招商證券國際：DeepSeek引發中國網際網路科技公司價值重估 首選阿里、騰訊和騰訊音樂(20250306/14:08)

招商證券國際發表報告指，DeepSeek-R1自1月底發布後，中國龍頭網際網路公司的股價平均上漲14%，未來12個月市盈率從11.6倍上升到13倍。該行認為，未來的關鍵關注點將集中在財務收益的驗證，例如阿里在業績會上表示目前看到新增調用需求中60-70%都是推理需求，且認為未來95%的大模型token會在雲端傳輸。後續應進一步關注云需求爆發帶來的收入和利潤潛在上行機遇；行業應用的深化，例如騰訊依託強大的社交護城河及應用矩陣，有望成為AI Agent的超級入口；由此帶來的競爭格局的轉變。DeepSeek在一定程度上帶來了效率和體驗的提升，但在另一方面也使得部分行業護城河降低，未來應密切關注相關產品趨勢。綜合考慮增長、競爭格局、估值等，該行對中國網際網路子行業的優先級排序為廣告>遊戲=增值服務>雲計算>本地生活>電商>直播，首選推薦阿里巴巴、騰訊和騰訊音樂。