宏觀經濟背景可能導致貴金屬投機性持倉的反轉，由於白銀的投機性淨持倉仍是空頭，而黃金為多頭，因此分析師Orchid認為未來幾周白銀的買壓將大於黃金。

　　根據最新的CFTC持倉報告，在5月21日至28日的報告期中，投機者連續第4周持有Comex白銀淨空頭頭寸，處於2018年9月以來最為看跌白銀的水平。

　　在報告期中，非商業機構減持淨多頭持倉9272噸，占全球實物白銀需求的33%。

　　Orchid認為，這種過度看跌的持倉容易導致空頭回補，從近期的白銀走勢來看，短期反彈已經開始了。

　　若持倉回歸中性(淨持倉為0)意味著投機者將買入超過3000噸的白銀，這將對白銀現貨價格產生強烈影響。

　　ETF投資者在上周是白銀的淨多頭，這是三周來的首次。儘管如此，和近期黃金的流入量相比，資金流入速度仍然相對較慢。

　　今年以來，ETF投資者淨賣出白銀465噸，相當於白銀ETF持有量下降2.5%，占全球實物白銀需求的4%。

　　由於全球不確定性上升，投資者更傾向於囤積黃金，因此對白銀的避險需求仍然低迷。

　　Orchid認為，只有在Comex白銀現貨價格明顯貶值的情況下，白銀ETF流入才會加速。鑑於近期白銀價格上漲，我們認為獲利回吐的可能性大於買入追漲。

　　因為白銀的投機頭寸變化較大，近期白銀ETF流量對Comex白銀現貨價格產生的影響應該微不足道。

　　儘管白銀在近期反彈，但是黃金白銀比仍然處於上升趨勢之中，這意味著白銀相對於黃金仍然便宜。

　　由於美元和美債利率同步下行，宏觀面利好貴金屬，Orchid預期未來一個月黃金白銀將會上漲。鑑於白銀(淨空頭)相對於黃金(淨多頭)的持倉更為看跌，未來幾周白銀的反彈可能比黃金更為強勁。