中國報告大廳網訊，國內園林設備行業以出口為主導，產品主要供應歐美家庭園藝市場，近年來電動化轉型和海外需求周期波動，給行業內企業帶來不同的業績彈性，園林設備投資分析需結合頭部企業經營數據、行業供需結構變化，判斷其價值與風險。

一、園林設備行業競爭格局

1.1 頭部上市企業經營表現

1.1.1 核心盈利指標變動

寧波大葉是國內園林設備行業出口龍頭企業，主營割草機、綠籬機、油鋸等主流產品，海外收入占比超過九成，其公開披露的2025年第一季度財務數據能夠反映頭部出口型企業的最新運行狀態。2025年第一季度海外終端需求進入補庫存周期，企業訂單釋放節奏加快，核心財務指標的同比變動能夠直觀體現需求邊際變化對業績的拉動作用。從盈利端到資產端的全維度同比變動，也能反映企業在行業周期中的調整方向，對判斷全行業走勢具備參考價值。國內園林設備行業集中度逐步提升，頭部企業憑藉規模優勢、供應鏈優勢和客戶資源優勢，不斷擠占中小廠商的市場份額，頭部企業的業績變動更能代表全行業的整體景氣度。

指標	同比增長率（%）
營業收入	138.72
歸屬於上市公司股東的淨利潤	326.94
扣除非經常性損益的淨利潤	199.96
基本每股收益	242.86
稀釋每股收益	284.00
總資產	50.50
歸屬於上市公司股東的所有者權益	17.16
貨幣資金	39.80
預收款項	109.44
應收帳款	408.32
其他流動資產	41.90
使用權資產	258.16
遞延所得稅資產	88.61
短期借款	76.68
衍生金融負債	188.45
應付票據	98.33
合同負債	-53.62
應付職工薪酬	182.28
經營活動產生的現金流量淨額	-237.86

盈利端各項指標的同比增幅均處於高位，反映需求復甦對業績的拉動效應顯著。其中淨利潤增速高於營收增速，說明產品結構升級帶動盈利能力提升，電動化產品占比提升對毛利率的改善作用逐步體現。經營活動現金流淨額同比下滑屬於季節性正常波動，第一季度為生產備貨期，原材料採購支出集中，符合行業常規經營節奏。應收帳款增速遠高於營收增速，反映海外客戶帳期有所拉長，終端需求的韌性仍待進一步驗證。

1.1.2 資產負債端結構特徵

資產負債表各科目變動，能夠反映企業的擴張節奏和經營策略調整。寧波大葉近年來持續推進產能擴張和產業鏈整合，2025年第一季度完成相關整合後，資產負債規模出現明顯變動，不同科目的變動方向對應企業不同的經營行為，能夠進一步驗證需求端變化對企業運營的影響。行業內多數頭部企業在2023-2024年行業低谷期完成產能布局，等待需求復甦釋放產能，寧波大葉的資產擴張節奏也符合這一行業特徵，從科目餘額能夠清晰看到擴張後的資產結構變化。

指標	期末餘額（元）
營業收入	1517836301.72
歸屬於上市公司股東的淨利潤	194200882.88
扣除非經常性損益的淨利潤	139807519.46
非經常性損益合計	54393363.42
基本每股收益（元/股）	0.96
稀釋每股收益（元/股）	0.96
總資產	5009587688.86
歸屬於上市公司股東的所有者權益	1399404323.35
貨幣資金	768588186.46
交易性金融資產	20950431.22
衍生金融資產	7462955.93
應收帳款	1248837473.24
其他流動資產	91598956.81
使用權資產	176882585.12
遞延所得稅資產	111799952.46
其他非流動資產	5667260.48
短期借款	713628772.16
衍生金融負債	1255040.06
應付票據	415270339.55
預收款項	772824.70
合同負債	2999036.37
應付職工薪酬	91630089.49
經營活動產生的現金流量淨額	-26859405.53

總資產規模突破50億元，同比增幅超過50%，對應企業前期產能擴張項目落地，資產規模隨之擴大。歸屬於上市公司股東的所有者權益穩定增長，反映企業自有資本積累順暢，資產負債結構整體健康，後續擴張仍有空間。應收帳款的大幅增長對應營收規模擴張帶來的賒銷增加，符合出口業務的結算特徵，短期來看不會對企業經營造成實質影響。非經常性損益中，5.4億元的增量主要來自取得子公司可辨認淨資產公允價值產生的收益，屬於一次性收益，扣非後淨利潤仍接近1.4億元，增長接近兩倍，核心盈利增長具備持續性。

1.2 行業供需結構變化

1.2.1 電動化轉型對供給端的重構

傳統園林設備以燃油動力為主，歐美地區近年來碳排放政策持續收緊，多個國家出台禁售燃油園林設備的時間表，倒逼市場向電動化轉型，國內出口企業順勢加快電動園林設備的產能布局。鋰電行業的技術進步帶動成本持續下降，電動園林設備的終端售價與燃油產品的差距逐步縮小，消費者接受度不斷提升，全球電動園林設備的滲透率以每年5-8個百分點的速度提升。原來全球高端電動園林設備市場主要由百力通、博世等海外品牌占據，國內龍頭企業通過代加工積累了成熟的生產技術和質量控制經驗，近年來逐步推出自有品牌產品，憑藉供應鏈優勢搶占市場份額。

國內完整的鋰電供應鏈配套，使得國內企業生產電動園林設備的成本比海外本土廠商低20%-30%，成本優勢十分明顯。供給端的產能逐步向中國轉移，全球範圍內園林設備的供給格局已經發生根本性變化，中國已經成為全球最大的園林設備生產和出口國，出口額占全球貿易額的六成以上。國內企業在無線鋰電產品上的布局速度領先，多數頭部企業電動產品占比已經超過50%，部分龍頭企業占比超過70%，產品結構升級已經基本完成，能夠充分享受電動化轉型帶來的紅利。中小廠商受資金和技術限制，電動化轉型速度較慢，市場份額不斷向頭部集中，行業集中度持續提升。

1.2.2 下游需求的結構性分化

園林設備下游需求分為to B公共領域和to C家庭園藝領域，兩大領域的需求走勢呈現明顯分化。to B領域主要包括市政綠化養護、林業作業、物業服務等，國內市場占比較高，需求受地方政府財政支出和房地產市場影響較大。近年來國內新增綠化工程面積逐步見頂，存量綠化養護需求成為市場增長的主要動力，需求增長保持平穩，每年增速維持在5%-10%區間，沒有出現大幅波動。物業服務市場規模近年來持續擴大，品牌物業企業在管面積不斷增長，對園林設備的更新需求穩定，成為國內to B市場穩定的增長極。

to C領域主要是家庭園藝，歐美市場占比超過九成，歐美家庭擁有庭院的比例較高，園林設備是家庭必備的工具，需求受房地產市場和居民可支配收入影響較大。2020-2021年疫情期間，歐美家庭園藝需求爆發式增長，帶動渠道商大量囤貨，2022-2024年進入去庫存周期，國內出口企業訂單出現明顯下滑，2025年第一季度渠道庫存去化完成，開始進入補庫存周期，帶動頭部企業訂單和營收大幅增長。國內家庭園藝市場尚處於起步階段，居民擁有私人庭院的比例較低，城市園藝消費主要集中在陽台園藝，對大型園林設備的需求較少，市場滲透率較低，長期增長空間仍待釋放，短期內難以成為國內企業的核心增長動力。

二、園林設備行業投資價值研判

2.1 核心投資邏輯梳理

2.1.1 出口龍頭企業的業績彈性

國內園林設備上市企業基本以出口為主導，出口占比普遍超過八成，海外需求周期波動帶來的業績彈性十分明顯，在補庫存周期，頭部企業的營收和淨利潤增速很容易實現翻倍增長，寧波大葉2025年第一季度的業績表現已經驗證了這一點。出口企業以美元作為主要結算貨幣，人民幣匯率波動會進一步放大業績彈性，當人民幣對美元進入貶值周期，出口企業能夠獲得額外的匯兌收益，進一步增厚淨利潤，反之則會壓縮利潤空間。對於把握周期的投資者來說，把握海外需求周期和匯率周期的拐點，能夠獲得較高的超額收益。海外需求周期通常三到四年一個輪迴，去庫存階段兩年左右，補庫存階段一到兩年，周期規律較為清晰，容易把握拐點。

頭部企業在去庫存階段已經完成了產能布局和產品結構升級，補庫存階段能夠充分釋放產能，滿足訂單需求，業績釋放的力度比去庫存階段大很多。中小廠商受產能和資金限制，無法承接大規模訂單，訂單進一步向頭部集中，頭部企業的業績彈性大於行業平均水平。出口型園林設備企業的投資價值，本質上是周期拐點帶來的估值業績雙擊機會，把握節奏的重要性高於長期持有。

2.1.2 電動化轉型帶來的細分機會

電動化轉型不僅帶動頭部整機企業業績增長，也給上游零部件企業帶來明確的增長機會。園林設備電動化帶動核心零部件從發動機轉為鋰電池、電機和電控，國內鋰電產業鏈配套完整，相關零部件企業能夠直接受益於行業增長。專用鋰電池PACK環節，園林設備對鋰電池的能量密度和安全性要求較高，同時需要適配不同產品的外形設計，具備定製化研發能力的企業能夠獲得更高的毛利率。園林設備專用電機環節，無線鋰電產品對電機的輕量化和能效要求較高，具備技術優勢的電機企業能夠進入頭部整機企業的供應鏈，獲得穩定的訂單增長。

除了零部件領域，國內頭部整機企業自有品牌出海也帶來新的投資機會，原來國內企業主要以代加工為主，毛利率較低，自有品牌出海能夠獲得更高的品牌溢價，毛利率比代加工高10-15個百分點，能夠顯著提升企業的盈利水平，長期來看自有品牌占比提升會持續推動企業盈利能力上行。國產替代在全球市場範圍內推進，國內品牌的認知度逐步提升，自有品牌出海的速度正在加快，這一趨勢帶來的投資機會長期存在。全球市場的電動化轉型趨勢明確，相關細分領域的增長具備持續性。

2.2 核心投資風險提示

2.2.1 匯率波動風險

國內園林設備出口企業基本以美元結算，銷售收入以美元計價，生產成本以人民幣計價，人民幣對美元匯率的波動會直接影響企業的淨利潤水平。根據行業平均水平測算，人民幣對美元每升值1%，出口企業的淨利潤會下降1.5%-2%，如果人民幣升值幅度超過5%，淨利潤可能出現超過10%的下滑，對業績的影響十分明顯。多數企業會開展匯率套期保值操作對沖匯率波動風險，但套保操作需要支付一定的成本，同時無法完全覆蓋所有的敞口，當匯率出現大幅波動的時候，仍然會對淨利潤造成明顯影響。寧波大葉2025年第一季度公允價值變動損益為負，一定程度上就是匯率套保帶來的浮動虧損，反映匯率波動對企業盈利的影響客觀存在。對於出口依賴度較高的企業，匯率波動風險是投資過程中需要重點關注的核心風險之一，不排除匯率出現超預期波動導致業績低於預期的可能。

2.2.2 原材料價格波動風險

園林設備生產的核心原材料包括鋼材、鋰電池、銅和鋁，原材料成本占生產成本的比重超過70%，原材料價格波動會直接影響企業的毛利率水平。鋼材價格波動受國內宏觀經濟影響，當宏觀經濟復甦帶動鋼材需求增長，鋼材價格上漲會直接推高企業生產成本。鋰電池是電動園林設備的核心零部件，成本占電動產品的三成以上，近年來鋰礦價格波動帶動鋰電池價格出現大幅波動，如果鋰礦價格出現超預期上漲，鋰電池價格反彈，會直接壓縮園林設備企業的毛利率。銅和鋁是電機和外殼的核心原材料，價格波動也會影響企業的生產成本。

多數企業會通過提前調價的方式向下游傳導成本壓力，但調價存在一定的滯後性，通常滯後一到兩個季度，短期內成本上漲無法完全傳導，會壓縮企業的盈利水平。原材料價格大幅上漲的時候，中小廠商的成本壓力更大，部分中小廠商可能因為無法承受成本上漲退出市場，進一步推動市場份額向頭部企業集中，但短期來看也會影響全行業的盈利水平。上游原材料價格的長期走勢仍有待觀察，對於成本管控能力較弱的企業，價格波動帶來的負面影響會更大。

當前園林設備行業處于海外補庫存周期的起點，頭部企業業績彈性已經顯現，電動化轉型持續推動行業格局重構，投資機會明確，但需關注匯率和原材料價格波動帶來的風險。

核心洞察

• 頭部出口企業淨利增速超326%，需求復甦拉動業績彈性凸顯
• 電動化轉型推動供給重構，國內企業成本優勢突出
• 行業集中度持續提升，頭部企業享受份額與盈利雙重提升