中國報告大廳網訊，稀土作為高端製造業核心戰略資源，供需格局變化與價格波動直接影響產業鏈企業盈利水平。

一、稀土產業供需格局

1.1 上游供給端現狀

1.1.1 國內開採與冶煉產能

工信部數據顯示，2023年中國稀土開採總量為25.5萬噸，冶煉分離產量為24.4萬噸。美國地質調查局2024年數據顯示，全球稀土礦產量為39萬噸，中國產量為27萬噸，中國產量占全球總產量的比例接近七成，依然是全球最大的稀土生產國，供給端的話語權優勢明確。國內稀土開採實行總量指標管理，每年由工信部下達開採配額，近年來配額保持穩定增長，年均增長幅度在5%左右，主要用於匹配國內下游新能源產業的需求增長，避免供給過剩或缺口過大。

國內稀土資源分布呈現北輕南重的格局，北方內蒙古包頭的白雲鄂博礦占國內輕稀土資源的八成以上，南方江西、廣東、四川等地以中重稀土為主，不同區域的資源稟賦差異決定了企業的產品結構差異。近年來四川涼山州將稀土產業作為核心支柱產業，設定2026年全產業鏈產值目標90億元，核心產能正在逐步釋放，未來國內輕稀土供給的增長將主要來自涼山等新興產區。

上游開採與冶煉環節的准入門檻較高，新企業進入難度大，行業受政策監管嚴格，近年來行業集中度持續提升，北方稀土一家的冶煉分離產能占國內總產能的比例超過四成，行業格局整體穩定，不存在惡性價格競爭的基礎。2026年1月包頭髮生上遊冶煉安全事故，造成2人死亡、78人受傷，後續行業可能開展全國性安全排查，短期部分不合規產能可能階段性停產，對整體供給產生一定影響，這一變量仍有待觀察。

1.1.2 進出口貿易結構

2024年10月中國商務部正式實施稀土相關物項出口管制新規，2025年10月進一步落地境外製造物項中中國物項價值占比門檻規則，明確境外含中國稀土管制物項的產品，若中國原產稀土物項價值占比超過0.1%，則需要獲得中國出口許可，政策調整對進出口流向產生直接影響。國內稀土資源開發持續推進，包頭、涼山等核心產區產能逐步釋放，對境外中重稀土資源的依賴度有所下降，帶動整體進口規模收縮。出口端，管制政策針對特定高端應用領域的稀土物項，未限制普通品類出口，整體出口規模仍保持正增長。不同統計區間的進出口數據均來自中國海關總署，統計口徑統一，可反映年度內的變化趨勢。

表 2025年中國稀土進出口指標

指標	統計區間	數值（萬噸）	同比增速（%）
稀土整體出口量	1-8月	4.44	14.5
稀土整體進口量	1-8月	7.2	-21.4
稀土礦進口量	1-11月	暫缺	-25.1

進口增速的下滑幅度高於整體進口，主要源於國內輕稀土產能釋放替代了部分一般貿易進口，同時中重稀土海外供應商的出貨收縮也進一步拉低了進口增速。出口的正增長說明海外市場對中國稀土的剛需仍未得到有效替代，全球範圍內新產能投放周期較長，短期供給缺口仍存，難以在1-2年內實現對中國稀土的大規模替代。

1.2 下游需求結構變化

下游需求主要集中在新能源、軍工、電子三大領域，其中新能源汽車驅動電機、風電變頻發電機對釹鐵硼（稀土永磁材料）的需求占比已經超過六成，新能源產業已經成為拉動稀土需求增長的核心動力。全球釹鐵硼行業CR4為29%，行業集中度仍有提升空間，中國企業占據全球八成以上的釹鐵硼產能，核心原材料稀土的供給優勢進一步鞏固了中國企業的競爭地位。

過去三年全球新能源汽車銷量複合增速超過30%，單車稀土永磁用量約為2-3千克，對應每年新增氧化鐠釹需求超過3萬噸，年均需求增長幅度超過15%，需求端的穩定增長是支撐稀土價格回升的核心動因。軍工領域對稀土的需求保持穩定增長，先進武器裝備對稀土特種材料的需求持續提升，這部分需求剛性較強，不受周期波動影響。電子信息領域對拋光粉等稀土材料的需求保持穩定，消費電子市場整體規模平穩，對稀土需求的拉動作用有限。

從需求結構變化來看，新能源領域需求占比從2018年的不到30%提升至2025年的超過50%，稀土行業的成長屬性已經顯著增強，從原來的周期資源品逐步轉變為成長型戰略資源，行業估值邏輯也發生了相應變化，市場對稀土行業的估值溢價逐步提升。

二、稀土產業投資研判

2.1 價格與盈利趨勢

2.1.1 稀土精礦價格波動

稀土價格是影響產業鏈盈利的核心變量，國內稀土精礦長期執行包鋼股份與北方稀土的關聯交易定價機制，定價數據公開可查，能夠反映國內主流稀土精礦（REO=50%）的價格變化趨勢。從2023年到2026年一季度，價格經歷了從高位回落再逐步回升的過程，核心驅動因素分別是下游需求波動、出口管制政策落地以及行業資源整合推進。不同時間節點的定價均來自上市公司公告，口徑統一，均為REO=50%品位稀土精礦的結算價格，不同時間節點的價格具備可對比性，能夠清晰反映價格波動趨勢。

表 國內不同時段REO=50%稀土精礦結算價格

統計時段	價格（元/噸）
2023年4-6月	31030
2024年7-9月	16741
2024年10-12月	17782
2025年1-3月	18618
2025年10-12月	26205
2026年1-3月	26834

價格走勢呈現清晰的V型反轉，2023年上半年的高價格主要源於下游新能源需求爆發帶來的搶貨行情，後續隨著需求階段性飽和以及新產能逐步釋放，價格持續回落，直到2024年四季度出口管制政策落地後，供給端收縮預期升溫，價格開始逐步回升，2026年一季度已經回升至接近2023年高位的七成水平。不排除下游需求持續增長推動價格進一步上行的可能，出口管制政策帶來的供給端剛性約束仍在持續發揮作用。中國稀土行業協會數據顯示，2025年1-9月氧化鐠釹價格同比漲幅達41%，2025年9月30日氧化鐠釹均價為561.5元/千克，上漲幅度顯著，產業鏈盈利修復明確。

2.1.2 頭部企業盈利水平

國內稀土行業集中度較高，核心產能集中在北方稀土、包鋼股份、廣晟有色三家上市公司，其中北方稀土是全球最大的稀土冶煉分離企業，包鋼股份擁有國內最大的輕稀土礦資源，廣晟有色是國內中重稀土核心供應商。三家企業的盈利數據均來自公開披露的定期報告與業績預告，口徑統一，能夠反映不同區域、不同資源結構稀土企業的盈利變化情況。2024年以來稀土價格的回升直接帶動了頭部企業盈利的修復，不同企業因為資源結構、產能規模不同，盈利彈性存在明顯差異，價格上漲對不同企業利潤的拉動效果不同。

表 國內頭部上市稀土企業核心盈利指標

企業	統計區間	歸母淨利潤（億元）	對應同比增速（%）
包鋼股份	2024年1-6月	1.51	-
廣晟有色	2024年1-9月	1.25	-46.97
北方稀土	2025年1-9月	15.1-15.7	272.54-287.34

北方稀土的盈利增速顯著高於其他企業，一方面源於其產能規模更大，稀土價格上漲帶來的盈利彈性更明顯，價格每上漲1000元/噸，北方稀土歸母淨利潤可增加數億元，彈性遠高於中小規模企業。另一方面其成本控制能力優於行業平均水平，價格上漲的利潤大部分轉化為歸母淨利潤，很少被其他成本上漲抵消。廣晟有色2024年的營收下滑主要源於其非核心有色貿易業務收縮，核心稀土業務盈利實際上保持正增長，中重稀土價格上漲帶來的盈利增量也逐步體現。

2.2 競爭格局與投資風險

全球稀土競爭格局正在發生變化，美國、澳大利亞等國家一直在推動本土稀土產能建設，試圖擺脫對中國稀土供給的依賴，2024年11月美國白宮發布相關報告，再次提及應對中國稀土出口管制政策，海外產能投放進程可能加快。但從實際進展來看，海外稀土礦開發到冶煉分離量產需要至少5-8年的周期，且環保成本遠高於中國，短期內難以形成大規模有效供給，對中國稀土行業的影響有限。

國內行業整合仍在推進，稀土集團整合已經基本完成，六大稀土集團控制了國內幾乎所有的稀土開採與冶煉產能，行業競爭秩序明顯改善，價格管控能力顯著提升，避免了過去多次出現的惡性價格競爭，行業盈利穩定性增強。全球釹鐵硼行業CR4僅為29%，未來國內釹鐵硼企業整合空間較大，頭部磁材企業有望通過產能擴張提升市場份額，進一步拉動對稀土原材料的需求。

投資端需要關注三類核心風險，第一是政策風險，出口管制政策可能引發貿易摩擦，海外國家可能出台相關反制措施，對稀土出口產生一定影響；第二是安全與環保風險，2026年1月包頭安全事故後，行業可能開展全面安全排查，部分不達標的中小產能可能退出市場，短期影響整體供給，也可能推高行業環保成本；第三是需求波動風險，若新能源汽車銷量增速不及預期，下游需求增長放緩，可能導致稀土價格回落，帶動企業盈利下滑。

感興趣的投資者可重點跟蹤價格變化與頭部企業產能釋放進度，核心結論：氧化鐠釹價格同比漲幅達41%，行業盈利修復明確；出口管制政策優化進出口結構，國內企業盈利空間持續擴大；北方稀土前三季度淨利潤同比增速超270%，集中度提升背景下頭部企業投資價值凸顯。