肝素鈉行業前景光明。血栓類疾病發病率逐年提高,且具有很高的致死率和致殘率。抗凝藥是抗血栓藥物三個子類中應用最為廣泛的,複合增長率達 31.5%,保持高速增長,尤其在預防領域,還存在巨大空間。據肝素鈉行業市場調查分析報告認為，肝素鈉是最早上市的抗凝藥,具有起效快、失效快和易於逆轉等優點,且應用不斷發展,還具有較大發展前景。新型抗凝藥由於臨床經驗較少以及價格高昂的原因,近些年內仍難以撼動其地位。

　　公司實現肝素產業鏈全覆蓋。公司是國內藥企中首家完全打通肝素全產業鏈的公司:1)萬脈舒注射液為國內唯一獲得單獨定價的低分子肝素鈣注射液;2)2012年收購泰康藥業,補充了低分子肝素鈣原料藥;3)標準肝素鈉原料藥2013年年初獲得FDA認證;4)有大量肝素產品在研。

　　製劑、原料藥快速增長。公司的萬脈舒具有明顯的質量優勢和單獨定價優勢(價格為普通低分子肝素鈣水針劑價格的2倍),有利於產品在醫院的推廣。公司收購泰康藥業獲得的低分子肝素鈣注射劑,與萬脈舒形成高低搭配的格局,有利於產品在不同地區的推廣。低分子肝素鈣水針劑進入2012年國家基藥目錄,隨著基藥在二級以上醫院使用比例的推行,有望迅速搶占抗凝市場。低分子肝素原料藥在專利到期情況下,需求量快速增加,公司的依諾肝素、達肝素出口海外業務正在逐漸打開局面。

　　西地那非有望14年上市,儲備重磅糖尿病產品。西地那非2014年年中專利到期,公司的西地那非仿製藥有望2014年8、9月上市,屆時公司作為最早上市的西地那非仿製藥之一,有望獲得較大的市場份額。公司與美國公司合作共同開發長效艾塞那肽,預計很快可在國內申報臨床。

　　給予「增持」評級:我們預計公司2013-2015年EPS為0.63、0.94和1.21元。首次覆蓋給予「增持」評價。公司在低分子肝素製劑方面優勢明顯,在肝素原料藥和低分子肝素原料藥方面布局長遠,且公司同時擁有多個低分子肝素類潛力品種在研,我們認為公司將在肝素類藥物的地位屹立不倒。西地那非仿製藥有望增添快速貢獻業績,重磅糖尿病品種長效艾塞那肽具有巨大的潛在市場。