中國報告大廳網訊，跨界轉型遇冷 日播時尚併購引發市場爭議

  自去年首次宣布跨界收購計劃後，日播時尚（603196）於近日披露了以14.2億元收購鋰電池粘結劑企業茵地樂71%股權的詳細方案。然而在公布交易細節後的首個交易日，公司股價即遭遇跌停，次日繼續下挫8.62%，市場對這場跨界併購的態度可見一斑。此次交易不僅涉及高額商譽風險，更需直面公司過往跨界失敗的歷史與鋰電行業競爭加劇的雙重挑戰。

  一、14.2億收購標的高估值下的增長瓶頸

  日播時尚擬通過發行股份及支付現金方式，以14.2億元對價獲得茵地樂71%股權。根據評估報告，標的公司股東全部權益價值達20.05億元，較其淨資產增值率高達103.40%，這意味著交易完成後上市公司將新增6.4億元商譽。值得關注的是，儘管當前標的公司市場占有率接近半壁江山（行業統計顯示2024年PAA類粘結劑市占率達49%），但其未來三年業績承諾增速卻持續放緩——20252027年的淨利潤增幅均未超過5%，與收購估值的激進程度形成鮮明對比。

  二、女裝主業承壓下的轉型迫切性與風險疊加

  作為傳統服裝企業，日播時尚近年來面臨嚴峻挑戰。2024年財報顯示其營業收入同比下滑15.68%至8.66億元，並首次出現上市以來的最大虧損（淨虧1.59億元）。此次跨界收購鋰電池粘結劑資產，被公司視為"第二增長曲線"的關鍵布局。然而標的資產所在的鋰電材料領域競爭日趨白熱化，且日播時尚缺乏相關行業經驗。疊加高達6.4億元的商譽減值風險，若未來標的業績不達預期，將直接拖累上市公司利潤表。

  三、併購歷史遺留問題加劇市場擔憂

  此次交易並非公司首次嘗試跨界轉型。2023年5月，日播時尚曾計劃通過資產置換收購新能源材料企業100%股權，但因海外資產盡調複雜性過高導致重組失敗。這段經歷加深了投資者對其整合能力的質疑——在鋰電賽道技術疊代加速、原材料價格波動頻繁的背景下，服裝企業的管理經驗與行業壁壘能否支撐此次交易成功仍存疑。

  四、估值合理性與二級市場反應背離

  儘管標的公司當前財務表現穩健（20232024年營收分別為5.03億和6.38億元），但資本市場並未買帳。公告後連續兩日的股價暴跌反映出投資者對"高溢價+低增長承諾"組合的審慎態度，同時也暴露了跨界併購中常見的估值泡沫風險。當行業平均市盈率水平與標的公司增速不匹配時，商譽減值壓力可能成為壓垮盈利預期的最後一根稻草。

  總結：轉型陣痛下的價值博弈

  日播時尚以近14億元代價切入鋰電粘結劑賽道的嘗試，既體現了傳統服裝企業尋求新增長點的戰略迫切性，也暴露了跨界併購中存在的估值泡沫與整合風險。在標的業績增速放緩、商譽減值隱患疊加歷史重組失敗經驗的背景下，這場轉型能否實現"業務升級、盈利能力強化"的目標仍需時間驗證。對於投資者而言，在關注行業前景的同時，更應警惕高溢價收購帶來的潛在財務風險。