分析人士指出，CRB指數中占比較大的是原油，油價自高位單邊向下滑落，是CRB指數回調的重要原因。BDI指數下跌的主要原因是海岬型船運費重挫，這與鐵礦石或煤炭等商品價格、需求下滑直接相關。商品整體疲弱，市場分化明顯：其一，呈現「工強農弱」格局。除部分如雞蛋外，油脂、粕類、白糖等農產品紛紛大幅回調，工業品則跌幅相對較小；其二，工業品內部亦產生分化，銅、鋅、鋁等基本金屬強勢不改，以橡膠為首的石化產品頹勢難改。

　　油價回落 CRB指數持續回調

　　衡量大宗商品價格走勢，全球最常用的標杆指數非CRB指數莫屬。該指數是由美國商品研究局於1957年推出的商品期貨價格指數，涵蓋了能源、金屬、農產品、畜產品和軟性商品等期貨合約，為國際商品價格波動的重要參考指針。同時，這一指數也是美聯儲制定貨幣政策的重要參考，因為商品價格的變動可以反映通貨膨脹的狀況。CRB指數的權重中，最初是農產品占比較大。為更正確地反映商品價格趨勢，CRB指數歷經多次調整，能源價格走勢占比越來越重，目前原油在指數權重中占比為23%。

　　2014年1月10日，CRB指數企穩並展開一波聲勢浩大的攀升，至6月23日最高上探至313.27點，創2012年9月下旬以來新高。但高位橫盤數日後，該指數便單邊大幅回調，7月以來累計下跌3.62%，回到今年2月下旬水平。

　　「CRB指數中，權重較大的是原油。因市場對中東和北非供應短缺的憂慮減輕而導致原油價格出現高位回落，是CRB指數回調的重要誘因。」銀河期貨分析師趙先衛指出。7月以來，NYMEX原油價格同期跌幅為5.71%。

　　而 BDI指數，其自今年3月20日以來便處於下行通道中，最新公布的7月11日的BDI指數報814點，創一年以來新低。BDI指數是散裝原物料的運費指數。由於散裝航運業營運狀況與全球經濟景氣榮枯、原物料行情高低息息相關，該指數向來被視為全球經濟景氣的晴雨表，其持續回調也令投資者為商品市場的疲軟捏了一把汗。

　　「中國因素對BDI指數走勢影響較大，中國和其他國家的貿易以及對於全球初級原材料的需求是導致國際海運價格上漲的主要原因。該指數的漲跌與目前國內商品市場上幾個大宗原料的價格上漲的曲線是一致的。」寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出。

　　趙先衛也認為，BDI指數下跌的主要原因是海岬型船運費重挫，該型船舶通常運載鐵礦石、煤炭等工業原料。鐵礦石、煤炭等大宗商品今年以來基本面供過於求現象較為嚴重，鐵礦石、焦煤自去年上市以來雙雙持續下跌，累計跌幅分別高達26.99%和40%，這是導致BDI指數下挫的重要原因。

　　商品分化 基本金屬獨領風騷

　　單純從國內商品價格波動看，7月以來，文華商品指數累計下跌2.65%。其中，工業品指數累計下跌1.37%，農產品指數累計下跌4.17%，工農分化明顯，整體呈現「工強農弱」格局。

　　「工業品強於農產品的原因是，一方面，全球經濟二季度出現向好跡象。有色金屬在度過一季度極端天氣之後，美國經濟二季度復甦明顯，而中國政府的微刺激政策也幫助國內經濟逐漸企穩；另一方面，美國農業部發布的農產品庫存報告顯示農產品庫存預估大於預期，並在月度供需報告中預計美國庫存創紀錄，且動物飼料需求預估降低，導致農產品價格遭遇重挫。」趙先衛表示。

　　金瑞期貨分析師林浩陽、李彪認為，「工強農弱」的行情或延續，主要原因是前期工業品跌幅已經很大，近期雖然仍有下跌幅度，但幅度預計比農產品要小。同時以螺紋鋼、鐵礦石為標誌的工業品，有望在價格屢創新低之後迎來一波小幅反彈。

　　儘管商品整體呈現弱勢，但並不缺乏亮點，其中尤以工業品中的有色金屬表現最為搶眼。滬銅自3月13日止跌反彈以來累計漲幅高達13.87%至6170元/ 噸，幾乎呈單邊上行格局，目前已重返5萬元關口之上；滬鋁則自3月21日啟動反彈，至今漲幅達6.48%至830元/噸；滬鋅3月19日以來累計反彈幅度高達11.18%或1650元/噸。上述品種期價走高，也帶動了股票市場有色金屬板塊的積極反彈。4月28日至今，申萬有色金屬指數累計上漲 12.41%。

　　國泰君安期貨分析師許勇其認為，基本金屬持續上漲的原因在於：歐美經濟復甦加快，金屬需求預期增加；國內微刺激政策以及央行定向降准、下調存貸比等寬鬆貨幣政策為需求增長提供了動力；從基本面來看，鋁、鋅、鎳等金屬受海外供應端收縮影響，國內上游原料供應日漸趨緊。

　　單就「銅博士」而言，供應由過剩轉而趨緊是其期價狂飆突進的主要原因。4月份以來，國內銅價除了受到正面的宏觀政策影響之外，在供應端也表現出與其他金屬不同的一面：上半年國內冶煉廠集中出口近20萬噸的精銅，4、5月份兩家大型冶煉廠檢修停產損失部分精銅供應，國儲4月在保稅區收儲20萬噸，上述原因導致國內供應由過剩轉為短缺。

　　許勇其表示，受季節性需求淡季影響，目前國內金屬現貨需求普遍下滑較快。對於價格快速上漲的鋅、鋁來講，大部分上游企業進入盈利狀況，但並沒有吸引上游加快供應，因此供應預期保持緊張的金屬價格有望進一步上漲。

　　但當前基本金屬價格的階段性上漲，並不能作為評判國內宏觀經濟強勢復甦的依據。許勇其認為，周期類的大宗金屬價格上漲，受供給端階段性緊張的因素影響較大。而實際需求上，終端消費環比去年下半年有所好轉，但與去年同期相比仍有下滑。在國內需求未實質性好轉的前提下，金屬走強不具備持續性，也不能說宏觀經濟已強勢復甦。

　　厄爾尼諾 發生時間或延後

　　7月，諸多農產品迎來一隻「黑天鵝」——美國農業部報告數據調整。基於厄爾尼諾天氣的預期，棕櫚油、白糖前期獲得了較高的天氣升水和資金人氣，棕櫚油走勢也強於其他油脂品種，但目前天氣炒作出現退潮。

　　6 月30日公布的美國農業部報告表示，美國大豆種植面積大幅上調4%。「當前美國產區天氣利於大豆生長，美豆優良率處於歷史較高水平。按照美豆當前種植面積和高單產的情況，新季美豆產量將比上年增加16%，豐收預期導致外盤豆類油脂市場暴跌，從而波及國內油脂及粕類市場。」廣發期貨分析師鮑紅波指出，7月以來，豆油期價下跌6.57%，豆粕期價下跌14.17%，棕櫚油、菜油、菜粕也紛紛大跌。

　　「下跌反映了農產品市場供需關係發生較大轉向。基於庫存緊張、消費推動的農產品上漲行情發生激變，後期國內市場將處於消化庫存階段，國內的通脹壓力也縮小。」鮑紅波說。

　　不過，深蹲也許是為了跳得更高更遠。目前農產品相對於其他板塊已是估值窪地。據中國報告大廳發布的《全球農業行業市場深度調查與2014-2018年投資發展分析研究報告》了解到，四季度屬於農產品的消費旺季，農產品價格通常有一定幅度的回升，但庫存高企將制約價格反彈的高度。短期內如果厄爾尼諾真的來臨，則將造就一批品種的重大投資機遇。

　　但當時間進入7月的時候，厄爾尼諾似乎漸行漸遠。當前天氣變化趨勢到底如何？世界氣象組織、美國大氣與海洋管理局、澳大利亞氣象局近期都發布了相關報告。

　　世界氣象組織6月26日發布的一份報告中稱，熱帶太平洋地區的溫度已經達到發生弱厄爾尼諾的閥值，但相關大氣條件仍處於中性狀態。機率上看，6-8月份始發厄爾尼諾機率是60%，而10-12月發生的機率為80%。發生程度上，很可能是一次中等強度厄爾尼諾，並很可能跟2009年至2010年發生的厄爾尼諾類似。

　　澳大利亞氣象局7月1日發布的最新報告表明，2014年7-11月仍有發生厄爾尼諾的可能，有半數模型表明厄爾尼諾的始發幾率在9月開始增強，而大多數模型的預測均顯示南半球春季將會有厄爾尼諾的展開。但目前各種監測數據顯示尚未出現厄爾尼諾現象。

　　美國大氣與海洋管理局最新月報（數據截至2014年6月5日）顯示，厄爾尼諾在北半球夏季發生的機率仍為70%，而秋冬季節發生厄爾尼諾的機率則升至80%。發布於7月7日的最新周報表示，厄爾尼諾預警顯示目前依然處於中性狀態。

　　整體看，權威機構仍然認為厄爾尼諾將會發生，但時間上或推移至秋冬季節。業內人士建議，屆時可關注橡膠、棕櫚油、白糖、玉米、小麥等供應受到影響品種的投資機會。