中國報告大廳網訊，當前國內汽車整車行業現狀呈現出國內市場結構升級與海外市場盈利貢獻提升並行的特徵，國內市場新能源滲透率持續抬升，自主品牌產品力不斷提升，同時出海布局從規模擴張轉向盈利兌現，頭部整車企業的盈利結構已經發生根本性變化。

一、國內汽車整車市場現狀

1.1 細分產品產銷表現

1.1.1 新能源乘用車銷量增長

國內汽車整車市場的增長核心動力來自新能源乘用車板塊，消費升級與政策推動下，自主品牌新能源板塊的增長速度顯著高於行業平均水平。頭部集團旗下新能源品牌完成產品矩陣布局後，渠道覆蓋不斷完善，帶動銷量持續爬坡。高端新能源品牌的渠道下沉進展順利，門店覆蓋範圍已經延伸至大部分地級行政單位，產品均價維持在較高區間，形成差異化競爭優勢。不同定位的新能源品牌均實現了正增長，12月新能源板塊的銷量波動受年底基數影響出現分化，但全年增長趨勢明確。不同品牌的增長速度與其產品投放節奏直接相關，新平台車型投放密集的品牌增長勢能更強。

表1 2025年國內主要新能源乘用車品牌銷量及同比增速

這一結構下，頭部集團新能源板塊全年總銷量達到111.0萬輛，同比增速51.1%，顯著高於行業整體8.5%的增速水平，拉動集團整體新能源車滲透率提升至38.1%，符合國內汽車市場電動化轉型的整體趨勢。高端品牌阿維塔的門店數量達到700家，地級市覆蓋率提升至82%，為後續銷量增長鋪墊了渠道基礎。

從月度數據看，12月國內新能源車銷量為11.5萬輛，受上年同期高基數影響，同比下降6.7%，整體波動符合年底促銷後的常規節奏，並未改變全年增長的大方向。終端零售層面，全年國內市場終端零售總量達到467萬輛，批發銷量與零售銷量的差值反映出渠道庫存的變動，當前渠道庫存維持在合理區間，並未出現大面積壓庫的情況。單車平均售價（ASP）在2025年第三季度提升至9萬元，對比此前的價格帶，產品結構持續向上升級，消費者對中高端新能源車型的接受度不斷提升。阿維塔品牌的產品均價達到27萬元，已經進入豪華品牌價格帶，說明自主品牌高端化突破已經取得階段性成果，打破了外資品牌對中高端市場的壟斷格局。

從銷量目標完成情況看，頭部集團2025年銷量目標為300萬輛，實際完成291.3萬輛，完成率達到97.1%，接近完成全年目標，展現出較強的經營穩定性，僅年底受供應鏈短期波動影響小幅缺口，不影響全年整體表現。12月國內汽車整體銷量為25.5萬輛，其中自主品牌銷量為20.8萬輛，同比增長4.5%，自主品牌在國內市場的份額持續提升，產品競爭力得到終端消費者認可。

1.2 國內市場盈利結構

1.2.1 境內銷售毛利率水平

國內汽車整車市場的價格競爭近年來持續加劇，尤其新能源板塊的價格戰對行業整體毛利率形成壓制，境內銷售毛利率長期維持在較低水平，部分年份甚至出現毛利率為負的情況，頭部企業通過規模效應和產品結構升級，逐步推動境內毛利率修復。不同年份的境內毛利率變動反映出行業競爭格局的變化，原材料價格波動、晶片供應穩定程度、企業定價策略都會影響毛利率水平。2020年之前行業價格競爭相對溫和，2020年後新能源市場滲透率快速提升，價格競爭加劇，帶動毛利率下行，隨後頭部企業通過技術降本和產品結構升級，推動毛利率逐步回升。

表2 2020-2023年中國汽車整車境內銷售毛利率（%）

連續三年的變動趨勢顯示，境內銷售毛利率從負區間逐步轉正並提升，反映出頭部企業境內市場盈利水平持續修復，價格競爭對盈利的擠壓逐步緩解，規模效應下的成本攤薄效應逐步顯現，產品結構升級帶來的均價提升逐步覆蓋了成本上漲的壓力。境內市場已經從價格競爭轉向價值競爭。

國內汽車整車市場的盈利壓力一方面來自新勢力品牌的定價策略，另一方面來自上游原材料價格的波動，尤其動力電池原材料價格在2021-2022年出現大幅上漲，帶動整車生產成本提升，而終端價格競爭導致企業無法完全向下游轉嫁成本，因此出現毛利率為負的情況。2023年後動力電池原材料價格逐步回落，企業成本壓力緩解，同時產品結構向中高端升級帶動均價提升，雙重因素推動境內毛利率轉正回升。

資產負債率方面，截至2025年9月30日，頭部企業資產負債率為62.30%，在整車製造行業屬於合理區間，償債壓力可控，現金流能夠支撐研發投入和海外產能布局。研發費用2024年達到9284百萬元，維持在較高投入水平，為後續技術疊代和產品升級提供支撐，EBITDA利潤率2024年達到12.5%，整體盈利水平逐步改善。營業費用合計2024年為29281百萬元，銷售投入主要用於渠道擴張和品牌推廣，配合新能源產品的上市節奏，符合行業發展規律。2025年12月汽車整車產量為25.7萬輛，同比下降19.0%，產量下滑主要受年底企業去庫存策略影響，主動調整生產節奏匹配終端需求，並非需求端出現大幅下滑，屬於正常的經營調整。

二、汽車整車出海布局現狀

2.1 出口市場盈利表現

2.1.1 境外盈利貢獻結構

國內汽車整車企業出海已經從早期的低價走量轉向品牌化盈利化發展，海外市場的盈利貢獻已經成為頭部企業整體盈利的核心支撐，境內外市場的盈利差異逐步拉大，海外市場不僅貢獻了超過半數的營業收入，更貢獻了絕大多數的毛利潤，徹底改變了頭部企業的盈利結構。這一變化背後，一方面是海外市場的競爭格局相對溫和，中國整車產品的性價比優勢突出，定價空間更大，另一方面是海外市場的稅費結構和營銷費用低於國內市場，帶動毛利率維持在較高水平。商用車板塊的境外毛利率優勢更為明顯，較境內高出13個百分點，反映出不同細分市場的盈利差異。

表3 2024年中國汽車整車境內外收入與毛利潤占比（%）

營收占比與毛利潤占比的巨大差異，直接反映出境內外市場的盈利能力差距，海外市場超過半數的營收貢獻了超過九成的毛利潤，成為企業整體盈利的核心壓艙石，推動企業進一步加快海外市場布局，擴大海外產能和渠道覆蓋，提升海外市場的營收占比。商用車板塊的境外毛利率優勢更為突出，對整體盈利的貢獻更大。

2025年全年海外銷量達到63.7萬輛，同比增長18.9%，海外銷量占整體銷量的比重達到21.9%，對比2016年9%的出口占比，十年間出口占比提升了超過12個百分點，出海的規模效應逐步顯現。對比2016年出口銷量占比9%，2020年乘用車出口銷量僅1.4萬輛，出口規模的擴張速度在近年明顯加快，尤其2023年之後，隨著海外渠道布局完善，品牌認知度提升，出口增速維持在較高水平。境外銷售毛利率達到15%，較境內3%的毛利率高出12個百分點，較高的盈利水平吸引企業不斷加大海外市場投入，從產品研發階段就針對海外市場的法規和消費需求做適應性開發，提升產品在海外市場的競爭力。

這種盈利結構下，企業整體盈利對國內價格競爭的敏感度下降，抗風險能力提升，即使國內市場出現價格戰導致境內毛利率下滑，整體盈利仍然能夠維持穩定，不會出現大規模虧損的情況。未來隨著更多中國整車企業出海，海外市場競爭加劇，毛利率可能出現一定程度的回落，但當前階段海外市場的盈利優勢仍然十分明顯。

2.2 海外市場布局進展

2.2.1 海外產能與渠道布局

海外產能布局是中國汽車整車企業出海的核心環節，為了應對貿易壁壘，降低物流成本，提升交付效率，頭部企業已經在海外建設完成規模化整車生產基地，泰國作為東南亞汽車生產中心，憑藉便利的海運條件和優惠的政策，成為頭部企業海外產能布局的核心節點，已經建成的泰國工廠年產能達到46萬輛，能夠滿足東南亞周邊市場的需求，同時可以輻射澳洲、中東等區域市場，降低出口物流成本。渠道層面，新能源品牌已經實現了全球超過100個國家的市場覆蓋，渠道網絡從早期的發展中國家逐步延伸至歐洲等發達經濟體，品牌認知度不斷提升。MG品牌作為出海較早的品牌，2025年純電車型全球銷量達到4.6萬輛，在歐洲市場的認可度不斷提升，帶動整體出口盈利水平提升。

從銷量層面看，長安凱程作為商用車品牌，2025年銷量達到26.1萬輛，同比增長17.8%，商用車海外市場需求穩定，盈利空間大，成為出口板塊的重要組成部分。傳統商用車在海外發展中國家市場的需求較大，基礎設施建設帶動工程用車、物流用車需求增長，中國商用車的性價比優勢突出，市場份額不斷提升。當前海外產能布局仍然處於擴張階段，新工廠投產之後，產能釋放將帶動出口銷量進一步增長，同時本地產化率提升將進一步降低生產成本，提升海外市場的毛利率水平。海外地緣政治風險仍然存在，不同區域的法規要求存在差異，對企業的合規運營能力提出了更高要求，出海布局的風險仍有待觀察，長期來看，中國汽車整車的產品競爭力已經形成，出海趨勢不會發生逆轉，海外市場的盈利貢獻仍將持續提升。

每股淨資產截至2025年9月30日為25.7元，總股本為11495百萬股，流通A股也達到11495百萬股，企業擬募集資金上限為60億元，募集資金將主要用于海外產能擴張和新技術研發，進一步支撐全球化布局，推動盈利結構持續優化。阿維塔品牌的渠道下沉已經完成階段性目標，地級市覆蓋率達到82%，為國內高端市場份額提升打下基礎，品牌均價維持在27萬元，盈利性好於大眾價位段產品，對國內整體盈利也形成一定支撐。2025年全年集團總銷量達到450.7萬輛，同比增長12.3%，整體增長符合預期，12月集團總銷量為39.9萬輛，同比增長1.7%，年底市場需求仍然維持在合理區間，並未出現大幅萎縮。

核心洞察

1. 國內汽車整車電動化轉型進入深水區，新能源滲透率突破38%，自主品牌高端化突破取得階段性成果。
2. 境內外盈利差異顯著，海外市場貢獻超九成毛利潤，成為頭部整車企業盈利核心支撐。
3. 出海布局從規模擴張轉向盈利兌現，產能與渠道鋪設逐步完善，長期增長勢能充足。

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