中國報告大廳網訊，2025年5月21日

  近期全球能源及化工市場呈現多空交織態勢。地緣政治衝突、OPEC+政策調整及季節性需求變化共同作用，原油價格延續震盪格局；燃料油、瀝青等下游產品則在供應壓力與庫存變動間尋找平衡點。橡膠產業鏈進口量增長疊加終端消費數據分化，聚酯原料PTA、乙二醇受產能釋放和裝置檢修影響維持區間波動。純鹼-玻璃產業鏈供需錯配矛盾仍在持續，而尿素市場則因出口政策擾動保持謹慎態勢。

  一、地緣政治與供需失衡主導原油市場波動

  周二國際油價漲跌互現，WTI 6月合約收於62.56美元/桶，布倫特7月合約報65.38美元/桶。早盤以色列可能打擊伊朗核設施的消息推動油價跳漲近3%，但隨後美國API數據顯示原油庫存意外增加249.9萬桶，抵消了部分漲幅。哈薩克斯坦無視OPEC+減產協議，5月產量增長2%進一步加劇供應端不確定性。當前美伊核談判反覆導致地緣溢價波動頻繁，短期內油價或維持60-70美元/桶區間震盪。

  二、燃料油供需結構分化支撐價差策略

  高硫燃料油受益於夏季發電需求回升和船加油市場強勢表現，青島保稅區庫存降至10.92萬噸，環比增長2.73%。低硫燃料油因東西套利窗口關閉導致6月前供應緊張，但新加坡ARA地區庫存消化速度加快支撐價格韌性。LU-FU價差在高硫需求回暖推動下出現拐點，建議維持價差收窄策略。

  三、瀝青利潤修復與季節性需求矛盾凸顯

  國內瀝青開工率因煉廠轉產暫時下降，但6月地煉排產計劃顯示供應或環比增長。當前現貨端雖存在剛需支撐（北方項目集中交付），但南方梅雨季將至導致終端施工受阻。1-4月輪胎出口量同比增長3.7%反映外需韌性，但內需疲軟下BU裂解價差面臨下行壓力，可擇機布局空頭策略。

  四、橡膠進口激增與去庫博弈

  2025年4月中國天然橡膠進口量達52.32萬噸（同比+41.6%），青島地區庫存周度數據小幅下降至48.93萬噸。儘管海外產區降雨干擾原料供應，但高庫存壓力仍抑制價格上行空間。合成橡膠產量同比增長15.2%，輪胎外胎出口量突破2.2億條，產業鏈整體呈現供強需弱格局。

  五、聚酯鏈產能釋放與裝置檢修交織

  PX-PTA環節因西南地區100萬噸裝置重啟推遲，短期供應壓力暫緩。乙二醇受美國34萬噸裝置意外停車影響，港口庫存預計延續去庫趨勢。終端消費數據中服裝類零售增速放緩至2.5%，但實物網購穿類商品保持正增長（+0.5%），剛需支撐下PTA、EG維持震盪區間判斷。

  六、甲醇供需雙弱與伊朗供應擾動

  國內裝置檢修導致產量降至近五年高位以下，伊朗出口因電力故障減量至7成負荷，遠月到港預期下調。港口庫存持續去化至低位水平（太倉庫存在15萬噸左右），但MTO開工率維持6-7成限制反彈空間，價格波動或隨裝置復產計劃加劇。

  七、房地產淡季拖累PVC與玻璃市場

  PVC檢修恢復後供應將回升，而房地產業進入傳統施工淡季，管材需求增速放緩。當前華東電石法報價4750-4880元/噸，庫存壓力下價格承壓震盪。玻璃現貨均價1244元/噸，沙河地區產銷率超130%顯示區域分化加劇，梅雨季節來臨前廠家降價出貨意願增強。

  八、尿素農需預期與純鹼檢修並存

  尿素日產量回落至20.15萬噸仍處高位，山東市場價格維持在1890元/噸附近。麥收後追肥需求存在兌現不確定性，出口政策消息面擾動持續。純鹼開工率降至77.93%，青海、山東企業檢修抵消新增產能壓力，但貿易商惜售情緒限制價格上行空間。

  總結：能源化工市場在多重因素交織下呈現結構性分化特徵。原油受地緣政治與OPEC+政策博弈影響維持寬幅震盪；燃料油、甲醇等品種因庫存變動和裝置動態存在短期交易機會；聚酯鏈供需基本面相對穩定但終端消費增速放緩制約上行空間；而尿素純鹼市場則需關注農需旺季兌現程度及產能釋放節奏。各板塊價格波動率預計在6-8月進入季節性活躍期，建議投資者緊密跟蹤庫存、裝置動態及政策面變化。