中國報告大廳網訊，當前國內鎢鋼銑刀競爭格局呈現份額逐步向頭部集中的態勢，上游原料供給剛性約束下，行業盈利分化明顯，下游裝備製造業的高景氣帶動需求持續增長，頭部企業憑藉技術與規模優勢實現盈利高速增長。

一、產業鏈供需基本面

1.1 上游鎢系原料供給

1.1.1 上游產能與盈利結構

鎢鋼銑刀（又稱整體硬質合金銑刀）作為整體硬質合金旋轉切削刀具，核心用於金屬及硬質材料切削加工，處於產業鏈中游核心耗材環節，上游為硬質合金、塗層材料，下游為數控工具機及精密製造。其生產成本中，硬質合金占比超過六成，上游原料的供給與盈利水平直接傳導至中游鎢鋼銑刀的生產成本與定價空間。

鎢鋼銑刀的核心成本來自上游硬質合金，而硬質合金的原料供給受國家鎢礦開採總量控制政策管控，行業整體供給彈性較低，不同環節的盈利分化直接影響原料端對中游刀具企業的成本傳導能力。中國鎢業協會公布的2024年全行業運行數據顯示，鎢行業從上游礦山開採到下游加工環節的盈利水平呈現明顯的階梯分化，上遊資源端憑藉配額管控獲得超額收益，中遊冶煉環節盈利空間被持續壓縮，下游加工環節中鎢材與硬質合金盈利水平呈現差異，這一分化直接影響鎢鋼銑刀生產企業的原料採購成本策略。

表1 2024年中國鎢行業各環節利潤率情況

環節	利潤率（%）
全行業平均	10
上游礦山	26
中遊冶煉	2
下游硬質合金	8
下游鎢材	12

硬質合金作為鎢鋼銑刀的核心原料，8%的利潤率水平意味著原料供應商的盈利相對穩定，不會出現大幅的價格波動傳導，也給頭部鎢鋼銑刀企業向上游一體化布局預留了利潤空間。上游礦山環節的高利潤率推動資源端企業持續穩定供給，配額制度下的供給約束也支撐原料價格維持在合理區間，不排除部分頭部刀具企業通過參股礦山鎖定長期原料成本的可能。

自然資源部公布2024年中國鎢礦開採總量控制指標為114000噸，總量控制政策延續多年，行業供給端的剛性約束已經形成。2024年中國鎢行業整體實現主營業務收入1350億元，利潤總額134億元，利稅總額141億元，行業整體運行平穩，鎢精礦產量達到13.05萬噸，其中包含再生鎢回收部分，整體供給能夠滿足下游加工需求，APT產量12.9萬噸，硬質合金產量達到5.8萬噸，足夠支撐每年數萬噸級的鎢鋼銑刀生產需求，並未出現原料供給缺口。從現有數據觀察，上游原料供給能夠支撐國內鎢鋼銑刀行業的穩定增長，剛性約束也避免了行業出現惡性價格競爭。

1.2 下游需求端支撐

1.2.1 金屬切削工具機需求拉動

鎢鋼銑刀屬於消耗性刀具，下游金屬切削加工環節的需求直接決定行業市場規模，而金屬切削工具機的產量變化直接反映下游加工行業的投資景氣度，進而體現鎢鋼銑刀的新增需求與更新需求規模。國家統計局數據顯示，2025年1-4月規模以上工業增加值累計同比增長6.4%，4月單月同比增長6.1%，環比增長0.22%，整體工業生產維持平穩運行態勢。分領域看，通用設備製造業工業增加值同比增長7.8%，專用設備製造業增長3.7%，通用設備製造業增速明顯高於工業平均水平，反映裝備製造領域的投資拉動效應凸顯。

下游精密製造行業的景氣度直接決定鎢鋼銑刀的更新需求，鎢鋼銑刀作為消耗品，每台金屬切削工具機每年需要更換3-5套銑刀，下游工具機產量的增長直接帶動新增需求與更新需求的雙重增長。國家統計局公布2025年4月金屬切削工具機的產量與增速數據，累計產量與單月產量均保持兩位數增長，反映下游需求的持續回暖，也為鎢鋼銑刀行業的增長提供了明確的需求支撐。

表2 2025年4月中國金屬切削工具機產量情況

指標	數值	單位	同比增速（%）
單月產量	7	萬台	15.6
累計產量（1-4月）	26	萬台	16.8

單月產量15.6%的同比增速以及累計16.8%的增速，說明金屬切削工具機行業在2025年上半年維持高景氣，下游需求的增長直接傳導至上游耗材環節，鎢鋼銑刀的市場需求隨之提升。不同應用領域的需求結構有所差異，新能源汽車、航空航天等高端精密製造領域對高端鎢鋼銑刀的需求增速更快，拉動行業產品結構持續升級。高端鎢鋼銑刀的單位價值是普通產品的3-5倍，需求結構升級帶動行業整體營收規模的增長快於銷量增長，頭部企業聚焦高端領域的戰略更容易收穫超額收益。

二、市場競爭格局研判

2.1 頭部企業競爭表現

2.1.1 頭部上市企業盈利對比

國內鎢鋼銑刀市場長期存在分散化競爭的特徵，中小廠商數量眾多，主要集中在中低端產品領域，頭部企業憑藉技術研發、品牌渠道以及規模成本優勢，逐步在中高端產品領域建立競爭壁壘，近年來進口替代進程加快，市場份額逐步向頭部集中。國內A股市場已經培育出多家以硬質合金刀具為核心業務的上市企業，其中歐科億與華銳精密的核心產品均以鎢鋼銑刀為主，營收占比均超過六成，是國內鎢鋼銑刀市場的核心頭部企業。

兩家都是國內上市企業，2025年全年業績已經披露預告，核心盈利指標呈現一致的高增長，反映頭部企業在市場競爭中的優勢地位，相較於中小廠商，頭部企業在技術、品牌、成本控制方面的優勢逐步凸顯，盈利增速明顯高於行業平均水平，反映了當前競爭格局的演進方向。

表3 2025年中國頭部鎢鋼銑刀企業歸母淨利潤情況

企業	歸母淨利潤區間（億元）	歸母淨利潤同比增幅區間（%）
歐科億	0.96-1.10	67.53-91.96
華銳精密	1.80-2.00	68.29-86.99

兩家頭部企業的歸母淨利潤增幅均維持在67%以上，最高接近92%，高增長一方面來自下游需求的拉動，另一方面來自市場份額向頭部集中的競爭趨勢。中小廠商受原料成本、技術門檻限制，在高端產品領域難以競爭，頭部企業的份額提升邏輯持續驗證。進口高端鎢鋼銑刀仍然占據國內高端市場接近三成的份額，國內頭部企業的進口替代空間仍然較大，這也是頭部企業盈利高增長的核心驅動因素之一。進口替代進程仍需要時間，頭部企業在技術積累與品牌建設方面仍需要持續投入，短期內在頂級精度要求的領域仍然難以完全替代進口產品，競爭格局的演變仍將持續較長時間。

2.2 價格競爭態勢

2.2.1 區域價格走勢變化

國內工量刃具的核心產業集群位於浙江溫嶺，區域匯集了數千家刃具生產與貿易企業，國內超過三成的工量刃具產能來自溫嶺，溫嶺發布的工量刃具價格指數能夠準確反映國內刃具市場的價格走勢，其中鎢鋼銑刀作為核心刃具品類，價格走勢與整體指數高度相關，能夠反映行業競爭中的價格變化趨勢。

產業集群的價格指數能夠直接反映國內鎢鋼銑刀市場的供需變化與競爭中的價格走勢，2025年7月到9月的價格指數連續三個月上升，反映需求拉動下的價格穩中有升，不同月份的價格變動能夠反映市場的動態變化，也能夠驗證競爭格局演變帶來的價格變化特徵。

表4 2025年溫嶺中國工量刃具價格指數走勢

時間	價格指數（點）
2025年7月下半月	112.95
2025年8月	113.48
2025年9月	114.25

連續三個月的價格指數上行，反映國內工量刃具市場供需關係持續向好，需求增長帶動價格小幅提升，鎢鋼銑刀作為核心刃具品類，價格走勢與整體指數保持一致。這一走勢也印證了下游需求增長帶動行業盈利提升的判斷，頭部企業能夠充分受益於量價齊升的市場環境。價格指數的上行幅度維持在0.5%-1%左右的月度漲幅，並未出現大幅暴漲，說明行業供給整體能夠滿足需求增長，並未出現供需嚴重失衡的情況，價格走勢屬於基本面驅動的合理上漲。相較於上游原料價格的波動，鎢鋼銑刀的價格漲幅相對溫和，頭部企業通過成本消化能夠維持穩定的盈利水平，中小廠商則面臨更大的成本壓力，進一步推動市場份額向頭部集中。不排除後續隨著需求持續增長，價格繼續維持小幅上行的可能，整體競爭格局仍將向頭部集中方向演進，中小廠商的生存空間會進一步壓縮，行業集中度提升的趨勢仍將延續。