編者按：「十五」時期，中國金融改革可謂是波瀾壯闊，以完善金融組織體系、市場體系、監管體系和調控體系為目標，金融體制改革前所未有地得以深化。外資銀行入境，疾風驟雨式的資本市場改革拉開大幕，「巨無霸」中投公司成立……專家認為，沒有任何一個純粹的西方模式能夠完全解決中國的實際問題，也沒有一次成功的改革不是基於開放的國際視野。伴隨著美國次債危機的不確定性擴散，尤其是當前我國經濟周期與經濟調整處於關鍵、敏感時期，市場對未來價格與政策的各種預期有著十分尖銳甚至完全不同的見解。未來中國金融業需要進一步深化改革，很多挑戰繼續考驗改革者的勇氣和智慧。

    中國金融業風雨兼程走過五年

    過去五年，是中國金融業改革從起步到成熟的五年：資本市場逐步做大、銀行業脫胎換骨、保險業實現跨越發展。在這五年中，中國人民銀行執行的貨幣政策發揮了前所未有的作用，各項基礎性制度建設不斷完善，促使我國金融業蓬勃發展。而２００８年，註定是這段匯聚所有金融人智慧之改革的轉折年。

    舉世矚目的２００８年「兩會」已經閉幕，據記者初步統計，此次兩會金融界的代表委員共５０餘人，比上屆人數增長近一倍，充分表明中國金融業在中國社會的地位越來越舉足輕重。而伴隨著美國次債危機的不確定性擴散，尤其是當前我國經濟周期與經濟調整處於關鍵、敏感時期，市場對未來價格與政策的各種預期有著十分尖銳甚至完全不同的見解。「臨危受命」的國務院副總理王岐山將主管金融，承擔起推動金融體制改革的重任，業界對他充滿期待。

    五年實現華麗蛻變

    我們或許很難歷數剛剛過去的五年中國金融改革取得的成果，中國國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松則列舉了中國銀行改革的實例來描述過去五年的劇變：五年前，國有銀行改革之初，內地銀行業要引進境外戰略投資者，來者寥寥；五年後的今天，外資卻為此打起了「爭奪戰」。

    據悉，目前已有２１家外國銀行將在華分行改制為法人銀行，外資銀行在華發展的市場格局實現了由「分行主導」向「法人主導」的平穩過渡；伴隨著市場化一路引吭高歌的還有國內銀行業的國際化。中資銀行「走出去」別開生面，到２００７年末，共有５家中資銀行控股、參股９家外資金融機構，有７家中資銀行在海外設立６０家分支機構，海外總資產達２６７４億美元。

    除了銀行業，中國資本市場的發展也已經成為中國金融體制改革的一個重點。２００４年《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，即「國九條」出台後，疾風驟雨式的資本市場改革拉開大幕。截至今年１月底，中國境內上市公司總數達１５５８家，股市總市值逾２７萬億元，中國石油、工商銀行等市值前１００名的股票約占兩市總市值的６８％，上市公司在國民經濟中的代表性更強；機構投資者迅速壯大，持有Ａ股流通市值的比例近５０％；財富效應顯現，資本市場開始真正走入千家萬戶……

    １８．２％的增長速度、保費收入在世界排名第九、總資產２．９萬億元……這些數字道出了一個不爭的事實——以防範風險為生命線的中國保險業站在了新的起點上。２００６年，保險業「國十條」、《保險業發展「十一五」規劃綱要》相繼出台，交強險制度推出、重疾標準定義公布、營銷員稅負減輕……這些政策措施勾畫出保險業日益清晰的監管發展軌跡。

    五年來，我國保險業總資產規模超過２萬億元，正向３萬億元邁進；市場主體不斷增加，對外開放穩步推進。但是，回憶起２００２年１１月國家明確要求加快推進國有保險公司股份制改革之前的情景，中央財經大學保險系主任郝演蘇說：「當時保險業面臨著資本金短缺、償付能力不足、不良資產難以消化的困境。」

    「變數」考驗中國智慧

    「中國的金融改革，走過了與許多國家不同的道路」，巴曙松感嘆，從銀行改革、國有資產管理到股權分置，一切都烙著「中國印」。五年來，幾乎所有的改革都走了一條「中國路」。沒有任何一個純粹的西方模式能夠完全解決中國的實際問題，也沒有一次成功的改革不是基於開放的國際視野。

    巴曙松說，中國金融業和資本市場未來將面臨新的機會，而「國際視野」將是一個新的看點。眼下，中國金融、保險、證券機構「走出去」已邁開步伐，中投公司成立不足半年，「中國主權財富基金」已成為國外金融及政界口中的常用詞。
許多學者認為，次債危機才露出冰山一角，歐美經濟大幅放緩之際，正是中國資本輸出的好時機。巴曙松認為，中國外匯儲備迅猛增長實際是全球產業結構重新調整的結果，對外金融投資是一個有效的平衡措施。

    不過，未來五年將是考驗新一屆政府智慧的五年。巴曙松說，眼下中國金融、保險、證券市場將逐步開放，在全面開放的市場環境下，本土銀行、保險、證券機構的競爭力將面臨巨大挑戰；中國政府將面臨金融創新風險和責任的重新評估，如何拿捏金融創新的力度和效率，將是本屆政府需要解決的重要課題。

    ２００８年，中國經濟開局兩個月即面對諸多「變數」。巴曙松說，境內暴風雪天氣肆虐，通脹未減，在全球經濟面臨放緩的環境下，「從緊政策」在實施的節奏和力度上表現出了彈性。如凍雪災情下，放鬆基礎設施建設及災害相關信貸投放，說明政府的宏觀調控富有靈活度。雖然「從緊」的基調不會改變，但中國政府已能熟練掌控政策力道，這就是「中國智慧」。

    征途有了新期待

    隨著股指期貨推出時間臨近，混業經營時代即將到來，「一行三會」的分業經營、分業監管的模式會遇到越來越大的挑戰。雖然此前呼聲甚高的「一行三會」合併成立「大金融部」未能成行，金融體制醞釀新一輪改革卻迫在眉睫。

    在這個關鍵時刻，業界普遍認為，國家相關領導層中必定會有一個關鍵角色站出來。而在國務院分管金融的前任副總理離任後，要求繼任者不但是金融專家，具備應對複雜金融局面的能力，有對付金融風險的經驗，同時還要有深厚的政治威望、必要的國際視野和廣泛的人脈關係。

    答案終見分曉。３月２１日，王岐山作為副總理首度亮相，在中南海會見了到訪的美國貿易代表施瓦布，這很明顯地告訴外界，他將接吳儀的棒，主管商務貿易工作。與商務有關的質檢、海關、工商管理、旅遊等工作將由他負責。此外，曾在央行、建行任職多年的王岐山還將主管金融，承擔起推動金融體制改革的重任。

    但是，王岐山繼承的是一個距全球競爭力相去甚遠的銀行體系，保險及證券行業也處於市場立足期，還不能向國外市場完全開放。王岐山接任的工作，是推行中國政府加快這三個行業整合，以及創建服務於中國八億農村人口的可行金融體系。

    業界認為，王岐山的從政經歷已經讓他具備應對複雜金融局面的能力和對付金融風險的經驗，而必要的國際視線，以及對於資本市場有過直接的參與更是我們現在的管理層所欠缺的。「他一直在直接參與金融市場，這是中國金融決策者目前很需要的體驗。」著名財經專家水皮對王岐山的介紹用語正是業界達成的共識。

    中國金融業改革直面五大挑戰

   中銀國際證券公司首席經濟學家曹遠征日前指出，中國金融業需要進一步深化改革，五大挑戰繼續考驗改革者的勇氣和智慧。
曹遠征介紹，如何改變直接融資和間接融資比例失調的格局、綜合經營格局下金融機構如何防控風險、農村金融體制建設如何突破現有瓶頸、人民幣資本項目開放將採取怎樣的策略、人民幣在國際貨幣體系中如何定位以進一步參與國際金融合作，這些都是我國金融業改革要直面的問題。

    曹遠征將未來的目標分為三個層次。首先，政府，即中國人民銀行。它的目標就是保衛人民幣的幣值穩定，並在此前提下促進經濟發展。其次，專業監管，即銀監會、證監會、保監會和未來的協調機構。銀、證、保三大監管機構按照金融機構的類型進行功能監管，主要任務是防範出現系統性風險。最後，商業機構，包括商業銀行、證券公司、保險公司、財務公司、信託公司、基金公司等金融機構確保股東利益最大化，建立以風險控制為中心的商業化運營體系。

    「如果實現了這三個層次的目標，我們認為，中國金融體系就會進入國際軌道，進入一個真正意義上的市場經濟的軌道。」曹遠征說。

    全球金融業市值五年來首降

    全球金融服務行業市值２００７年下降２％，至１０．５萬億美元，這也是自２００２年以來的首次下降。扣除貨幣因素，實際降幅為７．２％。考慮到新興市場的繁榮，成熟市場的下跌實際更為嚴重。這是著名諮詢公司奧緯諮詢公司近日公布的《２００７年度金融服務行業現狀》報告的調研結果。

    奧緯諮詢中國金融諮詢服務管理合伙人賴淑珠說：「受強大的本地股權市場蓬勃發展的推動，２００７年成為中國的豐收年。中國的保險企業通過相關領域的投資增加了利潤來源，並因其出色表現而引人注目。隨著中國保險企業進軍銀行業，中國金融行業的境外收購量已大幅上升至２８０億美元。這些海外收購不僅為中國企業進軍原本受限制的歐洲和北美市場鋪平了道路，同時也使得外國企業得以進入不斷增長的中國市場。目前，全球金融機構市值排行榜前１０名中有５家來自中國。」

    奧緯諮詢在報告中指出，亞洲股市可能大幅下跌，特別是中國股市許多股票交易市盈率超過了５０；隨著去年石油、黃金、煤炭和農產品價格大幅上漲，全球商品價格的不平衡加劇；美元的進一步貶值導致投資者的資產下降以及各國央行出台新的干預政策，這可能導致全球經濟放緩；歐洲房地產市場面臨調整，其中英國和西班牙是風險最高的國家。
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保爾森本周會晤王岐山  金融將成主要話題

    據美國財政部３月２７日網站消息，美國財長保爾森將於４月２日至３日訪問北京。「會見中國的新領導班子並就一系列廣泛的經濟話題交換意見。」分析認為，保爾森此行的主要會見對象可能是國務院副總理王岐山，後者剛剛接管金融工作。

    商務部國際貿易經濟合作研究院研究員梅新育近日表示，保爾森此行是為即將召開的第四次中美戰略經濟對話熱身，屆時金融將是主要議題。梅新育說，美國一直表示，加快人民幣升值速度可以抑制通脹。另外，美國證券交易委員會也在３月２４日宣布，放寬美國投資者海外投資的監管限制，「因此，保爾森此行的重點還是在金融問題上。」梅新育還提到，在主權基金的規則問題上，中美雙方也需要交流。

    部分受保爾森即將訪華的影響， ３月２８日人民幣兌美元中間價創下７．０１３７新高，業內分析師指出，美方近年來以人民幣匯率造成不公平競爭為由，不斷要求中國提升人民幣匯率，因此美方官員每次訪華都被市場視作人民幣將加速升值的信號之一，所以產生了匯市的「保爾森效應」。

    在當前美國次債危機席捲西方世界的國際環境下，保爾森本周在與中方領導人會晤時可能還會涉及這方面的話題。在前不久兩會結束後的新聞發布會上，中國國務院總理溫家寶曾表達了對美國經濟形勢的憂慮：「我現在所憂慮的是，美元不斷貶值，何時能夠見底？美國究竟會採取什麼樣的貨幣政策，它的經濟走勢會走到什麼地步？」另外，美元貶值還造成石油等大宗商品價格持續飆升，給中國等許多國家帶來了巨大的通脹壓力。所以，不排除中方會就此要求美方做出積極回應。

    「三會」著力２００８金融改革

    「金融」一詞深深鐫刻在２００７年中國人的記憶中：數次加息、藍籌回歸、基金熱銷、交強險、房貸新政……這一樁樁、一件件，無不印證著金融業在經濟運行中的舉足輕重，貨幣調控、金融創新與百姓生活的絲絲相連。

    ２００８年，貨幣政策「從緊」的基調已定。年初，銀、證、保三家監管機構的全國會議——「三會」相繼召開，會議傳遞出哪些新消息？新的一年，金融業的改革將在哪些方面著力？新政策會給百姓的生活帶來哪些影響？

    提升銀行競爭力 改善金融服務

    ２００７年，中國銀行業在各個方面都取得了突破性進展：２１家外國銀行將在華分行改制為法人銀行，人民幣業務對外資銀行完全放開；交行、建行陸續回歸Ａ股市場，中信銀行、興業銀行、北京銀行等成功上市；全年中、外資商業銀行個人理財產品銷售總量達到１萬億元。雖然成績顯著，但在農村、中小企業等領域金融服務還相對薄弱，國內銀行在公司治理、發展戰略、經營績效等方面與國際先進銀行仍有不小的差距。

    在今年銀監會工作會議上，銀監會主席劉明康指出，２００８年，銀行業將進一步推進改革，大力促進金融創新，提升銀行的競爭力和服務水平。一方面，銀監會將重點推進農村信用社股份制改造和省級管理體制改革。針對農村多元化金融服務需求特點，積極開發和引入多樣化、有特色的金融產品，鼓勵和支持在農村地區設立ＡＴＭ機。另一方面，銀監會還將重點加強對中小金融機構改革推動工作，支持有條件的銀行推進國際化、綜合化經營。同時，繼續引導外資銀行在華網點合理布局，鼓勵國內資本參與金融企業重組改造。

    ２００８年，金融理財產品將進一步向國際市場拓展。銀監會將繼續放寬代客境外理財業務投資範圍，提供更多代客境外理財產品投資品種。在商業銀行可以代客投資於香港、英國、新加坡的股票市場以及公募基金的基礎上，還可代客投資於美國、德國以及日本等國家股票市場，拓寬百姓投資渠道和空間。

    在理財產品不斷豐富的同時，如何保證金融產品設計的合理性和投資安全性？對此，銀監會將加大對創新業務的風險監管，向銀行業金融機構提出要堅決杜絕「拍腦門」、「趕時髦」式的金融創新，為百姓投資金融產品建立「安全閘門」。

    加強證券市場建設 豐富投資產品

    經過１０年的曲折歷程，創業板「呼之欲出」。今年的證券期貨監管工作會上傳出消息，力爭多層次市場體系建設取得突破，爭取在今年上半年推出創業板。

    業內專家認為，創業板有利於促進創新型企業特別是中小企業發展，一些處於初創期或種子階段的企業，有望藉助創業板而快速壯大。在目前從緊的貨幣政策環境下，信貸收縮對中小企業影響尤甚。而創業板的推出，將為中小企業提供新的融資渠道。

    債券市場作為資本市場的重要組成部分，在２００７年已經有重大進展。２００７年９月第一單公司債長江電力發行。不過，總體上看，與股票市場相比，債券市場發展還是明顯滯後。數據顯示，企業債券和公司債券在２００７年的融資額僅為股票融資額的２２％。

    據了解，積極發展公司債券市場是今年監管部門重點工作安排之一，在申報審核、創新品種、參與主體、市場聯通等諸多方面都醞釀推出重大改革措施。

    專家建議，結合我國的現實情況，還可以考慮開展定向發行公司債券、中小公司集合公司債券，研究推出可交換債券等創新產品。這些創新產品有利於改進我國固定收益市場發展緩慢，市場需求、發行主體還不夠成熟等現實情況，更好地滿足公司債市場的投融資需求，提高市場效率。

    發揮保險保障功能 覆蓋民生角落

    ２００７年，中央財政首次補貼農業保險、積極參與新型農村合作醫療，成為國家輔助「三農」的抓手。在城市，交強險首年經營數據出台後，召開了國內首個金融業的「價格聽證會」。航意險改革啟動，意外險新的市場競爭蓄勢待發。在理財市場，藉助資本市場的火熱，２０    ０７年保險資金運用收益達到２７９１億元，超過前５年的總和。

    ２００８年，保險業又有哪些亮點？
今年，中央財政將進一步完善政策性農業保險的補貼辦法，調整補貼比例，增加補貼品種。保監會日前已經下發文件，要求各公司將營銷網絡向農村延伸，並對理賠時間、理賠程序等做出明確規定，要求各家公司做到方便及時理賠。農業保險立法工作今年將有所突破。業內知情人士稱，《農業保險法》草案目前已經提交國務院法制辦。

    責任險還會成為今年的熱門話題。保監會主席吳定富在全國保險工作會議上指出，目前交強險的投保率僅為３８％，還有很大空間。除了交強險，保監會要繼續完善２００７年與相關部委和地方政府合作開展的多種責任保險試點工作。讓僱主責任險、公眾火災責任險等險種進一步發揮管理社會、保障大眾的功能。

    在今年１月份召開的國際小額保險研討會上，保監會官員表示，２００８年我國將試點旨在服務低收入人群的小額保險，另外，保監會將穩步推進保險公司與銀行、郵政系統的合作試點。

    金融改革新舉措：天津獲准設櫃檯交易市場

　　備受關注的《天津濱海新區綜合配套改革試驗方案》，日前獲得中國國務院正式批覆。在這份為國家級綜合配套改革試驗區「度身打造」的方案中，包含了設立全國性非上市公眾公司股權交易市場（ＯＴＣ，Ｏｖｅｒ－ｔｈｅ－ＣｏｕｎｔｅｒＭａｒｋｅｔ）等金融改革試驗內容。

　　ＯＴＣ市場，在中國稱為櫃檯交易市場或場外交易市場，統指在交易所市場外進行的證券交易。「設想中的櫃檯交易市場與交易所市場有兩大不同，其一是不允許自然人投資，市場的參與者必須是法人投資機構；其二則是以做市商制度作為基本的交易安排。」天津分管金融工作的副市長崔津渡這樣解讀ＯＴＣ市場。

    作為國內首個公司治理評價指數的創立者，南開大學商學院院長李維安教授一直為濱海新區建立ＯＴＣ市場提供公司治理審定方面的諮詢。他這樣闡述ＯＴＣ的意義：「目前中國上市企業不足２０００家，而非上市企業有２０余萬家。我們的目標是能夠和深圳、上海共同構建多層次資本市場體系。」

    據悉，濱海新區綜改方案獲批前後，天津市政府已陸續派出了多個代表團，赴新加坡等先進ＯＴＣ市場進行考察。「不論採用何種模式，ＯＴＣ市場面向全國、與國際接軌的建設方向不會變，堅持市場化機制運作的原則不會變。」李維安說。因此，ＯＴＣ市場未來不會僅僅依託天津現有資源進行建設，在國內，該市場也會考慮引入其他交易所、金融機構乃至行業協會參與組建。

    李維安表示，關於企業上櫃交易的具體准入條件、標準，將由成立後的市場管理機構最終制定。同時，相關標準也會隨著ＯＴＣ市場的階段性發展而變動，「如果市場定位、覆蓋層面發生變化，標準也會相應變化。」

    「一行三會」為服務業提供金融支持

    央行、證監會、保監會、銀監會等四部門日前聯合下發《關於金融支持服務業加快發展的若干意見》（以下簡稱《意見》），要求加大對服務業發展的金融支持力度，大力支持服務業關鍵領域和薄弱環節發展。

    《意見》指出，我國要加大對服務業發展的金融支持力度，鼓勵多領域開發適應服務業發展的金融產品。對具有一定還貸能力的水利開發項目和城市環保項目，逐步探索開辦以項目收益權或收費權為質押的貸款業務，促進公共服務業加快發展；鼓勵多層次拓寬服務業融資渠道。積極支持符合條件的服務企業通過發行股票和企業債券等方式進入境內外資本市場融資。引導外資依法進入服務業重點發展領域。

    而在深化銀行業、證券業和保險業改革、完善機制、為服務業加快發展創造良好金融環境方面，《意見》分別做出了指示。

    銀行業要進一步提升整體實力，《意見》就此提出了很多具體措施，主要有：積極培育銀行類金融機構核心競爭力，提高銀行業對經濟增長貢獻率，發揮銀行業在促進服務業加快發展中的作用；創造公開、公平、公正的市場競爭環境；鼓勵銀行類金融機構上市融資和探索推進綜合化經營，積極提供綜合性、多樣化、優勢互補的金融服務等。

    《意見》指出，證券業要進一步提升綜合競爭力。具體措施有：適當放鬆管制措施，抓緊落實基礎性制度，豐富證券市場產品，繼續發揮經紀業務、自營業務、承銷業務、資產管理業務等傳統業務的支撐作用