中國報告大廳網訊，鋰錳扣式電池行業現狀依託下游消費電子、物聯網領域的穩定需求，保持平穩發展態勢。作為一次性扣式電池的核心細分品類，產品以二氧化錳為正極、金屬鋰為負極，具備能量密度高、自放電率低、存儲周期長、成本低廉的優勢，國內產業鏈配套成熟，頭部企業已經形成穩定出海布局，行業競爭格局集中，頭部企業經營數據能夠反映行業整體運行特徵。

1.1.1 上游供給特徵

鋰錳扣式電池上游核心原材料包括鋰片、電解二氧化錳、電解液、不鏽鋼鋼殼，中游製造環節原材料成本占總生產成本的比例超過80%，其中鋰片和電解二氧化錳合計占原材料成本的60%以上，原材料價格波動對中游企業盈利水平影響顯著。國內鋰資源開發在2023年之後進入產能集中釋放周期，鋰鹽價格從2022年的高點回落之後，維持在相對平穩的區間，原材料價格的回落直接帶動中游製造環節的毛利率修復。

國內電解二氧化錳產能主要集中在湖南、廣西兩地，產品供應穩定，全球占比超過90%，能夠穩定滿足鋰錳扣式電池行業對高純電解二氧化錳的品質要求，不存在供給約束。不鏽鋼殼作為結構件，國內產能充足，產品標準化程度高，價格波動幅度小，不會對中游製造環節形成供給瓶頸。電解液主要為非水電解液，國內鋰電電解液行業整體產能過剩，供給端競爭充分，採購成本長期保持穩定。

上游原材料價格在2023-2024年的回落，對中游企業盈利水平的拉動作用明顯，2024年頭部企業毛利率較2023年出現明顯提升，一定程度上受益於成本端的下降。不排除部分中小產能因為資金壓力、環保合規要求退出市場，頭部企業的原材料採購規模優勢進一步凸顯，能夠以更低的成本鎖定長期供給，行業頭部集中趨勢逐步強化。

1.1.2 下游需求分布

鋰錳扣式電池下游應用覆蓋傳統消費電子、醫療設備、物聯網三大核心領域，不同細分領域的需求增長特徵存在明顯差異。傳統消費電子領域主要應用於電腦主板CMOS電池、家電遙控器、便攜電子秤等品類，市場需求穩定，增長幅度較小，屬於成熟存量市場，需求波動幅度不大。

醫療設備領域主要應用於可攜式血糖儀、動態血糖儀、小型體外檢測設備等品類，隨著國內居民健康意識提升，家用醫療設備的滲透率逐步提升，帶動鋰錳扣式電池需求保持長期個位數增長。物聯網領域是近年需求增長最快的細分領域，主要應用於無源物聯網標籤、低功耗智能穿戴設備、智能門鎖、智能水電燃氣表等品類，隨著全球物聯網基礎設施建設持續推進，物聯網連接數快速增長，帶動鋰錳扣式電池的需求持續提升。

部分新興可充電電池品類對鋰錳扣式電池的替代僅出現在少數高附加值小型終端領域，絕大多數應用場景中，鋰錳扣式電池因為綜合優勢突出，仍然具備不可替代性，不會出現大規模替代的情況。從需求區域來看，海外市場對鋰錳扣式電池的需求增長快於國內市場，海外家用醫療設備、物聯網智能終端的滲透率更高，對鋰錳扣式電池的採購需求持續提升，國內頭部企業的出海布局逐步完善，境外營收占比逐步提升。

2.1.1 近年營收變動趨勢

國內鋰錳扣式電池行業競爭格局集中，行業前五集中度超過70%，頭部上市企業的經營數據能夠反映行業整體運行特徵。從行業運行周期來看，2023年國內鋰錳扣式電池需求延續此前的增長趨勢，頭部企業營收實現兩位數增長，2024年受國內傳統消費電子需求下行的影響，行業整體需求進入盤整期，頭部企業營收規模維持穩定，增速出現明顯放緩，盈利水平則因為上游原材料價格回落實現大幅提升。

年份	營業總收入（百萬元）	同比增速（%）
2023	381.94	14.14
2024	381.62	-0.08
2026	461.77	10.00
2027	507.95	10.00

行業已經進入成熟發展階段，不會出現爆發式增長，也不會出現大規模萎縮，長期維持個位數到兩位數的平穩增長。2024年營收接近零增長主要受國內需求拖累，海外需求仍然保持正增長，行業增長動力逐步從國內轉向海外，這一特徵符合國內製造業出海的整體趨勢。

2.1.2 區域營收結構差異

頭部企業的營收分為境內境外兩個部分，2024年的細分數據顯示，兩個市場的需求增速、盈利水平存在明顯差異，能夠反映行業當前的區域需求結構特徵。境內市場受傳統消費電子需求下行影響，需求出現萎縮，境外市場受益於物聯網和家用醫療設備的需求增長，保持穩定增長。毛利率層面，境外市場因為產品附加值更高，競爭格局更優，毛利率水平顯著高於境內市場，且年內提升幅度也符合預期，進一步體現境外市場對頭部企業盈利的貢獻。

區域	營收（百萬元）	同比增速（%）	毛利率（%）
境內	164	-8	29.2
境外	218	7	35.68

境內市場毛利率同比提升9.9個百分點，主要受益於上游鋰材價格回落，成本端降幅大於產品價格降幅，帶動毛利率修復。境外市場的毛利率提升幅度雖然低於境內，但仍然保持正增長，疊加營收的正增長，對頭部企業全年淨利潤的貢獻超過境內市場，未來境外營收占比仍有進一步提升空間。

國內鋰錳扣式電池頭部企業的盈利變動，核心驅動因素除了需求端的結構變化，還有成本端的原材料價格波動，2024年歸母淨利潤實現大幅增長，增速遠超營收增速，核心驅動因素來自兩個方面，一是上游原材料價格回落帶動成本端下降，整體毛利率提升，二是產品結構優化，高毛利率的境外營收占比提升，進一步拉動整體盈利水平上升。2024年淨利潤增速超過64%，遠高於營收增速，充分體現成本端變動對盈利的影響顯著。後續2026-2027年重回雙位數增長，符合行業長期增長趨勢。

年份	歸母淨利潤（百萬元）	同比增速（%）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2023	44.61	13.85	0.67	46.19
2024	73.22	64.13	1.10	28.14
2026	65.42	11.65	0.98	31.50
2027	73.35	12.13	1.10	28.10

從估值水平來看，2024年淨利潤大幅增長帶動市盈率從46倍回落至28倍，估值水平逐步回歸合理區間，後續隨著盈利穩定增長，市盈率也將維持在相對合理的區間。預測數據顯示，行業長期盈利增長的確定性較強，不會出現大幅波動，適合追求穩定收益的產業資本布局。

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1. 鋰錳扣式電池行業增長平穩，頭部企業盈利受益於原材料降價修復明顯
2. 境外需求增長快於境內，境外營收占比已超過一半，成為核心增長動力
3. 行業長期增長確定性強，估值逐步回歸合理區間