中國報告大廳網訊， 當前國內客車行業競爭格局呈現內部分化、出口高增的特徵，新能源替代趨勢明確，頭部企業加速出海布局，行業集中度持續提升。

一、國內客車市場競爭格局

1.1 新能源客車細分賽道

1.1.1 規模增長特徵

客車行業按照動力類型分為新能源客車和傳統燃油客車，其中新能源客車受益於雙碳目標下的公共運輸電動化政策，已經成為國內市場銷量占比超過六成的核心細分領域。按照行業定義，客車為以載運人員為目的的商用汽車製造與銷售，涵蓋公交、校車等核心細分品類，新能源公交是新能源客車中占比最高的細分，占新能源客車總銷量的七成以上，校車新能源滲透率也在逐年提升。中汽協數據顯示，2022-2024年國內客車行業銷量複合年增長率（CAGR）達到13.0%，增長主要來自新能源客車板塊的拉動，傳統燃油客車銷量持續下滑，存量更新特徵明顯。

2024年全年6米以上新能源客車銷量達到5.73萬輛，同比增速達到43.2%，相較於整體市場增速更高，顯示出新能源替代的強勁動力。2025年1-11月，6米以上新能源客車銷量已經達到5.25萬輛，同比增速保持33.6%，增長韌性凸顯。2025年增速較2024年有所回落，這背後可能是前期大規模更新需求釋放後的正常調整，不排除地方財政壓力對採購節奏的影響。新能源客車的增長節奏與地方政府財政支出能力綁定，公共交通採購多由地方公交公司主導，資金來源依賴地方財政補貼，因此增長會呈現一定的周期性波動，行業整體規模增長仍保持穩定區間。

1.1.2 政策補貼影響

國內新能源客車的需求釋放始終與政策支持高度綁定，早期的新能源汽車購置補貼退出後，地方層面的運營補貼、更新補貼成為拉動需求的核心動力。2025年多地推出新一輪新能源公交車更新支持政策，針對新增新能源公交車給予購置補貼，同時對到期需要更換動力電池的運營車輛給予更換補貼，降低公交公司的運營成本，刺激更新需求釋放。

核定的單車補貼標準中，新能源公交車更新補貼單車為8萬元，動力電池更換補貼單車為4.2萬元，補貼標準較上一輪更新周期有所提升，主要是因為新能源客車的市場價格和動力電池成本有所上漲，補貼標準調整後覆蓋了成本上漲的部分幅度，能夠有效調動公交公司的更新積極性。補貼政策落地後，公交公司的更新周期從原來的8-10年縮短至6-8年，提前釋放更新需求，帶動當年新能源客車訂單增長。部分省份明確要求2025年底前新增公交車輛100%使用新能源，進一步倒逼燃油公交加速退出，持續拉動新能源客車的需求增長。

私人領域的客車需求占比極低，不足5%，因此政策對行業整體需求的影響非常明顯，行業增長的政策驅動特徵並未發生本質變化，後續需求增長仍依賴政策的持續支持。

1.2 頭部企業經營表現

1.2.1 核心財務指標

中通客車是國內客車行業出口和新能源領域的代表性頭部企業，其財務表現能夠反映國內客車頭部企業的整體經營特徵，2023年全年的核心財務數據已經完成披露，涵蓋資產規模、盈利能力、償債能力等多個維度，核心指標統一採用合併報表口徑下的年度數據，可清晰反映企業當年的經營狀況。國內客車行業整體處於微利狀態，頭部企業受制於原材料價格波動、下遊客戶帳期較長，盈利能力普遍偏低，中通客車的財務數據能夠充分體現這一行業特徵。

表2 2023年中通客車資產負債核心指標（單位：億元）

指標	數值
總資產	85.06
流動資產	66.26
貨幣現金	19.62
應收票據及應收帳款	34.26
存貨	6.38
非流動資產	18.80
固定資產	9.37
無形資產	4.52
負債合計	57.78
流動負債	53.30
短期借款	4.84
應付票據及應付帳款	32.30
非流動負債	4.48
歸屬母公司股東權益	27.29

表3 2023年中通客車盈利與估值核心指標

指標	數值	單位
ROE（淨資產收益率）	2.6	%
毛利率	21.6	%
淨利率	1.6	%
資產負債率	67.9	%
營業收入增速	-19.6	%
歸母淨利潤增速	-29.2	%
流動比率	1.2	倍
P/E（市盈率）	98.0	倍
P/B（市淨率）	2.5	倍
EPS（每股收益）	0.12	元
每股淨資產	4.60	元

從指標分布來看，中通客車應收帳款占總資產的比例超過40%，符合客車行業下遊客戶帳期較長的普遍特徵，下游公交企業普遍存在資金周轉較慢的問題，因此整車製造企業的應收帳款占比普遍偏高，對企業的現金流造成一定持續壓力。資產負債率接近68%，處於客車行業合理區間，但流動比率僅為1.2倍，短期償債壓力存在一定彈性空間。盈利能力方面，ROE僅為2.6%，淨利率1.6%，直觀體現了客車行業整體微利的特徵，頭部企業並未獲得超額收益。

二、出口市場競爭格局

2.1 出口增長趨勢

2.1.1 整體增速特徵

國內客車行業產能相對過剩，國內市場需求增長空間有限，頭部企業紛紛將市場重心轉向海外，出口已經成為拉動行業增長的核心動力。2021年至2024年，中國客車出口量年均複合增速達到53.9%，增長速度遠高於國內市場，中國客車產品憑藉性價比優勢，在東南亞、中東、拉美等市場獲得了較高的認可度，新能源客車的技術優勢也逐步凸顯，出口產品中新能源客車占比逐年提升。

中國客車產業鏈完善，從鋼材、三電系統到核心零部件都能夠實現本土供應，成本控制能力遠高于海外競爭對手，相同配置的客車產品價格比歐洲品牌低30%-40%，性價比優勢明顯，在中端市場具有很強的競爭力。近年來，海外很多發展中國家都在推進公共運輸電動化，但是本土企業沒有成熟的新能源客車生產能力，中國企業的產品正好契合了當地的市場需求，同時中國企業還能夠提供全產業鏈的解決方案，包括充電站建設、運營維護培訓等，整體競爭力進一步提升。出口高增長也面臨一定的不確定性，地緣政治衝突、海外貿易壁壘、匯率波動都會對出口造成影響，部分地區的政策變動可能會導致訂單交付延遲，影響企業的出口收入。出口增長的可持續性仍有待觀察，頭部企業需要不斷拓展多元化市場，降低單一市場的系統性風險。

2.2 代表企業海外布局

2.2.1 中通客車海外拓展

中通客車是國內客車行業出海布局較早的企業，近年來海外業務占比持續提升，2025年上半年海外業務營收占比已經達到70%，成為企業第一大收入來源，出海戰略成效顯著。從銷量來看，中通客車2021年海外銷量為1707輛，2024年全年海外銷量提升至6220輛，三年時間銷量增長超過2.6倍，增長速度遠超行業平均水平，顯示出企業出海戰略的推進力度。

中通客車的海外市場布局覆蓋了全球近百個國家和地區，核心市場集中在東南亞、中東、中亞等地區，這些地區對客車產品的性價比要求較高，和中通客車的產品定位匹配度較高。近年來，中通客車也在不斷拓展歐洲、澳洲等發達地區市場，獲得了部分小規模訂單，技術認可度逐步提升。新能源客車是中通客車出口的核心產品，海外市場對新能源客車的需求增長很快，中通客車的新能源客車產品已經實現了從10米到18米全系列覆蓋，能夠滿足不同市場的需求，針對海外市場的高溫、高濕等不同使用環境，調整了電池的溫控系統、充電系統，提升了產品的環境適應性。

企業在部分核心市場建立了本地組裝工廠，降低了關稅成本，同時提升了交付速度，完善了本地售後服務體系，提升了客戶滿意度。其他國內頭部客車企業的海外業務占比大多在20%-30%之間，中通客車的出海步伐更快，戰略轉型更早，因此收穫了更高的增長紅利。國內客車市場存量競爭激烈，價格戰導致盈利能力持續下滑，出海能夠獲得更高的毛利率水平，海外市場的產品價格比國內市場高15%-20%，能夠提升企業的整體盈利能力，因此頭部企業都在加快出海步伐，中通客車作為轉型較早的企業，已經建立了一定的先發優勢。未來其他頭部企業加大出海投入後，市場競爭會進一步加劇，中通客車需要持續提升產品競爭力，鞏固現有市場份額。

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1. 國內客車新能源替代趨勢明確，政策拉動2025年更新需求釋放
2. 客車出口四年複合增速達53.9%，成為行業增長核心動力
3. 頭部企業轉型出海成效分化，中通海外營收占比已突破70%

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