光大證券研報稱，1）2024年氧化鋁價格高企的供應瓶頸在於鋁土礦資源。2）2025年海外鋁土礦及國內氧化鋁的新增供應有望緩和國內氧化鋁價格。3）以史為鑑，氧化鋁價格不一定與電解鋁價格同步。4）「新三樣」需求有望對沖地產下滑，支撐電解鋁價格中樞上移。5）國內鋁土礦對外依賴度持續提升，鋁土礦戰略屬性逐步顯現。若2025年國內新投氧化鋁產能以及海外進口鋁土礦增量可以逐步落地，或將緩和國內鋁土礦緊張以及氧化鋁高價，氧化鋁部分利潤將向電解鋁轉移。建議關註：雲鋁股份、神火股份、中孚實業等。
華源證券發布研報稱，從月度供需平衡來看，自2024年11月份以來氧化鋁短缺情況已有所緩解，且隨著2025上半年720萬噸氧化鋁產能的釋放，氧化鋁或從短缺轉向過剩，且25年新增產能1320萬噸（預計有效產量約545萬噸），可滿足電解鋁需求約287萬噸，長期看氧化鋁或趨勢下行，拐點或在25年2-4月份。電解鋁2024年預計產量4300萬噸，未來產量增長極限不到200萬噸，而電解鋁消費需求超4480萬噸，預計24-26年供需平衡分別為171、53和-39萬噸，電解鋁逐步由過剩轉為短缺，電解鋁即將供不應求。
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