近年來造紙行業一直處於低位運行態勢，2015年以來營業收入與利潤的增速雖有所回升，但仍然處於歷史低位。

　　造紙行業發展緩慢的原因主要有三個：一是造紙業屬於傳統行業，前十年是造紙業的黃金髮展期，而現在紙品市場已基本飽和，目前處於一個瓶頸期；二是受宏觀消費的影響，輕工行業的增速與 GDP 高度相關，近年來我國經濟由高速增長進入了新常態，GDP增速不斷放緩，快速消費品以及高端消費品的增速也隨之回落，行業下游需求不振導致增速下降；三是受外部環境的影響，造紙行業的出口量增速近年來也在逐漸放緩，行業生存壓力相對較大。

　　目前國內紙張消費約10300 萬噸，年增速約3%（07-11 年消費增速8%；2012 年後回落至3%左右）。現國內紙張現有總產能1.3-1.4 億噸，2015-2017 年行業每年新增產能400-600 萬噸，新增產能逐年減少；由於年市場容量僅增加300-400 萬噸，目前市場開工率約80%，行業景氣改善仍主要依賴落後產能淘汰。2011-2015 年紙業年均淘汰量800多萬噸，保守預計2016-2017 年每年淘汰300 萬噸，我們預計行業開工率將每年上升0.7pct，行業景氣將逐步改善。

　　目前時點，行業有幾個方面的變化：1、紙業基本面略強於預期，7 月份紙價相對堅挺（部分紙種淡季提價），並未跟隨漿價而下跌；考慮四季度旺季來臨，預計紙價有望保持穩定或略有上漲；2、紙業是供給側改革受益板塊之一，與其它周期行業相比，紙業去產能想對更容易些（其對GDP 及稅收貢獻小，而污染物排放一直處於各行業前列；企業人員安臵壓力小），行業整合、淘汰存超預期可能；3、紙業龍頭有業績、有成長、有估值，中報普遍較好；4、近期棉花價格大漲，溶解漿提價預期強，太陽紙業等有望受益。

　　價格：今年春節後文化紙龍頭企業宣布銅版紙等提價100 元/噸，最終執行約50 元。/噸。考慮行業產能仍處過剩狀態，加上木漿價格的下跌，我們原本擔心6-8 月份淡季時，銅版紙、膠版紙等品種價格可能會下跌。但目前基本面好於預期，由於蘇州紫興工廠關閉（25 萬噸產能），相反7 月1 日起銅版紙價格上調100 元/噸，超我們預期。

　　而在包裝紙板方面，因G20 峰會企業停產、限產，箱板/瓦楞紙自5 月份以來已經歷兩輪提價：第一波5 月中旬，華東區域玖龍、理文、山鷹宣布提價50-100 元/噸；第二波6 月份下旬，華東區域玖龍、理文、山鷹等；華南區域東莞玖龍、理文、建暉等宣布提價50-100 元/噸。而在港股，玖龍、理文股價也接近或已創了階段性新高。淡季不淡，甚至紙價還能上漲，四季度行業將進入相對旺季、加上供給側改革的推進，紙張價格可能震盪上行。