中國報告大廳網訊，（2025年5月29日）

  綜述： 當前電解鋁市場面臨供應穩步增長與消費淡季臨近的雙重影響，而氧化鋁復產預期推動供應端顯著擴張。隨著中美貿易摩擦階段性緩和，宏觀風險有所減弱，但終端需求疲軟疊加原料成本波動，6月鋁價或呈現區間震盪格局。氧化鋁在供需寬鬆預期下價格重心將逐步下移，對電解鋁成本支撐作用趨弱。

  一、宏觀與現貨市場：貿易摩擦緩和推動價格修復

  5月以來，中美經貿協議達成後關稅互降緩解了市場悲觀情緒，滬鋁主力合約從19200元/噸低位反彈至20300元/噸區間。LME鋁價同步波動，月內最高觸及2543美元/噸，但後期受制於經濟前景擔憂回落至2480美元/噸附近。

  現貨市場表現分化：華東地區因庫存去化支撐成交活躍，主流價格穩定在2萬元/噸上方；華南市場則因終端訂單減少交投清淡，月內價差擴大至150元/噸。國內現貨升水從貼水20元/噸轉為升水100元/噸，顯示短期流動性偏好改善。

  二、供應端：電解鋁產量微增 氧化鋁復產加速

  電解鋁方面，5月運行產能接近4400萬噸，單月產量372.5萬噸（同比+3.17%）。6月計劃新增置換產能約20萬噸，預計總產量達375萬噸左右。進口端俄羅斯原鋁持續流入，4月進口量增至25.05萬噸，占總進口量的89%，但內外比值仍處虧損區間（最高超1900元/噸）。

  氧化鋁方面，檢修產能逐步復產疊加新投項目釋放，6月運行產能或回升至9000萬噸以上，日均產量有望重返24萬噸水平。當前國內現貨價格已漲至3300元/噸高位，但供需格局轉向寬鬆：預計6月新增供應量將顯著超過電解鋁需求增量（約20萬噸），推動價格承壓下行。

  三、消費端：傳統淡季壓力顯現 新能源支撐韌性

  5月終端消費呈現結構性分化：

  6月進入傳統消費淡季，家電、建築等領域需求料進一步走弱，但搶出口與新能源高增速或延緩跌幅。 Mysteel數據顯示，5月鋁錠周度出庫量維持14-15萬噸水平，隱性庫存消化延緩顯性去庫節奏，截至月末社會庫存降至54萬噸以下。

  四、成本端：氧化鋁漲價抵消陽極跌勢 電解鋁利潤高位震盪

  儘管預焙陽極價格因石油焦下跌而回落，但氧化鋁現貨暴漲推升單噸電解鋁成本約600元。當前行業平均利潤維持3500元/噸高位，高收益驅動產能釋放動力增強。不過若氧化鋁供應過剩壓力顯現，6月成本曲線或向下修正，削弱鋁價底部支撐。

  五、後市展望與操作建議

  電解鋁： 供需雙增背景下價格重心下移風險上升，但庫存低位和新能源需求韌性限制跌幅。預計6月滬鋁主力合約在19500-20500元/噸區間震盪，建議逢高布局空頭頭寸，警惕宏觀政策及地緣事件擾動。

  氧化鋁： 復產加速將終結短缺邏輯，現貨價格或從3300元/噸逐步回落至2900元/噸附近。期貨端短期受基差修復影響波動加劇，中期逢高做空策略更優，可配合正套對衝風險。

  總結

  6月鋁市核心矛盾在於氧化鋁供應擴張與消費淡季的博弈。電解鋁價格在供需邊際轉弱及成本下移驅動下難現趨勢性行情，震盪為主；氧化鋁則面臨過剩壓力下的估值回調。投資者需密切關注產能投放節奏、終端訂單恢復情況以及礦端（如幾內亞鋁土礦）的地緣風險溢價變化。