據宇博智業市場研究中心了解，面對大量逆回購到期，央行本周四在公開市場上繼續「交白卷」。至此，本周共實現資金淨回籠4500億元。

　　最近三年，央行在春節後均未投放資金。2012年和2013年春節後，同樣有大量公開市場資金到期，但央行並未主動投放流動性進行對沖，2013年甚至啟用了正回購回籠資金。

　　儘管央行按兵不動，但受節後現金回流銀行體系的影響，當前資金面整體仍顯寬裕。數據顯示，昨日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）多以下行為主。其中，隔夜Shibor利率跌40.60個基點，至3.66%；7天Shibor下跌15.7個基點，至5.02%。

　　究其原因，他認為，與往年相比，今年除了使用通常的逆回購操作，還加入SLO、SLF等新的政策工具，特別是在農曆新年前還首次試點允許人民銀行地方分支機構對轄內法人機構進行SLF操作，由此不僅縮短了從發現情況到做出反應的半徑，還緩解了流動性總量適度情況下的結構性不均衡問題。

　　值得注意的是，春節後，將有大量節前提現的資金流回銀行體系，分析師屈慶預計樂觀估計規模1萬億元，魯政委預測規模至少在8000億元以上。

　　不過，展望後期，市場仍應對資金面抱以謹慎心態，不可盲目樂觀。

　　一個細節是，隔夜Shibor和質押式回購的利率都在4%以下，但7天Shibor和質押式回購的利率仍然在5%以上的高位。國信證券研報認為，隔夜利率的走低反映的是實際資金面的鬆緊狀況，而7天利率的變化不僅含有實際資金面的鬆緊因素，還含有更多的未來預期因素。

　　由於目前市場普遍的主流預期認為央行依然會延續緊平衡操作，因此對於長期資金面主流一致看法是悲觀的，所以導致了7天利率居高，而隔夜融資寬鬆。這實際上反映的是「現實的寬鬆+預期的緊張」。

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