2025年5月以來，國際原油市場經歷了顯著的價格波動。自5月5日盤中創下階段新低後，國際原油價格迎來大幅反彈，倫敦布倫特原油期貨價格一度升破66美元/桶，紐約WTI原油期貨價格最高突破63美元/桶。然而，在「歐佩克+」增產和石油需求進入低增長期的背景下，市場對原油價格的反彈空間存在較大分歧。本文將從多個角度分析當前原油市場的供需狀況、價格走勢及其背後的影響因素。

  一、原油價格反彈的短期因素

  近期國際原油價格的大幅反彈主要受到兩方面因素的影響。一方面，5月以來宏觀預期邊際緩和，市場對全球經濟前景的擔憂有所緩解。另一方面，5月8日美國財政部新增涉伊朗石油相關實體制裁名單，導致市場對石油供應的擔憂加劇。這些因素共同作用，推動了原油價格的快速上漲。《2025-2030年中國原油行業發展趨勢分析與未來投資研究報告》數據顯示，5月12日盤中，布倫特原油期貨和WTI原油期貨價格分別觸及66.4美元/桶和63.61美元/桶的高位，較5月5日的低點分別上漲了13.50%和15.03%。

  二、原油市場面臨的長期挑戰

  原油市場空間分析提到儘管近期原油價格有所反彈，但市場對其長期走勢仍持謹慎態度。從需求端來看，石油需求已確定進入低增長期，特別是在能源轉型的背景下，這一趨勢更為明顯。供應端方面，「歐佩克+」的增產計劃是當前供應壓力的主要來源。數據顯示，「歐佩克+」4月至6月的累積配額增量已達95.9萬桶/日，增產速度較快。在弱需求的背景下，5月作為本輪增產周期中「歐佩克+」產量實質性增長的首月，原油市場的「強現實」現狀可能出現邊際走弱，屆時原油期貨價格可能承壓。

  三、原油期貨市場的遠期曲線分析

  原油期貨市場的遠期曲線呈現出不常見的「微笑」形態，即前端近月升水、而後端遠月也升水。這種形態反映了石油市場的近遠端基本面預期出現分歧。前端升水主要因市場處於「強現實、弱預期」格局，「強現實」體現在低庫存及需求季節性旺季來臨，「弱預期」則因「歐佩克+」進入增產周期，預計年末庫存壓力較大。而後端的升水錶現則主要是受頁岩油成本支撐，目前頁岩油主產區完全成本平均值處於60美元-65美元/桶區間，原油價格下行後將制約部分高成本資源後期的投資意願，主要影響明年的產量預期，但對當下的產量影響還相對有限。

  四、原油價格反彈空間的預測

  綜合來看，近期原油市場的行情僅是反彈而非反轉，趨勢性的上行還需要更多的確定性利好出現。從中長期來看，國際原油價格走勢仍由「歐佩克+」產量政策以及油價的區間來錨定。在全球經濟增長不至衰退的基準情形下，短期國際原油價格向下空間或比較有限。對於2025年二季度至四季度布倫特原油期貨價格運行中樞，市場預測分別維持在67.5美元/桶、72.5美元/桶、65美元/桶。此外，若地緣局勢進一步明朗，有望促使供應預期有所修正。然而，考慮到國際貿易局勢仍存不確定性，疊加「歐佩克+」5月至6月將加速石油增產，甚至10月之前繼續保持快速復產預期，原油市場供應端增加的壓力並未解除。因此，近期原油價格反彈空間將有限，布倫特原油期貨價格恐難以重回70美元/桶上方，除非在宏觀面、基本面以及地緣因素這三大邏輯驅動上出現更多利好。

  五、總結

  2025年原油市場在供應端壓力增加和需求增長放緩的雙重作用下，價格反彈空間受到限制。儘管近期受到宏觀預期緩和和伊朗制裁等因素的影響，原油價格出現了一定程度的反彈，但長期來看，市場仍面臨諸多不確定性。在「歐佩克+」增產計劃和全球經濟形勢的共同作用下，原油市場未來的價格走勢將更加複雜。投資者和市場參與者需要密切關注宏觀經濟數據、地緣政治動態以及「歐佩克+」的產量政策，以做出更為合理的市場判斷。