2011年2月，消費增速的下滑較為厲害，且難以用以往的季節性特徵來解釋。

      我們可以發現，汽車和家電增速明顯放緩是主因。2010年汽車、家電類占社會消費品零售總額的13%以上。2011年2月限額以上企業商品零售的累計增速為20.9%，較2010年12月下滑12個百分點，而汽車、家電分別較2010年12月下滑26.3和17個百分點，明顯高於整體零售增速的降幅。

      汽車類增速大幅放緩一是因為2011年開始，汽車購置稅優惠政策結束；二是1月以來，北京、上海等大城市的汽車限購令。二者導致汽車消費在2010年底集中釋放，使得今年1~2月汽車整體銷量增長明顯放緩，累計增速較2010年12月的32.3%大幅下滑23個百分點。

      家電方面，年初「新國八條」的出台，導致房地產銷量大幅下滑，是造成家電類增速大幅回落的主要因素。2008年房地產市場整體低迷，就曾造成家電類銷售增速大幅下滑，從2008年初的27%降至年底的14.2%。

       高基數是另外一個原因。不管是消費增速，還是汽車銷售，2010年2月累計增速都較高。2010年2月消費增速達到15.5%，明顯高於2009年之前的增速，汽車增速更是達到84%。

      綜合來看，2月消費增速大幅下滑，在於汽車稅收優惠政策結束和房地產低迷，導致年初汽車、家電消費明顯放緩，同時遭遇高基數所致。

      我們認為，短期內消費增速將緩慢回升。2011年購置稅優惠政策的結束，使得汽車消費熱情短期內難以重新高漲。即使是2月126萬輛的銷量，仍明顯高於2009年之前七八十萬輛，說明消費升級的過程在繼續。綜合來說，預計3月之後汽車銷量有望重新小幅回升。考慮到去年基數逐漸降低的因素，汽車消費的增速將重新緩慢上行。房產限購令對家電類消費的影響將持續，但由於2011年家電下鄉政策和消費升級的延續，預計增速下滑勢頭將放緩。整體來看，短期內消費增速將緩慢回升，不過要回到之前15%~16%的高增速存在困難。