中金研報稱，當地時間5月21日，20年期美債拍賣遇冷，中標利率升破5%，投標倍數跌至2.46，引爆市場恐慌，美國市場再度出現股債匯「三殺」，10年期美債利率一度突破上行阻力位4.6%。同樣的，5月20日日本國債拍賣結果也較冷，20年期投標倍數跌至歷史低位2.5，10年日債利率站上1.5%。我們認為，美、日債同步拍賣遇冷、利率上行，可能反映了當前全球流動性趨緊，而作為重要融資貨幣，日元流動性不足帶來的外溢效應可能加速美國股債匯「三殺」。我們再次提示，隨著川普「美麗大法案」（one big beautiful bill）通過在即，美債上限問題得到解決後，財政部可能在7-9月集中投放新增美債，美國市場遭受系統性流動性衝擊的風險上升，美聯儲開啟QE等擴表政策來救市的迫切性正在提升。

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