2012年5月底之後煤價暴跌，最主要的是5月份之後水電來水情況太好，搶占了火電市場6%的市場份額。此外，3-8月進口煤累計同比增速均保持在45%以上，單月進口量均在2000萬噸以上，對中國沿海煤炭市場形成巨大壓力。根據歷史經驗，2013年5-10月水電發電量同比增速大幅下降（甚至同比下降）是大機率事件。果真如此的話，明年5-10月將淨增加3-5個百分點的火電需求。

　　今年國際煤價暴跌，一方面是國際經濟低迷，但更主要的原因是美國頁岩氣對美國本土煤炭形成了巨大衝擊，美國煤炭企業加大出口，加劇全球煤炭供給過剩。我們判斷，2013年美國氣價將維持在頁岩氣的盈虧平衡點以上，對美國煤炭發電的壓力同比減輕，美國煤炭出口增速將較2012年明顯回落，進口煤對中國沿海市場的衝擊也會因此減輕。

　　我們對2013年中國煤炭市場的判斷是，供需形勢較2012年略有改善，煤價繼續小幅反彈（5%-8%左右）。由於2012年上半年國內煤價仍在高位，受基數影響，2013年一季度將是上市公司盈利同比最低點，隨後幾個季度的盈利同比增速將逐季回升，第三季度單季度業績將同比由負轉正。但是，如果中國經濟沒有顯著起色，上市公司2013年全年業績較2012年仍是同比下降。