VE價格春節前將呈現穩定態勢。11月VE出口均價環比小幅上漲1.8%,出口量因需求旺盛繼續維持高位,但相比10月份有所下滑(10月份出口中VE粉占比相對較大導致出口量達到全年峰值)。國內主流VE生產商最新報價190元/kg,大客戶成交價位於180-185元/kg。我們認為2010年春節前,VE價格將呈穩定態勢,隨著春節後畜牧和家禽的補欄,2010年4-5月份將再次迎來需求旺季。

　　VA價格略顯疲軟,但為2010年留下了上漲空間。11月VA環比出口量下滑6.1%,均價下滑12.1%。目前國內VA粉報價由上月的170元/kg下滑至160元/kg,下游需求因補庫存完成而略顯疲態。歷史上,VA價格一直都是VE的兩倍左右,而目前VA價格低於VE,從這個角度看,2010年VA仍然有很大上漲空間。

　　VC價格如期下行,但銷量下滑態勢得到控制。VC出口量結束環比連續二個月的大幅下滑,09年11月出口量環比上升24.5%,均價環比下降7%。國家發改委和工信部近期對VC行業調查顯示,全國已建、在建和擬建VC產能合計超過8萬噸,預計2010年底全國VC產能將接近18萬噸,2012年將超過20萬噸,而全球年需求也僅僅只有11萬噸,產能增長速度遠高於需求增長。我們對2010年VC價格持謹慎態度。

　　VB2價格小幅上揚,VB5價格仍然處於成本線。11月份VB2環比出口量上升30%,均價下滑0.6%。VB2國內價格因廣濟藥業停止報價小幅上揚至140元/kg,廣濟計劃元旦後恢復報價。09年12月廣濟孟州2500噸/年核黃素項目投產,公司合計將擁有7300噸核黃素生產能力,定價權會獲得一定提升,但VB2行業產能將進一步過剩。VB5環比出口量上升6.5%,均價小幅下跌1.2%,國內最新報價51元/kg,BASF工藝改進帶來的成本降低使得泛酸鈣中期價格還將低迷。

　　地塞米松價格有所上漲,皂素價格上揚成為推動因素。11月份皮質激素主要產品地塞米松環比出口量下滑5.9%,均價大幅上升19.8%。地塞米松今年10月以來價格開始回升,上漲1000元至1.3-1.4萬/kg,今年以來皂素價格的不斷上升成為推動迪賽米松價格走強的重要因素。這將對天藥股份和仙居製藥毛利率的回升起到積極作用。

　　浙江醫藥、新和成依然是大宗原料藥投資的首選標的,同時建議關注星湖科技、天藥股份主要產品價格上揚。VE兩公司2010年業績存在30%-40%的增長空間,而明年VA和VH價格可能的上漲也是重要看點。我們預測浙江醫藥09-10年每股收益2.58元,3.35元;新和成增發在即,業績釋放充分,同時存在高送轉預期,09-10年每股收益3.15元、3.77元,2010年VE兩公司PE僅10-12倍,建議買入,維持浙江醫藥51.6元,新和成63元的6個月目標價。星湖科技主要產品呈味核苷酸、利巴韋林、蘇氨酸價格處於上升通道,今年業績將大幅改善;天藥股份主要產品地塞米松價格堅挺,明年皮質激素毛利率穩中有升,管理層更迭將有利於公司完善治理,精耕細作,預計2009年增長30%,而2010年將會有20%以上的利潤增速,建議關注。