有別於A股散戶「主導制」，公募基金市場的機構占比在2015年首超50%後，2016年又往前邁了一步：在委外浪潮帶動下，極有可能突破了60%大關。

　　行業在機構化進程中，也滋生出一些問題，比如部分公募基金淪為外部機構的通道產品，在市場劇烈波動中，其風險被顯著放大。這些產品引發了外界的關注，並在監管介入下，被要求以管理人發起式、封閉形式運作。

　　在接受第一財經採訪的多位人士看來，在統一監管、監管從嚴的政策基調之下，未來公募基金行業將經歷一個去通道的過程，最終這些封閉運作產品在機構撤離及到期後，將面臨清盤或者到期清算的命運。

　　機構占比超六成

　　近日，各類基金的2016年年報正在密集公布。據資訊統計，截至3月29日記者發稿時，2085隻基金(A、B等份額分開統計)發布的年報顯示，機構持有資產淨值為2.49萬億元，占對應的4.058萬億元的基金資產淨值的比重約為61.36%。這一數據雖不是2016年末公募行業機構占比的最終數據，但從以上2000多隻基金的年報反映的情況來看，在這個行業中機構已經穩穩地超越散戶，成為主導力量。

　　據2017-2022年中國產業投資基金行業專項調研及投資價值預測報告表明，分類而言， 債券基金中機構占比為最高，超過了80%;貨幣基金次之，超過70%;股票型、混合型及QDII產品中機構投資者占比低於40%，這些領域仍是個人投資者占主導地位。497隻債券型基金中，機構持有的資產淨值為5869.51億元，占基金資產淨值7122.13億元的占比高達82.41%;22隻另類投資基金，機構持有資產36.348億元，占基金資產淨值126.61億元的比例為28.7%;277隻貨幣基金中，機構持有1.3768萬億元，占基金資產淨值1.8877萬億元的比例為72.94%;862隻混合型基金中機構持有資產3460.18億元占基金資產淨值9713.11億元的比例為35.62%;96隻QDII基金中機構持有資產154.045億元占基金資產淨值429.09億元的比例為35.9%;331隻股票型基金中機構持有資產1584.75億元占基金資產淨值4312.84億元的比例為36.74%。

　　相比過往，驅動2016年公募市場機構化最為顯著的一個特徵為委外資金定製基金的崛起。根據濟安金信的統計，截至2016年末，在公募基金中，這一年裡疑似委外定製基金的數量約為633隻，規模約為1.08萬億元。其中，這一年中的最大IPO——工銀瑞信於2016年5月發行的、成立規模300億的工銀瑞信泰享三年期純債基金機構占比100%。

　　作為銀行系的代表，工銀瑞信依靠委外業務在2016年成就規模和行業的排名雙豐收。而進入2017年，它的優勢顯現的得越發明顯。2017年2月28日，工銀瑞信改寫了基金市場「最大IPO」紀錄，其推出的銀瑞信豐淳債券型基金募集金額超過909.5億元。儘管該基金未披露年報，但在業內看來，如不出意外，機構持倉將占絕大多數，個人投資者認購規模基本可以忽略不計。

　　截至目前，除了工銀瑞信泰享三年期的純債基金外，2016年成立且已公布的年報的巨無霸基金中，首募規模152.2億元的匯添富上海國企改革ETF機構占比達到98.14%;財通財通寶B首募規模66.54億元，年報顯示機構占比100%。

　　機構化衍生通道

　　據資訊數據，上述2000多隻基金中，機構占比100%的基金逾100隻;99%以上的逾350隻;80%以上的超過了750隻。然而，當公募機構化躍進之際，行業隨之附生出一些問題，一個比較顯著的傾向為部分公募產品淪為機構的通道。

　　證監會證券基金機構監管部近日下發《機構監管情況通報15期》時稱，2016 年以來，部分公募基金管理人接受個別機構投資者申購，致單一投資者持有基金份額比例過於集中，管理人獨立性、產品流動性風險以及公平對待投資者等問題不容忽視。

　　華南一家大型基金公司內部人士對第一財經稱，公募通道的優勢在於避稅。在資產配置荒以及低收益時代，稅收優勢被機構格外看重。依據財稅政策規定，公募基金買賣股票、債券的轉讓收入免徵增值稅，對國債、地方政府債以及金融同業往來利息收入亦免徵增值稅(營改增前亦免受營業稅);從證券市場中取得的收入，包括買賣股票、債券的差價收入，股票的股息、紅利收入，債券的利息收入及其他收入，暫不徵收企業所得稅。就連基金分紅部分，也免徵收所得稅及分紅手續費。

　　「如果公募沒有稅收優勢，那機構100%會去買專戶，專戶更靈活、方便。」此前上海一家銀行系基金公司總經理對記者如此稱。

　　監管層為此要求，無論是新設基金還是存量基金，單一機構持倉占比超過50%的，產品將封閉且管理人自購千萬以發起式形式運作。存量基金中，認購占比不到50%的日後也不能跨越這一紅線。

　　上海某中型基金公司副總經理對記者稱，在過去多年，基金髮行在業內被稱之為IPO，每發一隻產品時基金公司要籌備多時，其工作包括監管審批、宣傳折頁的製作、物料配送等的方方面面，尤其是在IPO前夕內部員工時常忙碌得加班加點。然而，在機構定製化來臨後，基金髮行就像是在推出一款專戶或者陽光私募業務，僅是基金公司特定的人群在忙著與機構做對接。在這位副總看來，定製基金雖然滿足了200戶的成立標準，但這樣的發行情況儼然違背了公開發行的監管要求的初衷。