中國報告大廳網訊，石化行業作為國民經濟基礎支柱產業，連接上游油氣開採與下游終端製造，其行業現狀直接反映宏觀經濟景氣度，也影響塑料、紡織、建材等多個領域的生產成本。當前全球石化產業格局深度調整，中國石化產業規模穩步擴張，競爭格局持續優化，周期下行階段的結構性特徵凸顯。

一、全球石化供給格局

1.1 中東核心產區表現

1.1.1 產能與開工表現

全球石化產能的新增增量長期集中在中東地區，中東依託低成本的原油天然氣資源，在乙烯、丙烯等基礎石化產品的全球競爭中具備天然成本優勢，海灣合作委員會六國（沙烏地阿拉伯、阿聯、卡達、科威特、阿曼、巴林）作為中東石化產業的核心集聚區域，近年產能擴張持續推進，產業集中度不斷提升，其產能利用率與盈利水平直接影響全球石化產品的貿易流向與價格波動。2023年以來，受全球石化產品價格波動影響，該區域的開工率與盈利水平出現一定程度調整，不同年份的核心指標變化清晰反映產區運行的整體趨勢，產能擴張的同時受需求拖累開工率有所下調。

2024年海灣六國石化產能保持5.7%的增速擴張，開工率較上年有所下滑，總銷售收入同比下滑6.5%，印證了全球石化行業周期下行對中東產區的影響。低成本優勢依然支撐產區維持89%以上的高開工率，遠高於全球平均水平，後續新增產能投放仍將持續影響全球市場競爭格局，進一步擠壓其他產區石化企業的盈利空間。

1.2 全球需求端分化

1.2.1 終端需求變動

全球石化產品的終端需求主要分布在包裝、紡織、汽車、建築四大領域，發達經濟體的需求已經進入存量穩定階段，新興市場的需求增長主要來自城鎮化帶來的建築與包裝需求。近年受全球通脹高企、主要經濟體貨幣政策收緊影響，終端消費需求整體偏弱，歐美地區的化工品庫存持續處於高位，去庫存周期延長，對進口石化產品的需求有所收縮。與之形成對照的是，亞太地區新興經濟體的製造業需求保持相對穩定，中國作為全球最大的石化產品生產國和消費國，內需市場對石化產品的支撐作用凸顯，東南亞地區隨著紡織、電子等製造業產能轉移，對基礎石化原料的進口需求持續增長。

全球石化貿易流向正在發生結構性調整，中東新增產能更多流向亞太市場，歐美本土產能開工率持續走低，部分中小產能退出市場。進一步拆解需求結構，合成樹脂領域受包裝行業需求疲軟影響，增長速度較2019年之前下滑超過2個百分點，合成纖維領域受全球紡織品貿易萎縮影響，需求增速維持在1%左右，遠低於此前5%左右的年均增速，合成橡膠需求隨汽車產業的復甦略有回升，但新能源汽車輕量化趨勢降低了單位新車的橡膠消費量，整體需求增長仍相對乏力。

不排除後續全球經濟復甦帶動終端需求回暖的可能，但需求結構性分化的格局仍會維持一定時間，新興市場的需求增量不足以完全彌補發達經濟體的需求缺口，全球石化行業整體供需寬鬆的格局短期內難以改變。全球範圍內的產能過剩壓力逐步凸顯，成本競爭力不足的產能將持續被市場出清，行業集中度會進一步向資源優勢區域和頭部企業集中。

二、中國石化行業運行

2.1 全行業核心指標

2.1.1 規模效益數據

中國石化產業是國民經濟的重要支柱產業，產業規模大，產業鏈長，對工業經濟增長的貢獻突出。工信部數據顯示，2025年石化化工行業增加值占全國工業比重達13.7%，行業運行的穩定性直接影響全國工業經濟的整體表現。2024年國內石化行業受國際油價波動、終端需求疲軟等多重因素影響，規模與效益出現分化，生產端保持穩定增長，效益端出現一定程度下滑。

國家統計局數據顯示，2024年中國石化行業工業增加值同比增長6.9%，增速高於全國工業平均水平，顯示行業生產端的韌性。全行業規模以上企業數量達到3.2萬家，行業營業收入達到162800億元，同比增長2.1%，行業營業收入利潤率為4.85%，較上年有所下滑。原料消費端，2024年國內原油表觀消費量達到7.64億噸，天然氣表觀消費量達到4244.2億立方米，原料消費保持穩定增長，反映國內石化加工產能的擴張持續推進，國內對進口原油天然氣的依賴度進一步提升，能源安全保障的壓力依然存在。

進出口端，2024年全行業進出口總額達到9488.1億美元，同比下降2.4%，其中進口額下滑主要受國際原油價格回落影響，出口額保持小幅增長，國內石化產品的國際競爭力逐步提升，部分精細化化工品的出口份額持續擴大。利潤總額方面，2024年全行業實現利潤總額7897.1億元，同比下降8.8%，利潤下滑主要來自化工板塊，煉化板塊受原油價格波動影響，盈利空間收窄，基礎化工產品價格下跌帶動行業整體利潤下滑。

終端需求疲軟導致產品漲價動力不足，下游製造業企業訂單不足，主動去庫存導致對上游石化原料的採購需求下降；近年國內石化產能集中投放，市場競爭加劇，進一步壓縮了企業的盈利空間，中小石化企業的盈利壓力遠大於頭部企業，部分虧損企業已經開始主動停產減產。石化行業的效益變化也反映了國內化工行業處於周期下行階段的特徵，不排除後續隨著去庫存推進，行業盈利逐步修復的可能，政策層面的老舊裝置更新改造也會推動落後產能出清，改善行業供需格局。

截至2025年，國內石化化工行業現有老舊裝置約1600套，其中需要更新改造的裝置達到600套，工信部聯合金融機構推進設備更新改造專項貸款，截至2025年11月，銀行已經與700家石化化工企業簽訂設備更新貸款合同，合同金額達到3300億元，貸款餘額達到1400億元，2026年工信部還安排了1.2萬億元的科技創新和技術改造再貸款，利率維持在1.25%，政策支持力度持續加大，將推動行業技術升級，淘汰高能耗高排放的落後產能，提升行業整體競爭力。

2.2 市場競爭格局

2.2.1 頭部企業盈利對比

國內石化行業已經形成了中央國有企業、地方民營企業、外資企業多元競爭的格局，民營企業在化纖、煉化等細分領域的占比不斷提升，中國石油和化學工業聯合會數據顯示，2024年國內營收超百億元的民營石化企業達到57家，民營前100家石化企業合計實現營業收入5.67萬億元，占全行業營業收入的34.8%，民營企業已經成為國內石化行業的重要組成部分，在細分領域的競爭力逐步凸顯。頭部企業作為行業的核心主體，其盈利表現可以反映行業周期下不同企業的競爭力差異，2025年國內主要頭部上市石化企業已經披露了全年業績，核心盈利指標呈現明顯分化。

從指標來看，上游油氣開採占比較高的中國石油、中國海油盈利保持相對穩定，歸母淨利潤規模遠高於以煉化化工為主的中國石化，中國石化歸母淨利潤下滑幅度較大，核心原因是其化工板塊2025年出現145.78億元的經營虧損，化工板塊的周期下行對企業整體盈利衝擊明顯。這反映了行業周期下行階段，上遊資源型企業的抗風險能力顯著強於中游加工型企業，盈利分化特徵突出，一體化龍頭企業的優勢更加明顯。

進一步拆解民營企業的表現，民營石化企業主要集中在化纖、煉化等中下游環節，受終端需求下滑影響更大，2025年前三季度，民營化纖龍頭恆逸石化實現營業收入838.85億元，同比下降11.53%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.31億元，同比基本持平，在行業整體下行的背景下，民營企業通過降本增效維持了基本盈利，顯示出較強的經營靈活性。不同類型企業的盈利差異，也推動行業併購整合加速，頭部企業依託資金優勢併購中小產能，進一步提升市場集中度。

從二級市場表現來看，截至2025年12月3日，恆逸石化市值為304.4億元，股價較前一交易日上漲2.92%，收於8.45元/股，大股東合計持股比例達到50.28%，已經公布了15億元到25億元的增持計劃，彰顯對企業長期發展的信心。2026年4月2日，石油石化板塊整體上漲1.88%，主力資金淨流入24.34億元，市場對行業周期復甦的預期逐步升溫，資本對頭部企業的關注度持續提升。

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核心洞察：

1. 全球石化供需寬鬆格局明確，中東低成本產能持續衝擊全球市場，國內企業成本壓力加大
2. 國內石化行業盈利分化明顯，上遊資源型企業抗風險能力遠強於中游加工企業
3. 政策推動老舊裝置更新改造，落後產能出清將逐步改善行業供需格局，長期盈利能力有望修復