中國報告大廳網訊，纖維母粒行業現狀中，功能型細分賽道的增長速度遠高於傳統著色型賽道，其中碳納米管導電母粒作為對接新能源鋰電產業的功能纖維母粒，成為行業關注度最高的細分領域。纖維母粒本身是以聚酯、聚丙烯等合成纖維為載體，添加功能性組分製成的顆粒狀材料，碳納米管導電母粒則是在基礎母粒中添加碳納米管導電組分，主要用作鋰電池正極導電劑，替代傳統炭黑導電母粒。

1.1.1 核心細分賽道定位

纖維母粒按照功能可以劃分為著色型和功能型，傳統著色型纖維母粒主要用於紡前著色，替代後續印染環節，下游對接化纖紡織、無紡布領域，市場增長穩定，增速維持在個位數。功能型纖維母粒則根據下游需求添加不同功能性組分，包括導電母粒、抗菌母粒、阻燃母粒等，其中碳納米管導電母粒是近年增速最快的細分品類，核心需求來自新能源鋰電池領域。

早期碳納米管導電母粒由於製備成本高，僅應用於高端數碼鋰電池，隨著製備工藝成熟，成本逐步下降，開始向動力鋰電池滲透，進而拓展至儲能電池領域。從產業鏈位置看，碳納米管導電母粒屬於功能型纖維母粒細分，錨定新能源鋰電賽道，其需求直接綁定鋰電池裝機量增長，與全球電動車產業發展深度綁定。

相較於傳統著色型纖維母粒，功能型導電母粒的毛利率更高，技術壁壘也更高，行業參與者以碳納米管材料企業為主，傳統色母粒企業由於技術儲備不足，進入市場較慢。行業增長邏輯已經從傳統的紡織需求驅動轉向新能源需求驅動，賽道屬性發生根本性變化，市場空間和盈利水平都得到明顯提升。短期來看頭部企業的技術壁壘仍然難以突破。

碳納米管導電母粒的成本結構中，核心原料碳納米管粉體占比超過60%，其餘為分散劑、載體樹脂和加工成本，從頭部企業天奈科技的公開數據看，非材料成本占比為32%，符合重資產加工行業的成本結構特徵。不同企業由於技術路線、產能規模不同，原料採購成本和加工成本存在明顯差異，頭部企業因為具備碳納米管粉體自研自產能力，不需要對外採購粉體，因此整體成本更低，產品售價也能維持更高的溢價空間。2021年上半年國內主流碳納米管導電漿料企業的售價和單噸淨利存在明顯分化，頭部企業依託技術和規模優勢，在均價和盈利水平上都領先於二線同行，原料端炭黑作為傳統導電劑的核心原料，2020年進口炭黑價格為5萬元/噸，相較於碳納米管，炭黑的單位價格更低，但添加量更高，綜合成本差距逐步縮小。當前行業內主流玩家的價格水平分層清晰，頭部企業憑藉產品純度和分散性優勢，能夠維持更高的產品定價，這一差異也直接反映在企業的盈利水平上。

兩者均價差距達到1.2萬元/噸，頭部企業的定價優勢主要來自產品性能的差異化，碳納米管的管徑、純度、分散性直接影響鋰電池的導電效率，頭部企業的產品能夠幫助電池廠商降低整體添加量，因此即使單價更高，電池廠商仍願意選擇頭部產品。部分二線企業通過低價策略搶占中低端儲能電池市場份額，但產品穩定性仍存在一定差距，頭部企業的品牌優勢已經建立。

價格差異直接傳導至盈利端，頭部企業因為自研粉體，不僅定價更高，單位生產成本也更低，因此單噸淨利水平明顯高於同行，從2021年上半年的公開數據看，兩類企業的單噸淨利差距超過30%，成本結構中，非材料成本占比方面，天奈科技的非材料成本占比為32%，符合規模生產下的成本結構，隨著產能規模進一步擴大，非材料成本占比還有下降空間。

頭部企業的單噸淨利水平比同行高出0.3萬元/噸，盈利優勢不僅來自定價端，也來自成本端的控制，自研粉體減少了中間流通環節的溢價，規模效應進一步拉低了單位加工成本。這一盈利差距也推動行業內二線企業加快布局上游粉體產能，試圖縮小與頭部企業的差距，部分企業已經實現小批量粉體自產，盈利水平有所改善。

1.2.1 導電母粒市場增量

碳納米管導電母粒的市場增長直接受益於導電塑料和鋰電池兩個下游領域的需求增長，早期市場規模較小，主要應用於防靜電導電塑料領域，2018年全球導電塑料領域的碳納米管母粒產量為3.4萬噸，對應市場規模為42億元，同期全球導電塑料總需求量為24.8萬噸，碳納米管母粒的滲透率還處於較低水平。隨著新能源電動車產業的快速發展，鋰電池領域對導電劑的需求快速增長，碳納米管導電母粒（漿料）成為市場增長的核心動力，帶動整體市場規模快速擴張。

從2018年到，全球導電塑料領域碳納米管母粒市場規模增長主要來自鋰電池領域對導電母粒需求的溢出，部分導電塑料領域也開始逐步替代傳統炭黑母粒，帶動滲透率提升。鋰電池領域的碳納米管市場規模遠大於導電塑料領域，鋰電需求是行業增長的核心動力。

1.2.2 鋰電應用需求拆分

鋰電池領域是碳納米管導電母粒最大的需求來源，不同技術路線的鋰電池對碳納米管漿料的單位需求量存在差異，三元鋰電池單位裝機碳納米管漿料需求為500噸/GWh，磷酸鐵鋰電池由於能量密度更低，極片面積更大，單位裝機碳納米管漿料需求達到750噸/GWh，比三元鋰電池高出50%。近年來，國內動力電池市場中磷酸鐵鋰電池的占比持續提升，帶動整體碳納米管需求增長快於鋰電池裝機量的增長。

2.1.1 頭部企業專利對比

碳納米管導電母粒行業屬於技術密集型行業，專利儲備是企業核心競爭力的重要體現，專利數量直接反映了企業的技術研發投入和技術積累水平，國內主要碳納米管企業的專利儲備存在明顯差距，頭部企業經過多年研發投入，積累了大量相關專利，二線企業的研發投入相對較少，專利儲備也更少。2022年初的公開數據顯示，國內主要四家碳納米管企業的專利保有量差異較大，頭部企業天奈科技的專利數量遙遙領先，其次是集越納米，昊鑫新能源排在第三位，三順納米在被卡博特收購之前專利數量較少，卡博特收購三順納米的交易對價為1.15億美元，完成收購後卡博特也進一步完善了在中國市場的碳納米管產業布局。

四家頭部企業的專利保有量合計達到117件，天奈科技一家占比超過43%，技術研發優勢明顯，專利壁壘也成為頭部企業阻擋新進入者的核心優勢，新進入者不僅需要投入大量資金建設產能，還需要突破專利壁壘，市場進入難度較高。海外企業如LG化學也在布局碳納米管產能，2022年LG化學自建碳納米管粉體產能達到1700噸/年，對應鋰電產能80GWh，對國內企業的海外市場拓展形成一定競爭。

2.1.2 頭部企業盈利現狀

頭部企業天奈科技作為國內碳納米管行業的龍頭企業，近年來伴隨鋰電需求增長，業績持續擴張，公司從碳納米管粉體到漿料再到導電母粒的全產業鏈布局，逐步釋放盈利空間，公司2021年營業收入低於15億元。

2.2.1 滲透率提升現狀

碳納米管導電劑替代傳統炭黑導電劑是行業發展的核心趨勢，滲透率提升是帶動行業需求增長的核心動力，國內由於動力電池產業發展較快，對電池能量密度要求更高，因此碳納米管滲透率提升速度遠快于海外市場，2022年國內鋰電池碳納米管滲透率已經達到70%，海外市場僅為20%，差距超過50個百分點，隨著海外電動車產業的快速發展，海外電池廠商也開始逐步導入碳納米管導電劑，滲透率開始逐步提升。滲透率提升的核心邏輯是碳納米管導電劑的綜合成本已經低於炭黑導電劑，雖然單位價格更高，但添加量更低，電池整體的導電成本更低，同時還能提升電池循環壽命，因此對電池廠商的吸引力持續提升。

國內滲透率已經處於較高水平，未來增長主要來自存量替代的收尾和磷酸鐵鋰電池占比提升帶來的需求增量，海外市場滲透率提升空間更大，將成為未來五年行業需求增長的核心動力，頭部企業已經開始加快推進海外客戶認證，準備搶占海外市場份額。

核心洞察

• 碳納米管導電母粒是纖維母粒中增速最快的細分賽道，綁定鋰電需求增長空間廣闊
• 行業技術壁壘突出，頭部企業專利與盈利優勢明顯，競爭格局集中
• 海外滲透率提升與單壁碳納米管量產是未來兩大核心增長主線

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