中國報告大廳網訊，國內主題公園行業經過多年擴張與調整，逐步進入分化發展階段，政策規範下行業供給出清加速，需求端分層恢復特徵明顯，行業現狀呈現頭部集中、風險分化的整體格局。

一、供給端發展格局

1.1 政策規制與規模劃分

1.1.1 官方規模劃分標準

2018年，多部門聯合出台主題公園行業規範文件，明確不同規模主題公園的准入與統計劃分標準，從占地面積和投資額兩個維度設定分級門檻，一方面規範行業土地使用，避免借文旅名義圈地，另一方面為行業統計、監管提供統一口徑，梳理清晰的行業分層體系。不同規模的項目對應不同的審批流程與監管要求，低質小規模項目的准入門檻提升，倒逼行業供給結構優化。劃分標準出台後，行業盲目擴張的勢頭得到遏制，優質項目的發展空間得到進一步釋放。

這一划分體系清晰區分了不同投資體量的市場主體，特大型項目多由頭部文旅企業主導，布局在人口密度高、消費能力強的一線及新一線城市，中小型項目則多下沉至三四線城市，依託本地客流運營。劃分標準落地後，不符合門檻的低質項目逐步退出市場，行業整體供給質量得到明顯提升。

1.2 新建項目投資特徵

政策規範落地後，主題公園新建項目的供給結構發生顯著變化，2023年主題公園類新建及擴建項目數量較2019年下降18%，但平均單體投資額度上升35%，行業發展從過去的數量擴張轉向質量提升。土地政策收緊是供給結構變化的核心動因，相關部門明確限制主題公園項目土地用途，禁止捆綁房地產開發，倒逼企業提高單體項目的投資強度，將資金更多投入到遊樂設施、IP內容、配套服務等核心運營環節，而非土地儲備。

這一變化進一步加劇了行業競爭分層，中小企業受資金實力限制，難以滿足高投資強度的要求，逐步退出核心市場，頭部企業憑藉資金、IP、運營優勢，持續擴大市場份額。頭部企業投資的新建項目普遍融合遊樂、演藝、餐飲、住宿、零售等多元業態，通過延長遊客停留時間提升單客消費價值，改變了過去單一門票盈利的模式，盈利結構更加均衡抗風險。

二、需求端市場表現

2.1 遊客量規模結構

2.1.1 分層主體遊客量

疫情後國內文旅消費場景全面開放，線下出遊需求持續釋放，主題公園作為家庭休閒、親子出遊的核心載體，客流恢復節奏領先於多數文旅細分領域。從市場分層來看，不同規模等級的主題公園恢復程度存在顯著差異，頭部大型項目依託成熟的IP運營、完善的配套設施，對遊客的吸引力更強，恢復速度明顯快於分散的中小型項目。國際行業機構的統計覆蓋全球主要主題公園運營商，國內行業研究機構也完成了對國內大型特大型項目的系統性統計，不同維度的數據交叉驗證了分層恢復的特徵。

全球範圍看，迪士尼憑藉多年的IP積累和全球布局，依然占據遊客量榜首位置，國內本土品牌方特集團已經躋身全球第二的位置，本土品牌的市場競爭力持續提升。國內市場層面，大型特大型主題公園合計遊客量已經接近疫情前的水平，顯示行業整體恢復態勢明確。

不同開園時長的主題公園遊客量增速差異明顯，新開業項目依託內容新鮮感吸引客流，遊客量增速遠高於運營多年的成熟項目，國內頭部集團新開項目的增速表現尤為突出。世界主題樂園協會和AECOM的統計數據顯示，2023年國內新開主題公園的遊客量增速普遍實現較高增長，不同項目因區位和主題定位不同，增速也存在明顯差異。

新開項目的高增速一方面源於2022年疫情導致的低基數，另一方面也反映出國內遊客對新IP、新體驗項目的需求旺盛，頭部企業通過持續推出新項目維持客流增長的策略已經顯現成效。不排除部分項目的高增速仍受短期客流恢復因素影響，長期運營的穩定性仍有待觀察。

2.2 頭部企業經營現狀

2.2.1 頭部主題公園財務特徵

重資產運營是國內主題公園行業的普遍模式，特大型項目前期土地開發、設施建設、IP授權的投入規模大，投資回收期通常超過10年，企業資產負債結構普遍偏高。疫情期間，多次區域性關停導致企業現金流中斷，營業收入大幅下滑，進一步推高了企業的負債壓力，部分頭部企業不得不通過資產出售緩解流動性壓力。海昌海洋公園作為國內海洋主題公園細分賽道的頭部企業，公開披露的歷年財務數據清晰反映了這一變化過程，核心指標的變動也折射出整個重資產主題公園行業面臨的共性壓力。

2019年疫情前，海昌海洋公園營業收入持續增長，達到歷史高點，2020年疫情爆發後，園區多次關停導致營業收入大幅下滑，跌幅超過一半，這一變動也反映了疫情對整個線下文旅行業的衝擊程度，客流中斷對依賴線下運營的企業帶來直接的營收衝擊。

疫情帶來的固定成本支出並未隨營業收入同步下降，折舊、利息等剛性支出導致企業淨利潤大幅轉負，頭部企業的盈利水平受到嚴重擠壓，行業整體盈利面大幅收縮。

2020年全年虧損規模超過當年營業收入，顯示企業在客流完全中斷的情況下，剛性支出帶來的壓力遠超營收端的下滑，2021年上半年虧損規模較全年收窄，但仍未實現盈利，行業整體恢復仍面臨較大的現金流壓力。持續虧損下，企業不得不通過舉債維持日常運營，資產負債結構持續惡化，流動性風險不斷積累。

五年時間內，企業資產負債率上升超過28個百分點，流動性壓力持續加大，2021年企業流動負債超出流動資產部分達到20.81億元，流動性缺口倒逼企業出售核心資產緩解壓力，這也是重資產文旅行業在疫情衝擊下的典型縮影。

不同區域不同主體的表現分化進一步加劇，頭部IP項目持續保持客流增長，而缺乏特色的中小項目持續面臨客流下滑，出清速度加快。親子游已經成為主題公園的核心客群，按照2018年的數據，我國國內旅遊收入5.13萬億元，親子游市場滲透率僅約1%，提升空間依然較大，頭部企業紛紛圍繞親子客群升級產品，增加沉浸式體驗、互動研學項目，提升對親子家庭的吸引力，復購率持續提升。反過來，缺乏IP、產品老化的中小主題公園，難以吸引親子家庭復購，客流持續流失，逐步被市場出清。

主題公園作為大型文旅項目，對區域相關產業發展有明顯的帶動作用，2019年，北京市實現旅遊總收入6224.6億元，同比增長5.1%，其中住宿和餐飲業產值約540億元，批發和零售業產值約2857億元，大型主題公園落地後，能夠有效吸引外來客流，帶動區域相關產業的增長。以上海為例，核心主題樂園落地後，區域旅遊總收入增速快於2011-2015年平均的4.5%，旅遊產業增加值增速也高於2011-2015年年均2.1%的增速，核心項目對區域經濟的拉動效應明確。

從市場規模的長期變化來看，早年國內主題公園市場快速增長，2017年市場收入突破60億美元，同比增長27%，截至2017年底，1萬多家A級景區中，主題遊樂類的景區339家，占比3.92%。2020年受疫情衝擊，根據AECOM發布數據，中國TOP10主題公園總計全年累計客流量為3345萬人次，較2019年下降40.06%，行業整體客流出現大幅下滑。後續逐步恢復，數據顯示，2023年我國生態主題公園收入達259.5億元，其中中小型生態主題公園收入達47.6億元，2024年我國主題公園行業市場規模為483.4億元，整體恢復態勢明確，但分化格局仍在延續。

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1. 政策規範下供給出清，頭部企業市場份額CR5超60%
2. 本土頭部品牌遊客量躋身全球第二，競爭力持續提升
3. 重資產模式流動性風險凸顯，行業逐步向輕資產轉型