華泰證券：水泥、黑色金屬冶煉景氣度仍在偏低水平(20250401/08:14)

華泰證券點評3月製造業PMI數據稱，整體而言，3月製造業PMI在榮枯線以上進一步上行，但略低於季節性水平（2016—2024年、除2020年均值為51%），分項中呈現生產強，價格弱，行業「新舊」分化加劇——生產指數高位上行至52.5%，新訂單指數亦從51.1%上行至51.8%，強於新出口訂單的回升幅度，或顯示外需的拉動效果有所放緩，購進價格及出廠價格均回落至榮枯線以下，或部分受到全球油價下行的拖累。行業中，計算機通信、專用設備、汽車製造、電氣機械等行業PMI在55%以上的高景氣度區間，而水泥、黑色金屬冶煉景氣度仍在偏低水平。往前看，考慮到美國可能在4月2日宣布對全球多個經濟體加征「對等」關稅，或對全球貿易活動帶來較大不確定性，出口對製造業活動的拉動效果可能放緩，而地產市場能否企穩、促消費等逆周期政策力度等均對內需能否持續回升有重要影響。