16日，期待已久的全國中小企業股份轉讓系統在北京正式登場。作為全國性場外市場運營管理機構，全國中小企業股份轉讓系統一直備受市場關注，因為它將負責管理運營高科技企業雲集的「新三板」。而全國性場外交易市場最終落戶北京，也使北交所成為繼上海、深圳之後中國資本市場的第三極，我國證券交易所最終形成「三足鼎立」格局。

　　報價偏高成交清淡

　　不過，北交所開張首日並沒有迎來太多的「捧場客」，截止昨日下午三點，北交所全天僅有一筆成交，大地股份在6元的價位成交20萬股，成交金額120萬元。

　　之前，北交所一直是每周一、三、五成交，不過本次北交所掛牌後，遊戲規則有所改變，報價的時間已經跳出之前的「一、三、五」限制，本周的前三個交易日甚至都有報價和成交。不過記者發現，雖然目前在新三板掛牌的企業有204家，但成交依舊非常清淡，本月前十五個交易日，只有12隻股票掛牌交易成功，並且這12隻股票有一半都是2元左右的低價股。

　　為什麼新三板總是「雷聲大雨點小」？記者發現，由於取消了新三板的漲跌幅限制，目前很多賣家報價普遍偏高，2倍甚至數倍於前一交易日的成交價格，因此才導致成交清淡。如聯飛翔，報賣價格為10.60元，而報買價格為3.46元，買賣之間價差巨大。再如綠創設備，賣家報賣價8.88元，而前一次交易平均成交價格僅為2.32元，或許是迫於賣家「泰山壓頂」的報價，截止昨日收盤仍舊沒有買家對綠創設備給出最新報價。

　　估值過高流動性差

　　導致新三板成交低迷的原因其實還有估值過高。目前，新三板所有企業的平均PE達到了22倍，和中小板接近，略低於創業板。「雖然估值差不多，但看業績就差得多了。」申銀萬國分析師李筱璇指出，「因為中小板和創業板在上市前都有一個最基本的盈利標準，達不到標準就不能上市；而新三板企業不需要這種硬性要求，在掛牌後業績波動大的情況就很明顯，如九恆星（430051）2012年業績虧損額最大，為1637萬元，而其2011年業績增速尚高達33%，反映出小公司較大的業績波動性。」在這種情況下，投資新三板所需要承擔的非系統性風險更大，因此投資者和機構會相當謹慎。

　　此外，新三板的流動性也無法和中小板、創業板相比，以本周為例，前三個交易日總共只成交五筆，換手率低於0.1%，這樣的換手率無法和深交所動輒10%、20%以上的換手率相提並論，「在相當程度上，股票的投資價值是與其流動性相關的，既然新三板的流動性與中小板、創業板無法相比，那麼怎麼能要求在市盈率上與之相比？」李筱璇反問記者。

　　帶給主板三類機會

　　投中集團分析師李玲也指出，一直以來，新三板成交平淡主要是由於市場範圍、投資者受限以及交易制度缺陷等原因。市場範圍方面，之前新三板只在中關村科技園區試點，沒有擴大到全國範圍，市場規模有限；投資者方面，新三板只能由機構投資者和原始自然人股東參與，市場資金量和流動性受到較大限制；交易制度方面，新三板交易採用委託報價的方式，代辦股份轉讓系統只提供信息發布，不撮合成交，加之3萬股最小交易單位的限制，都大大降低了交易的活躍程度。

　　記者發現，自2012年新三板首次擴容以來，企業掛牌節奏也明顯加快。統計數據顯示，截至2013年1月16日，新三板掛牌企業204家。其中，2012年新三板累計掛牌企業105家，超過以往6年總和。2013年新年伊始，又有10家企業集中掛牌，這預示著2013年新三板掛牌數量將會加速擴張。

　　市場分析人士認為，新三板的正式掛牌，以及未來可能的擴容，給主板市場帶來三類投資機會：一是高新園區上市公司，中關村、中炬高新等近期都表現活躍；二是有新三板業務的上市券商，主要是一些大型券商，如中信證券；三是創投類公司，如魯信創投等。