從維生素E需求增長的角度來衡量估值提升的可能：

    維生素VE主要用於飼養業，全球飼料產量的穩定規模決定了VE的需求相對剛性；

    我們認為由於經濟低迷導致的需求下降幅度有限。幅度可能僅有10%左右，該幅度足以支撐VE價格的反彈能夠持續；

    我們認為VE價格上漲不太可能導致需求的抑制。維生素VE的成本在飼料中占比僅有0.3%，需求對價格的變動不是非常敏感，因此漲價不會產生明顯的需求抑制。

    綜上，我們繪製出了未來1-2年的VE真實需求和有效需求的需求曲線。我們認為2010年生產商面臨的VE需求實現增長几成必然。

    我們認為從今年四月份"去囤貨化"結束後，生產商面臨的VE需求將呈現1-2年的增長態勢。這從需求角度將非常有力的支持VE大周期的持續性，由此帶來相關企業業績的持續性。我們認為有必要為此給予相應的估值提升。所以未來6-12個月，VE類公司非常有希望突破15倍周期類股票的估值上限，出現超額收益。

    我們繼續推薦兩家VE企業的長期投資價值：新和成和浙江醫藥。

    短期內推薦新和成的補漲機會。在停產、增發、業績預減等因素的制約下，新和成的股價反彈幅度落後於浙江醫藥20%。我們認為這裡面存在比價效應帶來的盈利空間。

    建立在我們的敏感性假設前提下，我們認為公司2009年EPS的可能範圍是2.315元-2.757元，中性預測是2.487元。公司目前股價對應的PE為12倍，估值相對較低。

    短期內，我們第一目標價仍然給予15倍的估值，合理股價為37元，尚有20%的安全空間；6-12個月，我們按照樂觀業績預測和15倍估值，以及中性業績預測和20倍估值，公司的合理股價範圍為41元-50元，空間30%-60%；

    繼續推薦浙江醫藥長期投資價值。建立在我們的敏感性假設前提下，我們預測浙江醫藥2009年EPS可能範圍在1.360元-1.813元，中性預測是1.586元(對應12000噸的量、120元的均價)。此時我們建議投資者繼續關注公司6-12個月的投資價值，給予20倍PE，合理股價在32元，股價空間還有40%