中泰證券研報指出,國內招標量超預期+國內海上建設節奏加快+海外風電需求放量,風電行業高景氣,建議關註:1)整機:國內陸上價格企穩明確,盈利預期修復,疊加海風放量進一步優化盈利結構;同時,海外新興市場需求起量,國內企業海外訂單預期加速釋放,推動實現量利齊升。關註:金風科技等。2)齒輪箱:終端需求高增且雙饋/半直驅機型占比提升背景下,齒輪箱需求有望快速放量;同時風電齒輪箱價值占比高,格局好且盈利能力優,齒輪箱龍頭及相關零部件加工龍頭有望充分受益。關註:威力傳動等。3)塔樁:國內海風+海外海風放量,貢獻出貨增量,疊加規模效應及結構優化提升盈利,關註:海力風電等。4)海纜:短期看,國內海風節奏加快帶動海纜出貨放量;長期看,海風深遠海趨勢下高電壓等級以及柔直海纜需求提升,同時競爭格局清晰、盈利能力優秀,龍頭業績預期快速增長。疊加海外海風需求景氣提升,市場擴張進一步貢獻彈性。關註:東方電纜等。5)葉片:風電需求景氣放量+大兆瓦占比提升,帶動大兆瓦風電葉片需求快速提升。大兆瓦葉片占比提升+葉片模具更替需求快且投入到滿產需較長周期,預計大兆瓦葉片供需偏緊,漲價預期較強,盈利有望修復,關註:時代新材等。6)軸承:風電需求景氣放量+主軸軸承向雙軸承形式轉變驅動軸承需求提升。在國產替代大趨勢下,國內企業出貨進一步提升。同時,結構優化+上游產業鏈延伸+規模效應加強成本優勢,改善盈利水平。關註:新強聯等。7)鑄件:風電鑄件供需預期相對偏緊,疊加此前鑄件價格下滑較多、盈利承壓,2025年風電鑄件價格上漲趨勢較為明確,推動盈利修復。關註:金雷股份等。
中信證券指出,國內部分製造業在全球有著明顯的比較優勢,其中包括風電零部件環節。比較優勢體現在原材料的豐富程度、電價等生產要素的水平、產品的技術和工藝水平、工廠的管理能力,以及熟練的技術工人等。同時非標準品和自動化程度較低也使得其比較難向海外轉移。在上述比較優勢的支持下,風電零部件不僅展現了價格上的優勢,還有產品質量上的競爭力。而在這個情況下,海外整機企業採購國內零部件的比例預計會增加,從而有望帶動風電零部件出貨量的增加和盈利能力的提升。建議關注比較優勢下風電零部件環節的投資機會。
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