產銷增速均出現回升,庫存水平升高

　　6月空調行業產量同比增長18.1%,銷量同比增長9.1%,產銷量增速均出現回升,受內銷和出口景氣度雙雙回暖拉動。6月庫存環比5月基本持平,料受天氣影響渠道庫存未能很好消化,同比去年上升28%,升幅較大部分源於去年同期的低基數(渠道5月底備貨少而6月氣溫高消化多)。

　　內銷增速維持高位,出口降幅縮窄

　　據宇博智業市場研究中心發布的2011-2015年中國空調行業市場深度評估及調查權威數據研究報告了解，6月空調內銷同比上升22.1%,增速環比提升並重新回到 20%以上,主要受5月底低渠道庫存和房地產去年旺盛成交的滯後拉動。我們測算空調需求滯後房地產銷售約7個月,年初以來房地產成交下降,對需求的影響可能逐步體現。6月空調出口同比下降8.5%,降幅環比縮窄,但景氣度依然不高。

　　美的海爾齊頭並進,格力增長平穩

　　6月美的和海爾齊頭並進,銷量分別同比增長23%和24%,美的內銷增速較快(+35%),海爾出口顯著超行業(+25%)。格力6月銷量同比增長3%,內銷增長 17%,出口下降32%,我們認為公司內銷較好而出口不佳的局面延續,趨勢較為平穩。上半年格力空調銷量同比增長2.1%,美的增長10.4%,海爾增長 16.7%,格力增速較低但內銷已逐漸同步行業。

　　房地產對估值的影響是主線,業績仍有望快速增長

　　空調行業上半年內銷增速較快,市場競爭較為緩和,盈利能力進一步上升,美的集團已經預告了超預期的中報。我們預計未來幾個季度房地產對行業銷量的影響、並進而影響板塊估值是主線,推薦相對受影響較少、向KKR增發在即的青島海爾,銷量增長較快的美的集團,和估值接近底線的格力電器。