中國報告大廳網訊，進入2025年，全球燃料油市場在供需結構、價差水平及消費模式上呈現出新的動態。從生產、進出口到終端消費，一系列關鍵數據揭示了市場正在經歷的深刻變化，特別是在高硫與低硫燃料油之間，傳統的平衡關係正在被重塑。

  一、燃料油供需格局發展趨勢：產量調整與區域流動新特徵

  中國報告大廳發布的《2025-2030年中國燃料油產業運行態勢及投資規劃深度研究報告》指出，中國燃料油的生產格局在2025年發生顯著調整。數據顯示，2025年1-9月中國燃料油累計產量為3197.7萬噸，同比減少3.0%，其中9月單月產量為359.4萬噸，同比減少1.9%。然而，煉廠總產能仍在擴張，2025年中國煉廠產能已達9.6-9.7億噸/年。全球範圍內，低硫燃料油產能預計在2025年增長12%。進出口方面，2024年中國燃料油進口量為2870.35萬噸，出口量為2027.4萬噸。2025年，中國非國營貿易燃料油進口允許量設定為2000萬噸，低硫燃料油出口配額在第一批800萬噸基礎上，於3月28日發放了第二批520萬噸。區域供應上，俄羅斯黑海港口2025年5月石油產品日度出口量預計下降至81萬噸，其中燃料油減少10%；而中東Al-Zour煉廠在2025年3、4月出口量維持在60萬噸以上高位。

  二、燃料油價差結構發展趨勢：高低硫價差持續收窄

  高硫與低硫燃料油之間的價差結構發生了根本性變化。早年兩者價差波動區間在100至200美元/噸，目前已下移至100美元/噸以下。具體到2025年，2月份低硫與高硫燃料油價差已降至238元/噸。這一收窄趨勢與市場基本面的結構性轉變密切相關。回顧2024年，燃料油180CST價格從1月1日的5418元/噸波動至12月31日的5504元/噸，年度漲幅1.59%，年度最高價與最低價分別為5816元/噸和5346元/噸，最大振幅8.08%。

  三、燃料油消費需求發展趨勢：高硫需求韌性凸顯與低硫面臨替代

  在消費端，燃料油需求呈現分化。高硫燃料油需求展現出強勁韌性。2025年4月，新加坡高硫船燃加注量達173.3萬噸，環比增長3.8%，同比增幅8.3%，占船燃市場份額增至39%。這一趨勢有歷史延續性，高硫船燃占比已從2023年的32.2%增長至2024年的36.6%，並在2025年仍占據約40%的船燃市場。富查伊拉港2025年3月船燃銷售總量達65萬立方米，其中高硫船燃銷量約16.8萬立方米，市場份額穩定在26%。支撐高硫需求的因素包括安裝脫硫塔船舶數量的持續增長，截至2024年8月，月均新增安裝脫硫塔的船舶數量維持在較高水平。此外，季節性發電需求為高硫燃料油提供了重要支撐，2025年二季度南亞地區燃料油發電進口通常維持在25-35萬噸/月，埃及2025年4月高硫燃料油實際進口約36萬噸，環比增長11萬噸；沙特2025年4月燃料油進口量約67萬噸，淨進口量約30萬噸。

  相比之下，低硫燃料油需求面臨壓力。2025年4月新加坡低硫船燃加注量為231.3萬噸，環比下降4.7%，消費占比下降至52.5%，延續了從2022年占比63%逐年下滑的趨勢。低硫燃料油在發電領域的經濟性也面臨其他能源的競爭。

  四、燃料油市場庫存與相關環境發展趨勢：庫存變化與政策影響

  庫存方面，新加坡燃料油庫存在2025年2-4月呈現季節性累庫趨勢，但1月下旬庫存為2542萬噸，較去年12月高點已下降12.8%。宏觀與政策環境也在塑造燃料油市場。原油市場在2025年第一季度震盪，OPEC+計劃增產，俄羅斯原油產量5.20億噸。波羅的海乾散貨指數在2025年初下跌24%。政策層面，除了已實施的IMO 2020限硫令，歐洲ECA新政於2025年5月開始實行，紅海和亞丁灣自2025年1月起被列為特殊區域。印尼在2025年強制推行B40生物柴油，馬來西亞也計劃實施B20政策。這些因素共同影響著燃料油的供需預期和貿易流向。

  總結來看，2025年的燃料油市場是一個在結構性調整中尋找新平衡的市場。高硫燃料油憑藉其在發電和配備脫硫塔船舶領域的穩定需求，以及供應端的部分收緊，展現出超出以往的強勢地位，導致高低硫價差持續維持在歷史低位。而低硫燃料油則面臨需求增長放緩及替代競爭加劇的挑戰。未來，夏季發電高峰等因素可能進一步鞏固高硫燃料油的強勢，而在船燃領域，高硫與低硫燃料油的經濟性比較將繼續動態演化，兩者價差預計將保持在較低區間運行。全球產能變化、區域貿易流調整以及環保政策的深化，將持續主導燃料油市場的長期發展趨勢。