11月以來，玉米澱粉現貨生產利潤高企，帶動行業開機率飆升至歷史相對高位，但行業庫存持續低位，反映行業表觀需求旺盛，11月玉米澱粉市場如何？以下是2016年11月玉米澱粉行業市場分析：

　　現貨生產利潤高企

　　11月上旬開始，國內東北產區玉米上市量不斷增加，高發的雨雪天氣以及汽運新規定實施之後運費上漲運力下降致使產區玉米外銷難度持續增加，隨著東北產區深加工補貼政策相繼啟動，產區玉米市場需求得到一定支撐，多空博弈，東北產區玉米市場價格整體持續底部震盪前行，加工成本保持穩定，澱粉市場價格整體穩定前行。華北玉米市場受東北到貨量較少影響，下游深加工企業整體需求穩定，受此前華北玉米觸底反彈影響，華北玉米澱粉市場出廠價格小幅上漲後整體穩定前行。

　　11月下旬開始，國內汽車運輸持續緊張，運費上漲以及運力下降直接導致深加工玉米到貨量持續緊張，加工成本支撐澱粉出廠價格持續小幅回升，同時也導致了產銷區澱粉流通持續減少，下游澱粉糖價格持續上漲，玉米澱粉市場需求持續增加，支撐月底國內產銷區玉米澱粉價格全面上漲。

　　黑龍江深加工補貼政策啟動後，東北三省一區全面實施深加工補貼制度，政策將加速產區玉米庫存消耗，東北產區玉米澱粉深加工企業開工率維持高位，後期運力逐漸恢復後國內產區玉米澱粉庫存將逐漸增加，同時隨著春節後國內新季玉米市場供應持續增加，玉米價格整體將承壓下行，後市澱粉價格繼續上漲承壓。

　　行業開機率飆升而庫存低位

　　現貨生產利潤持續改善，使得行業開機率持續飆升至歷史相對高位，天下糧倉數據顯示，截至12月2日當周，行業開機率連續三周維持在79.02%，與去年同期高點大致持平，考慮到新建產能投放，實際供應應該顯著高於去年同期，但澱粉行業庫存卻整體下滑，截至11月29日當周，23家玉米深加工企業庫存1.33萬噸，30家企業庫存4.88萬噸，為上述數據公布以來的歷史低位水平。

　　開機率飆升，而行業庫存低位，這意味著表觀需求極為旺盛，但表觀需求到底是實際需求還是補庫需求，市場分歧較大，近期公布的數據亦多空交織，如澱粉糖出口今年以來同比出現大幅增加，但與此同時，玉米澱粉出口並未環比增加，木薯澱粉進口環比增加，同比大幅增加，或表明木薯澱粉替代玉米澱粉重新抬頭。

　　短期更多源於補庫需求

　　在我們看來，近期表觀需求或更多源於補庫需求，原因有二，其一是與玉米情況類似，汽運和海運物流問題導致價格上漲，而銷區—產區玉米澱粉價差拉大，即貿易利潤大幅提高，中下游需求企業特別貿易商有補庫需求，且玉米澱粉多採用貨櫃運輸，其物流改善慢於玉米的散糧運輸，這意味著中間物流環節可能積壓更多庫存。其二是實際需求改善力度可能有限，澱粉糖出口同比增加，卓創資訊數據顯示，10月澱粉糖出口環比出現較大幅度下降，白糖—澱粉糖價差也一直支持替代，玉米澱粉出口環比並未有明顯增加，而前期被擠出造紙行業的替代品木薯澱粉，也因為近期玉米澱粉價格上漲可能重新替代，這一點與前期玉米現貨價格飆升之後，南方銷區需求企業大量採購進口高粱大麥頗為相似。

　　當然，需要看到的是，春節之前，季節性需求外加節前備貨需求，可能導致供需兩旺，庫存累積相對緩慢，現貨價格下跌幅度受限。對於1月合約而言，考慮到目前基差依然較大，建議投資者可以考慮做空5月合約澱粉—玉米價差的機會，重點關注行業庫存和現貨價格走勢。

　　天氣以及運輸因素影響，短期內國內玉米澱粉庫存難以快速回升，預計12月份國內玉米澱粉市場價格將繼續維持偏強運行。更多相關澱粉行業市場分析請查閱由中國報告大廳發布的澱粉行業市場調查分析報告。