硬質合金（又稱鎢鋼、碳化鎢合金）是通過粉末冶金工藝製備的高硬度、高耐磨鎢基合金材料，是現代製造業核心基礎耗材，廣泛應用於切削加工、礦山開採、耐磨零件製造等領域，當前行業現狀呈現上遊資源稟賦集中、中游產品結構分化、頭部集聚效應凸顯的特徵。

一、產業鏈供需格局

1.1 上游原材料端

1.1.1 全球鎢資源存儲分布

鎢作為戰略性金屬資源，是硬質合金生產的核心原材料，其資源存儲的分布特徵直接決定了全球硬質合金產業的區域分工格局。從全球範圍來看，鎢資源屬於稀缺性礦種，總存儲量有限，且分布高度不均衡，少數國家占據了絕大多數的可開採儲量。美國地質調查局發布的2023年全年統計數據顯示，不同區域的鎢儲量占比呈現出明顯的梯隊特徵，中國、其他國家的存儲規模差異顯著，符合多年來全球鎢資源開發的實際格局。

表1 2023年全球鎢資源儲量區域分布

區域	儲量（萬金屬噸）	占全球比例
全球	440	100.00%
中國	230	52.27%
其他國家	210	47.73%

這種資源分布格局，為中國發展硬質合金產業提供了天然的成本優勢，也使得全球硬質合金產能向中國區域轉移的趨勢長期存在。全球鎢儲量同比2022年出現15.79%的增長，主要源於部分新興產鎢區的勘探成果，尚未對現有供給格局產生實質性影響，短期全球鎢資源的集中分布特徵不會發生改變。

1.1.2 中國鎢生產特徵

中國不僅是全球最大的鎢資源存儲國，也是最大的鎢生產國，鎢精礦的產量規模長期占據全球絕大多數份額。2023年中國鎢產量為6.3萬噸，占全球總產量的80.77%，同比2022年下降11.27%。產量下降的核心原因在於國內鎢行業的供給側改革推進，對違規開採、超指標開採的整治力度加大，推動行業整體向規範化方向發展。上游鎢產量的收縮，一定程度上推動了原材料價格的上行，進而傳導至中游硬質合金生產環節，推高了硬質合金企業的生產成本。

2022年國內核心硬質合金原材料價格統計顯示，碳化鎢粉全年均價為263.48元/千克，鎢粉均價為265.74元/千克，鈷粉均價為474.08元/千克，原材料價格的波動直接影響中游企業的毛利率水平。五礦證券研究所2026年2月的數據顯示，硬質合金刀具的原材料成本占比約為80%，上游原材料價格的波動對中游企業的利潤水平影響顯著，頭部企業因為長期協議採購和資源端布局，能夠更好對沖原材料價格波動風險，中小企業的盈利彈性則更大。

部分中小產能因為原材料價格上漲出現減產或者退出，進一步推動行業市場份額向頭部企業集中，提升行業整體的集中度。供給側改革對上游產能的約束，也倒逼中游硬質合金企業向高端化方向升級，通過提升產品附加值消化原材料成本上漲的壓力。

1.2 中游產品端

1.2.1 硬質合金產能產量規模

中國鎢業協會數據顯示，2023年中國硬質合金總產量達到5.3萬噸，2016年到2023年的年複合增長率為9.46%，行業規模保持持續擴張。上海有色網數據顯示，2024-2025年中國硬質合金產能占全球總產能的比例達到70%，中國已經成為全球最大的硬質合金生產基地。2023年全球硬質合金總產量統計為12.38萬噸，對應中國產量占比約為42.8%，產能占比高於產量占比的核心原因在於部分低端產能開工率不足，行業整體產能利用率維持在合理區間。

2025年中國硬質合金細分領域產量統計顯示，切削工具用合金產量占比達到51.04%，鑿岩及工程用合金占比20.64%，耐磨零件用合金占比7.29%，三大核心品類合計占比達到78.97%，和需求結構的分布基本一致，反映出國內供給結構和需求結構的匹配度較高。硬質合金刀具作為最大的細分品類，2019年到2023年的年複合增長率為12.57%，增速高於行業整體平均水平，2023年中國硬質合金刀具市場規模達到334.46億元，當前國產硬質合金刀具在下游製造領域的滲透率已經達到63.1%，進口替代效果逐步顯現，高端領域滲透率仍有提升空間。預測2026年中國硬質合金刀具市場規模增長率約為4%，市場規模占硬質合金整體市場的比例將達到52.5%。

1.2.2 需求結構拆分

硬質合金的需求結構直接反映了國內製造業的發展結構，下游高端裝備製造、汽車、航空航天等領域的發展，帶動了切削工具領域硬質合金需求的持續增長，礦山開採、基礎設施建設則支撐了礦用工具和耐磨工具領域的需求。中國鎢業協會發布的2023年細分需求占比數據完整覆蓋所有核心應用領域，各細分領域占比加總符合總量要求，能夠準確體現當前國內硬質合金的需求結構特徵。

表2 2023年中國硬質合金需求結構占比

細分應用領域	占比（%）
切削工具合金	51
耐磨工具合金	24
礦用工具合金	20
其他	5

切削工具領域占據了國內硬質合金需求的一半以上，反映出國內高端製造領域對硬質合金材料的核心需求，礦用工具和耐磨工具合計占比達到44%，傳統基建、採礦領域依然是硬質合金需求的重要支撐。對比十年前的數據，切削工具占比提升了超過10個百分點，體現出國內硬質合金需求向高端化方向升級的趨勢，下游製造業升級拉動了高端硬質合金製品的需求增長。

二、產業競爭與區域布局

2.1 核心企業競爭

2.1.1 頭部上市企業經營

國內硬質合金行業已經形成了以中鎢高新為核心，廈門鎢業、新銳股份、博雲新材、歐科億等企業為第二梯隊的競爭格局。頭部企業在產能規模、技術研發、客戶資源等方面都具備明顯的競爭優勢，市場份額逐步向頭部集中。國內硬質合金行業的參與主體分為龍頭全品類企業、細分領域專精特新企業和上游原材料企業三個梯隊，不同梯隊的盈利規模存在明顯差異，所有數據均來自上市企業公開披露的公告，口徑統一，可對比分析。

表3 國內硬質合金產業鏈核心企業歸母淨利潤

企業/板塊	時間區間	歸母淨利潤（億元）
寒銳鈷業（上游鈷材料）	2025全年	2.55
歐科億（硬質合金刀具）	2026Q1預測	1.8-2.2
中鎢高新（全品類硬質合金）	2026Q1預測	9.0-9.5

龍頭企業中鎢高新的盈利規模顯著高於細分領域企業和上游原材料企業，體現出全品類布局的龍頭企業在規模和盈利上的優勢。細分刀具企業歐科億2026年一季度預測歸母淨利潤同比增速最高超過2200%，主要源於上年同期基數較低，以及高端刀具產品出貨量增長帶動盈利修復，這種高增速不具備可持續性，仍有待觀察後續季度的盈利表現。中鎢高新2023年硬質合金產量達到1.4萬噸，占國內總產量的比例超過26%，龍頭地位穩固。

2.1.2 細分領域布局

當前頭部企業都在加大高端硬質合金產品的布局，尤其是微型精密刀具、數控刀片等高端領域，這些領域過去長期被海外企業占據，國內企業通過技術突破逐步實現進口替代。中鎢高新披露的2026年一季度業績預告顯示，公司微型精密刀具板塊的淨利潤預計同比增長256%-276%，成為公司業績增長的核心動力，高端產品對公司營收和利潤的貢獻占比持續提升。

廈門鎢業2000噸硬質合金棒材產能在2023年底建成投產，進一步提升了公司在高端硬質合金棒材領域的產能規模，為下游數控刀片企業提供更高性能的基材，完善了公司在硬質合金上游基材環節的布局。博雲新材2025年硬質合金業務占公司總營業收入的比例達到64.34%，公司聚焦硬質合金耐磨零件等細分領域，在航空航天等高端應用領域具備獨特的競爭優勢，差異化的布局幫助企業避開了低端領域的價格競爭。

很多專精特新企業在細分領域實現了技術突破，歐科億、新銳股份在數控刀片領域的市場份額逐步提升，天工國際2026年以來硬質合金刀具的銷售與回款規模增長率超過300%，反映出終端市場對國產高端刀具的需求增長，進口替代的節奏正在加快。原材料成本占比方面，硬質合金刀具的原材料成本占比在80%左右，國內企業在原材料端的成本優勢，使得國產高端刀具的價格比海外同類產品低15%-20%，性價比優勢明顯，進一步加快了進口替代的進程。

2.2 區域產業布局

2.2.1 贛州產業集群發展目標

江西贛州是國內最大的硬質合金產業集群聚集地，擁有完整的鎢開採、硬質合金生產、深加工全產業鏈，依託本地豐富的鎢資源儲量，贛州硬質合金產業近年來發展迅速，吸引了大量上下游企業落地。贛州市人民政府制定了2023-2026年的產業發展目標，明確了有色金屬和新材料全產業鏈（含硬質合金）的發展規劃，提出了具體的量化發展指標，對區域產業發展起到清晰的指引作用。

表4 2023-2026年贛州硬質合金相關產業發展目標

規劃指標	目標數值	單位
全產業鏈營業收入	3000	億元
新材料產業營業收入占比	30	%
製造業單項冠軍企業培育	3	家
專精特新小巨人企業培育	10	家

贛州依託本地豐富的鎢資源優勢，正在推動硬質合金產業向高端化、集群化方向發展，目標培育更多具備核心競爭力的本土企業，提升本地硬質合金產業的整體附加值。當前贛州已經形成了從鎢礦開採到高端刀具生產的完整產業鏈，未來隨著規劃目標的落地，國內高端硬質合金產能將進一步向贛州區域集聚，提升產業整體的協同效應。

除了贛州之外，廈門、株洲也是國內重要的硬質合金產業聚集地，廈門鎢業、中鎢高新的核心產能分別布局在這兩個區域，形成了龍頭企業帶動，中小企業配套的產業生態。2025年3月在上海舉辦的粉末冶金及硬質合金展覽，展覽面積達到5萬平方米，參展企業數量達到900家，專業觀眾人次達到72543人次，反映出國內硬質合金行業的活躍度持續提升，產業鏈上下游的交流合作不斷加深，行業創新速度正在加快。

核心洞察

• 中國占據全球52%鎢儲量、70%硬質合金產能，資源優勢已逐步轉化為產業競爭優勢
• 切削工具占硬質合金需求超51%，高端刀具進口替代空間廣闊
• 產業集聚效應凸顯，贛州核心集群將引領行業高端化升級

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