中國報告大廳網訊，國內珠寶首飾產業布局近年來持續呈現分化特徵，黃金品類依託避險需求保持規模穩定增長，翡翠品類受消費分級影響呈現存量博弈特徵，鑽石品類尤其是培育鑽石滲透提升疊加婚戀消費場景修復，頭部品牌盈利逐步走出調整周期。國內珠寶首飾行業上游覆蓋天然鑽石開採、培育鑽石生產，中游為設計加工與鑲嵌環節，下游以品牌零售渠道為主，線上直播與線下體驗店融合成為主流渠道模式。中國珠寶玉石首飾行業協會公開數據顯示，2024年國內珠寶首飾市場零售規模突破7000億元，其中鑽石品類占比約15%，婚戀場景貢獻鑽石消費超七成，頭部品牌憑藉標準化產品與流量運營占據核心市場份額。

一、中國珠寶首飾行業競爭格局

1.1 核心細分品類結構

1.1.1 鑽石賽道發展特徵

黃金、鑽石、翡翠是國內珠寶首飾市場三大核心細分品類，黃金占比最高，超過50%，主要受益於國內居民投資需求提升，2024年以來黃金價格持續走高，帶動實物黃金消費增長，不少品牌通過開渠擴店搶占低線市場份額。鑽石品類分為天然鑽石和培育鑽石，天然鑽石主打高端婚戀場景，培育鑽石憑藉性價比優勢逐步滲透至日常裝飾消費，近年來培育鑽石產能集中釋放，中游加工環節成本下降，帶動終端售價走低，滲透率持續提升。

從消費場景看，鑽石消費仍以婚戀求婚、結婚紀念為主，該場景對品牌信任度要求較高，頭部玩家通過綁定流量場景、打造IP形成差異化競爭優勢，中小品牌更多依靠性價比搶占散客市場。進一步拆解，國內鑽石消費市場近年來經歷調整周期，2022-2023年受結婚人數下降、消費能力收縮影響，多數品牌營收利潤出現下滑，2024年以來婚慶市場逐步修復，疊加珠寶消費的悅己需求增長，鑽石市場整體呈現邊際改善態勢，不同定位品牌表現分化明顯，高端國際品牌保持穩定，國內腰部品牌仍處於去庫存階段，頭部主打婚戀的國內品牌盈利修復速度快於行業平均水平。

悅己需求帶動的碎鑽、輕定製產品增長速度快於大克拉高端鑽戒，不少品牌針對這一需求推出了多款千元價位的日常鑽石首飾，填補了市場空白，也為品牌帶來了新的增長曲線。

1.2 上市品牌玩家分層

1.2.1 婚戀鑽石品牌分層

國內上市珠寶品牌中，主打婚戀鑽石的玩家主要包括迪阿股份、周大福旗下鑽石線、周生生、I Do等，不同品牌的定位和運營模式差異較大。迪阿股份主打DR品牌，以"一生僅能定製一枚"的營銷定位綁定婚戀場景，門店主要布局在國內一二線城市核心商圈，客單價高於行業平均水平，品牌營銷費用占比長期高於同行。周大福、周生生作為綜合珠寶品牌，鑽石品類是其重要業務組成，依託全品類優勢覆蓋不同層級消費群體，渠道下沉速度更快，低線市場的門店數量增長快於專注鑽石賽道的品牌。I Do此前經歷股權變動，經營調整後逐步恢復終端布局，但市場份額較此前有所下滑，目前仍處於業務整合階段。

培育鑽石品牌比如戴比爾斯集團旗下培育鑽牌子品牌，以及國內不少新興培育鑽石品牌，主要主打悅己消費，定價低於同規格天然鑽石，近年來線上渠道增長較快，但尚未形成穩定的頭部格局，新老玩家仍在爭奪市場份額。

從市場份額看，國內鑽石零售市場CR5超過40%，頭部婚戀鑽石品牌CR10接近60%，市場集中度高於翡翠品類，低於黃金品類，核心原因在於鑽石消費對品牌力的要求更高，新玩家進入市場需要較長的品牌培育周期，難以快速搶占份額，行業進入門檻隱性高於其他細分品類。

二、頭部婚戀鑽石企業經營分析

2.1 核心財務指標表現

2.1.1 季度營收利潤表現

迪阿股份作為國內頭部婚戀鑽石上市企業，2025年三季度公司披露的季報數據涵蓋單季度與年初至報告期的核心盈利指標，不同周期指標能夠反映公司盈利修復的持續性。2023年迪阿股份曾出現淨利潤虧損，2024年逐步調整渠道結構，優化營銷費用投放，關閉了部分坪效較低的門店，終端銷售逐步回暖，2025年以來盈利修復趨勢進一步明確，核心指標均實現同比正增長，其中淨利潤增速因為基數原因呈現大幅提升，反映公司盈利端改善幅度較大，相較於行業調整期的低迷狀態已經實現明顯反轉。

基數效應是淨利潤大幅增長的核心原因，2024年同期公司歸母淨利潤處於較低水平，疊加2025年婚慶消費復甦帶動終端訂單增長，公司費用優化效果逐步顯現，推動盈利大幅修復。扣非淨利潤增速低于歸母淨利潤，主要源於非經常性損益貢獻了部分利潤，公司主營業務盈利仍處於修復過程中，後續持續增長的穩定性仍有待觀察。營收增速保持個位數，反映規模擴張節奏整體平穩，並未出現超預期的爆發式增長。

進一步拆解，營收個位數增長反映公司當前仍採取保守的擴店策略，主要優化現有門店的坪效，而非快速鋪開新門店，這一策略適配當前消費市場的整體環境，降低了公司的租金成本壓力，也有助於提升單店盈利水平。從單季數據看，Q3歸母淨利潤已經恢復至千萬級水平，較2024年同期的虧損狀態實現明顯反轉，反映公司品牌調整的效果逐步落地，營銷模式調整後，獲客成本有所下降，轉化效率有所提升，帶動盈利端改善。品牌定位的差異化仍然是迪阿股份的核心競爭力，綁定婚戀場景的品牌認知已經深入消費者心智，短期內難以被其他品牌替代，這也是公司能夠快速實現盈利修復的核心支撐。

2.2 現金流與資產結構

2.2.1 資產與現金流結構

資產結構層面，迪阿股份的總資產規模保持穩定，2024年末總資產為755229.27萬元，2025年9月末總資產為768167.50萬元，同比增長1.71%，資產規模波動較小，反映公司沒有進行大規模的擴產能或者併購，整體經營保持穩健，延續了過去幾年的穩健策略，沒有盲目擴張帶來的資產端壓力。歸屬於上市公司股東的所有者權益2024年末為632350.43萬元，2025年9月末為622877.39萬元，同比下降1.50%，小幅變動源於利潤分紅以及淨利潤積累的綜合影響，整體股東權益保持穩定，沒有出現大幅縮水的情況，股東回報策略保持穩定，並未因為盈利調整而改變分紅政策。

現金流層面，2025年前三季經營活動產生的現金流量淨額為-18823.73萬元，同比下降181.71%，經營活動現金流為負，背後可能是公司在三季度進行了上游原料備貨，應對四季度婚慶消費旺季的需求，備貨支出增加導致階段性現金流流出，屬於行業正常的季節性波動。

公司的非經常性損益主要來自公允價值變動和政府補助，2025年Q3非經常性損益合計為2372.03萬元，前三季合計為9741.73萬元，非經常性損益貢獻了當期歸母淨利潤的絕大部分，這意味著公司主營業務本身的盈利水平仍較低，扣非淨利潤僅為500餘萬元，反映主營業務的修復仍需要時間，市場需求的完全恢復仍有待觀察。經營活動現金流為負的狀態是否具有持續性尚不明確，若四季度終端銷售符合預期，銷售回款增加將帶動全年經營現金流回正，這一變化仍有待後續財報驗證。

從資產結構看，公司帳上現金儲備較為充足，沒有大規模有息負債，資產負債率低於10%，抗風險能力較強，即便階段性現金流為負，也不會出現流動性風險，這也是頭部上市企業相較於中小品牌的核心優勢，在行業調整周期能夠保持穩健經營，等待行業復甦，不需要通過降價去庫存損害品牌價值，能夠維持相對穩定的價格體系和盈利空間。

與之形成對照的是，不少中小婚戀鑽石品牌在行業調整期因為現金流斷裂退出市場，留下的市場份額逐步被頭部品牌吸收，進一步推動市場集中度提升。長期來看，頭部品牌憑藉資金、品牌、渠道優勢，將持續搶占中小品牌的市場份額，行業集中度提升的趨勢不會發生改變，頭部企業的規模效應將逐步顯現，盈利水平也將持續修復。

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核心洞察：

1. 國內婚戀鑽石市場已呈現明確修復態勢，頭部品牌盈利改善幅度遠超行業平均
2. 基數效應帶動頭部企業淨利潤增速大幅抬升，主營業務盈利修復仍需時間
3. 頭部企業資產結構穩健，抗風險能力顯著優於中小品牌，市場份額將進一步向頭部集中