中國報告大廳網訊，蘇州華之傑電訊股份有限公司（簡稱「華之傑」）近日註冊生效，擬在上交所主板上市。公司計劃公開發行不超過2500萬股，募集資金4.86億元，主要用於年產8650萬件電動工具智能零部件擴產項目及補充流動資金。作為一家專注於電動工具和消費電子領域的企業，華之傑的核心產品智能開關在市場中占據重要地位，但其經營中也面臨客戶集中、應收帳款高企等挑戰。

  一、實控人控股92%，分紅超億元仍募資補流

  中國報告大廳發布的《2025-2030年全球及中國開關行業市場現狀調研及發展前景分析報告》指出，華之傑的實際控制人通過多家公司間接持有公司74.51%的股份，合計控制公司92.00%的股權，顯示出高度集中的股權結構。2022年，公司進行了兩次分紅，每10股派發現金股利6.70元，共計分紅1.005億元。然而，公司此次仍計劃募集6000萬元用於補充流動資金，這一舉措引發市場關注。此外，公司股東中包括外資股東超能公司，持股比例為27.47%，顯示出其國際化背景。

  二、智能開關為核心產品，外銷占比超六成

  華之傑的主營業務收入主要來自電動工具零部件和消費電子零部件，其中電動工具零部件占比穩定在90%以上。智能開關作為公司的關鍵產品，收入占比接近50%。報告期內，公司境外銷售收入占比分別為60.53%、59.67%和64.40%，主要面向保稅區、出口加工區以及港澳台、東南亞、歐洲、北美等地。儘管全球貿易環境複雜，公司仍保持了較高的毛利率，2023年綜合毛利率達到26.46%，主要得益於高毛利產品銷售占比提升及匯率波動等因素。

  三、前五大客戶集中，智能開關依賴三大客戶

  華之傑的客戶集中度較高，前五大客戶銷售收入占比分別為67.32%、68.55%和70.78%。其中，智能開關收入對百得集團、TTI集團和牧田集團的依賴度超過90%。若將指定採購情況穿透至最終客戶，公司對百得集團和TTI集團的營業收入占比合計超過70%。這種高度依賴主要客戶的情況，可能對公司未來經營穩定性帶來風險，尤其是在國際貿易政策變化的情況下。

  四、應收帳款和存貨高企，子公司多次受罰

  報告期內，華之傑的應收帳款和存貨雙雙走高。2024年末，應收帳款帳面價值達到3.935億元，占流動資產的34.16%；存貨帳面價值為3.299億元，占流動資產的28.64%。此外，公司全資子公司華捷電子多次因環保問題受到行政處罰，包括未運行廢氣處理設施、未密閉VOC排放等，累計罰款金額超過4萬元。這些因素可能對公司的財務健康和品牌形象造成負面影響。

  華之傑憑藉智能開關等核心產品在電動工具零部件市場中占據重要地位，但其經營中也面臨客戶集中、應收帳款高企、子公司環保問題等多重挑戰。此次IPO募資4.86億元，旨在擴大產能並補充流動資金，但公司未來仍需在客戶多元化、財務管理和合規經營等方面加強努力，以確保持續穩健發展。