中國報告大廳網訊，國內珠寶首飾市場分析框架中，品類結構分化與頭部企業財務表現是研判行業運行狀態的核心維度。近年國內消費市場逐步修復，珠寶首飾作為可選消費品類，需求呈現結構性修復特徵，黃金品類受益於投資需求帶動保持高增長，鑽石品類依託婚戀場景逐步走出低谷，頭部細分賽道企業的財務數據更能反映行業的真實修復狀態。

基於中國珠寶玉石首飾行業協會公開披露的2024年行業數據，國內珠寶首飾行業已形成清晰的品類結構，不同品類的需求驅動、盈利空間、競爭格局存在明顯差異。黃金依託消費和投資雙重屬性，近年市場占比持續提升，鑽石依託婚戀場景保持穩定的細分賽道規模，翡翠依託文化消費需求維持小眾高端定位，不同品類的頭部企業發展邏輯差異較大。

表1 2024年中國珠寶首飾核心品類市場占比

品類	占比（%）
黃金	55.2
鑽石	17.8
翡翠	12.3
其他	14.7

黃金占比超過全市場的一半，核心驅動是近年黃金價格持續上漲帶來的投資性需求增長，疊加古法金等工藝創新帶動日常消費需求提升。鑽石賽道份額雖不及黃金，但客單價和品牌溢價率更高，頭部品牌的盈利彈性更大，迪阿股份作為鑽石賽道實名定製模式的代表企業，其財務數據具備細分賽道代表性。

一、中國珠寶首飾行業競爭格局

1.1 細分賽道結構特徵

1.1.1 核心品類市場結構

國內珠寶首飾行業的品類結構變化，本質是消費需求變遷的直接體現。過去十年，珠寶消費的核心驅動從婚嫁剛需逐步轉向悅己消費，品類邊界逐步模糊，黃金品牌推出鑽石產品線，鑽石品牌也推出黃金配飾產品線，但核心品類的定位依舊清晰。黃金品類的需求增長中，投資性需求占比已經超過三成，不少消費者將黃金作為資產配置的一部分，帶動黃金消費量逐年提升。鑽石品類的需求依舊以婚戀剛需為主，占比超過七成，悅己消費占比逐年提升，但整體規模仍較小，對行業增長的拉動作用有限。翡翠品類的需求主要依託文化消費，高端產品收藏屬性較強，行業分散度較高，缺乏全國性的頭部品牌，市場規模增長緩慢，近年受整體消費升級節奏放緩影響，需求呈現弱增長態勢。不同品類的供應鏈結構也存在差異，黃金供應鏈標準化程度高，流通效率高，鑽石供應鏈被國際巨頭壟斷，原料定價權集中在少數企業手中，翡翠原料非標準化程度高，定價體系不透明，行業進入門檻較高。

1.1.2 線下渠道分層特徵

珠寶首飾行業高度依賴線下渠道，終端體驗和信任背書是成交的核心影響因素，線上渠道僅能起到種草和引流作用，很難實現高客單價產品的直接成交。當前線下渠道分為明確的三個層級，第一層是一線核心商圈的高端品牌門店，主要面向中高端消費群體，單店面積大，庫存價值高，租金和人力成本也較高，對品牌的資金實力要求較高。第二層是區域核心商圈的大眾品牌門店，面向普通婚戀和日常消費群體，單店規模中等，拓店速度快，單店投資回收期在3-5年左右，是多數品牌的核心拓店方向。第三層是深圳水貝、廣州華林等專業批發市場的散戶攤位，面向批發客戶和下沉市場散客，產品性價比高，品牌溢價低，靠走量獲得收益。年輕消費群體對珠寶的需求從傳統的婚嫁必備轉向日常悅己，線上渠道的種草屬性帶動更多潛在消費者到線下門店體驗成交，形成了線上種草-線下成交的流量轉化路徑，品牌商普遍布局私域運營，通過會員體系提升復購率。婚嫁場景的復購率低，客單價高，悅己場景的復購率高，客單價低，不同渠道針對不同場景的匹配度差異明顯，高端商圈門店依託場景優勢，依舊是鑽石品牌的核心獲客渠道。線上渠道占比近年提升到15%左右，但主要是低客單價的時尚銀飾，高端珠寶和鑽石黃金的線上成交占比不足10%，直播帶貨主要用於清理庫存，對原有渠道體系的衝擊有限，反而成為品牌觸達年輕群體的營銷埠。

1.2 頭部企業競爭態勢

1.2.1 品牌梯隊分層現狀

國內珠寶首飾行業的品牌梯隊分層清晰，不同梯隊的市場份額、規模、盈利水平存在明顯差異，行業集中度近年持續提升，中小品牌的市場份額逐步向頭部轉移。頭部品牌依託規模化採購降低原料成本，依託全國性廣告投放提升品牌認知，依託標準化運營降低管理成本，對中小品牌的擠出效應逐步顯現。鑽石賽道的集中度高於行業平均水平，因為鑽石品牌的核心壁壘是品牌信任，中小品牌難以突破消費者的信任門檻，梯隊分化更加明顯。

表2 2024年中國珠寶首飾品牌梯隊市場份額

品牌梯隊	市場份額（%）
第一梯隊（綜合頭部）	42.3
第二梯隊（細分/區域頭部）	28.7
第三梯隊（中小區域品牌）	29.0

第一梯隊占據近一半的市場份額，綜合品牌的全品類布局能夠滿足消費者的多樣化需求，抗風險能力更強，周大福、老鳳祥等第一梯隊企業年營收規模均超過千億元，渠道覆蓋全國所有省份。細分賽道頭部品牌依託差異化定位，在細分領域獲得了更高的用戶認可度，盈利水平普遍高於行業平均，迪阿股份就屬於第二梯隊中的鑽石細分賽道頭部企業。

1.2.2 細分賽道盈利差異

不同細分賽道的盈利水平存在明顯差異，核心源於產品屬性和品牌溢價空間的不同。黃金賽道因為原料價格透明，品牌僅能賺取加工費和少量溢價，毛利率普遍在10%-20%之間，依託走量獲得營收規模，近年金價持續上漲，黃金品牌的存貨增值帶動帳面利潤提升，整體盈利水平有所上升。鑽石賽道因為品牌溢價高，原料成本占比相對較低，毛利率普遍在40%-60%之間，盈利空間更大，近年鑽石價格有所下行，對傳統鋪貨模式的頭部品牌利潤形成一定擠壓，傳統鋪貨模式需要提前儲備大量毛坯鑽石，價格下跌會導致存貨減值，侵蝕利潤。翡翠賽道因為原料品質差異大，非標準化程度高，毛利率波動大，高端翡翠的毛利率可以超過70%，但流通性差，庫存周轉慢，占用資金多，中小品牌很難承擔大規模的高端原料儲備。進一步拆解鑽石賽道的盈利差異，不同運營模式的盈利穩定性差異較大，傳統的線下鋪貨模式庫存周轉天數在300天以上，受原料價格波動影響大，定製模式採用先訂單後採購的模式，庫存周轉天數不到200天，資產運營效率更高，受鑽石價格波動的影響更小，盈利穩定性更強，迪阿股份就是國內鑽石定製模式的代表性企業。

二、鑽石賽道頭部企業運營分析

2.1 迪阿股份核心財務表現

2.1.1 營收規模變動情況

迪阿股份作為國內婚戀鑽石定製賽道的頭部上市公司，披露的2025年第三季度報告數據，能夠反映細分賽道的需求修復狀態。2025年以來，國內婚戀市場規模保持穩定，鑽石消費需求逐步從疫情後的低谷恢復，頭部品牌的拓店節奏逐步回歸常態，迪阿股份針對年輕消費群體的營銷投入逐步見效，單店獲客成本有所下降，不同報告期的營收變動呈現明顯的結構性特徵，單季度表現優於前三季度平均水平。

表3 迪阿股份2025年營業收入數據（單位：萬元）

報告期	營業收入	同比增速（%）
2025年7-9月	37031.52	11.17
2025年1-9月	115638.26	4.03

第三季度營收增速明顯高於前三季度平均水平，反映出終端需求逐季改善的特徵，金九銀十的婚慶旺季帶動鑽石消費量提升，品牌營銷活動也多在第三季度集中投放，進一步拉動營收規模增長，一定程度上反映出鑽石賽道整體的需求修復趨勢。

2.1.2 盈利指標波動特徵

營收增長帶動盈利指標逐步修復，迪阿股份2025年的盈利水平同比出現大幅提升，核心原因是上年同期盈利基數較低，疊加公司成本控制措施見效，期間費用率有所下降。非經常性損益對公司當期淨利潤的影響較大，核心扣非淨利潤的增速遠低于歸屬於股東淨利潤的增速，不同報告期的盈利變動方向一致，均呈現大幅增長的態勢。

表4 迪阿股份2025年盈利指標（單位：萬元）

指標	報告期	數值	同比增速（%）
歸屬於上市公司股東淨利潤	2025年7-9月	2653.70	310.14
歸屬於上市公司股東淨利潤	2025年1-9月	10253.82	407.97
扣除非經常性損益淨利潤	2025年7-9月	281.67	108.29
扣除非經常性損益淨利潤	2025年1-9月	512.09	106.53

歸屬於股東淨利潤的增速遠超營收增速，核心原因是上年同期淨利潤基數較低，疊加非經常性損益的貢獻，扣非淨利潤增速保持在100%以上，反映出公司核心業務的盈利水平也在同步修復，整體盈利改善具備一定的基本面支撐。

2.1.3 資產規模變動情況

資產規模的變動能夠反映企業的擴張節奏，迪阿股份當前處於戰略調整期，整體資產規模保持穩定，沒有出現大規模的擴張，資產結構保持穩健，資產負債率長期處於較低水平，償債壓力較小，為後續預留了足夠的擴張空間。公司近年來沒有進行大規模的股權融資，所有者權益變動主要受分紅政策影響，整體結構保持穩定。

表5 迪阿股份2024-2025年資產核心指標（單位：萬元）

指標	2024年末	2025年9月末	同比變動（%）
總資產	755229.27	768167.50	1.71
歸屬於股東所有者權益	632350.43	622877.39	-1.50

總資產同比僅增長1.71%，反映出公司當前處於戰略穩定期，沒有大規模的新店擴張和資產併購，擴張節奏偏保守。所有者權益的小幅下滑主要來自年度分紅支出，不影響公司整體的資產穩健性，低負債水平為公司後續調整拓店節奏、布局新產品線預留了足夠的空間。

2.2 迪阿股份運營趨勢研判

2.2.1 現金流結構特徵

珠寶首飾行業的現金流存在明顯的季節性特徵，婚慶旺季集中在每年第四季度，加盟商貨款結算和終端銷售收入確認也大多集中在第四季度，因此多數品牌前三季度經營現金流為負屬於行業常態，並不會影響全年現金流表現。迪阿股份採用定製模式，原料採購需要提前支付資金，而終端銷售收入的確認存在一定帳期，進一步放大了前三季度的現金流流出壓力。2025年前三季度，迪阿股份經營活動產生的現金流量淨額為-18823.73萬元，同比下降181.71%，現金流流出規模同比明顯擴大。經營現金流同比出現較大幅度的下滑，這背後可能是公司原料採購規模擴大，提前備貨應對第四季度的旺季需求，不排除終端結算周期延長的影響，一定程度上反映出公司對第四季度銷售的預期偏樂觀，提前布局儲備原料。從行業慣例來看，第四季度旺季帶來的銷售收入會大幅回流，全年經營現金流大機率維持正向區間，前三季度的負現金流屬於季節性波動，不代表公司運營出現問題。

2.2.2 非經常性損益影響

非經常性損益對迪阿股份當期淨利潤的影響較大，從披露數據來看，2025年第三季度非經常性損益合計為2372.03萬元，同期歸屬於上市公司股東的淨利潤為2653.70萬元，非經常性損益占比超過89%，2025年前三季度非經常性損益合計為9741.73萬元，同期歸屬於股東淨利潤為10253.82萬元，占比超過95%，核心扣非淨利潤僅為512.09萬元，說明公司核心業務的盈利水平依舊處於修復過程中，當前淨利潤的大幅增長更多來自非經常性因素的貢獻。從結構來看，非經常性損益中，計入當期損益的政府補助第三季度為140.06萬元，年初至第三季度末為225.96萬元，非流動性資產處置損益第三季度為2.10萬元，年初至第三季度末為9.66萬元，其餘部分主要來自公允價值變動損益和投資收益。核心業務盈利偏低的原因，一方面是鑽石賽道競爭加劇，營銷費用和渠道費用逐年上升，擠壓了核心業務的利潤空間，另一方面是公司正處於產品結構調整期，針對悅己消費的新業務線投入較大，尚未形成規模貢獻，仍處於市場培育階段。扣非淨利潤同比增速超過100%，說明核心業務的盈利修復趨勢明確，只是因為上年基數較低，絕對規模依舊較小，後續持續修復仍需要時間，尚不明確能否回到此前的盈利高點，仍有待觀察市場培育的效果。

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核心洞察

1. 珠寶首飾行業集中度持續提升，鑽石細分賽道頭部品牌盈利優勢顯著
2. 鑽石賽道需求逐季修復，定製模式抗波動能力強於傳統鋪貨模式
3. 迪阿股份淨利高增源於低基數，核心業務修復仍待市場驗證