纖維母粒作為高分子著色及功能改性材料，在化纖、鋰電、導電塑料等領域的應用不斷拓展，其中碳納米管導電母粒作為纖維母粒的高端功能細分品類，伴隨新能源鋰電產業的快速崛起，成為行業內增長最快的賽道之一。

一、產業發展與市場規模

1.1 產業鏈定位

1.1.1 細分賽道核心邊界

碳納米管導電母粒屬於功能型纖維母粒的細分品類，以合成樹脂為載體，添加碳納米管導電填料製備而成，區別於傳統的炭黑導電母粒，碳納米管導電母粒具備更低添加量、更高導電穩定性、更好力學性能，核心應用場景除傳統導電塑料外，最大的增長極來自鋰電池導電劑領域。上游對應碳納米管粉體/漿料、載體樹脂、分散助劑，中游為母粒製備，下游對應鋰電正極材料導電網絡、導電塑料構件等。從產業鏈利潤分配來看，核心利潤集中在上游碳納米管材料環節，中游母粒製備環節依靠加工費與改性技術盈利，行業進入門檻低於核心材料環節，但對分散工藝、粒徑控制的要求高於普通著色纖維母粒。

纖維母粒行業整體分為著色母粒與功能母粒兩大品類，導電母粒屬於功能母粒範疇，全球著色母粒市場規模遠大於功能母粒，但增長速度慢於功能母粒，碳納米管導電母粒是功能母粒中複合增速超過20%的細分賽道，其增長完全綁定新能源鋰電產業的發展，傳統導電塑料領域的需求增長相對平穩，年均增速不足5%。雙碳政策推動國內新能源汽車產業快速發展，鋰電產業出貨規模持續擴張，帶動上游導電材料需求持續增長，傳統纖維母粒企業也紛紛布局功能母粒賽道，碳納米管導電母粒成為跨界布局的核心方向之一。

行業技術層面，碳納米管的分散技術是碳納米管導電母粒製備的核心壁壘，分散效果直接影響導電性能與力學性能，頭部企業通過多年的技術積累，已經掌握了原位聚合等先進分散技術，能夠保證碳納米管在載體樹脂中均勻分散，產品穩定性遠高於中小廠商，中小廠商由於缺乏核心技術，產品容易出現導電不均、析出等問題，難以進入頭部鋰電企業的供應鏈體系。技術積累的差距已經形成了穩定的競爭分層，短期內難以被打破。

1.2 市場規模演進

1.2.1 增長趨勢特徵

碳納米管導電母粒產業的增長核心動力來自下游鋰電產業對碳納米管導電劑的需求提升，國內頭部碳納米管材料企業的出貨量變化，可直接反映整個細分賽道的增長節奏。天奈科技作為國內最早布局碳納米管產業化的企業，其產能擴張與出貨量增長始終領先行業，現有公開數據覆蓋多個連續年份的多壁碳納米管漿料出貨量，口徑統一，具備較強的趨勢參考價值。傳統炭黑導電劑雖然價格更低，但碳納米管導電劑在倍率性能、循環壽命上的優勢更適配高能量密度動力電池的需求，隨著磷酸鐵鋰電池出貨占比提升，碳納米管的添加量進一步提升，帶動上游材料出貨量持續增長。

從連續三年的數據觀察，出貨量的年均複合增速超過70%，增長速度遠高於傳統纖維母粒行業的平均水平，這背後主要是國內鋰電產業出貨量快速擴張，以及碳納米管對傳統炭黑導電劑的替代持續推進。頭部企業出貨量的高速增長，也反映出行業集中度不斷向頭部企業集中的特徵，中小廠商的產能擴張速度難以跟上頭部企業的需求節奏。全球範圍內，2018年全球導電塑料領域碳納米管母粒市場規模為42億元，全球導電塑料碳納米管母粒產量為3.4萬噸，全球導電塑料需求量為24.8萬噸。

二、競爭格局與下游滲透

2.1 核心企業競爭對比

2.1.1 頭部企業核心指標

碳納米管導電母粒行業屬於技術密集型產業，專利保有量是衡量企業技術壁壘的核心指標之一，國內主要參與競爭的頭部企業均布局了大量相關專利，不同企業的專利保有量差異直接反映出其技術積累的差距。行業核心技術集中在碳納米管的製備、分散以及母粒改性環節，專利布局的數量與質量直接決定企業的市場競爭力，現有公開數據統計了2022年初國內主要頭部企業的碳納米管相關專利保有量，口徑統一，可直接對比。

不同企業之間的專利保有量差距較為明顯，天奈科技作為行業龍頭，專利保有量超過後三家企業的總和，技術積累優勢突出。三順納米在2020年被全球化工巨頭卡博特以1.15億美元收購，此後更多依託卡博特的全球技術網絡，國內本土專利布局相對較少。海外巨頭在材料合成領域的技術積累深厚，對本土頭部企業的競爭壓力仍在提升。

進一步拆解盈利指標，2021年上半年數據顯示，天奈科技碳納米管漿料均價為4.0萬元/噸，同行均價為2.8萬元/噸，單噸淨利天奈科技為0.8萬元/噸，同行平均為0.5萬元/噸，價格與盈利水平均高於行業平均，天奈科技的品牌溢價與技術溢價已經形成，產品認可度高於中小同行。天奈科技2021年上半年一代產品毛利率提升4個百分點，天奈科技碳納米管非材料成本占比僅為32%，成本控制能力也優於行業平均水平，進一步放大了盈利優勢。LG化學作為海外頭部鋰電材料企業，2022年已經建成1700噸/年的碳納米管粉體產能，對應80GWh的鋰電產能，海外企業的產業鏈一體化布局已經成型，未來進入國內市場的門檻較低。

2.2 下游滲透趨勢

2.2.1 滲透率變化特徵

碳納米管導電劑對傳統炭黑導電劑的滲透率提升是行業增長的核心邏輯，不同區域市場由於鋰電產業技術路線的差異，滲透率存在明顯差距，現有實際數據覆蓋2022年國內與海外兩個市場的滲透率，口徑統一，可對比區域差異。

國內鋰電產業更早推廣高能量密度動力電池，對碳納米管導電劑的接受度更高，海外鋰電企業更多沿用傳統炭黑導電劑路線，替代速度相對較慢。國內滲透率已經處於較高水平，進一步提升的空間主要來自磷酸鐵鋰電池占比的提升，磷酸鐵鋰電池單位裝機碳納米管漿料需求達到750噸/GWh，高於三元鋰電池的500噸/GWh，隨著磷酸鐵鋰電池出貨占比提升，行業需求仍會保持增長。海外滲透率提升空間更大，頭部國內企業已經開始布局海外產能，搶占替代紅利。

核心洞察

• 碳納米管導電母粒作為纖維母粒的高端細分賽道，增長核心綁定鋰電產業對碳納米管導電劑的替代，國內市場滲透率已經進入高位，未來增長更多來自產品結構升級。
• 行業技術壁壘較高，頭部企業在專利、成本、品牌層面的優勢明顯，行業集中度持續向頭部集中，中小廠商的生存空間持續收窄。
• 海外市場滲透率仍處於低位，替代空間大於國內市場，提前完成海外產能布局的企業將獲得更多增長紅利。

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