中國報告大廳網訊，（本文分析截至2025年5月26日）

  過去一周國際原油市場延續寬幅波動態勢。儘管中東地緣衝突短暫提振多頭情緒，但OPEC+持續增產、美歐貿易摩擦升級及庫存數據走強等利空因素主導了行情走勢。油價在多重壓力下維持區間震盪，且未來不確定性仍可能加劇短期波動幅度。

  一、宏觀環境：政策博弈與經濟預期雙重承壓

  美國政府宣布自2025年6月1日起對歐盟進口商品加征50%關稅，引發歐元兌美元匯率急跌，並強化市場對歐洲央行年內降息的預期。作為回應，歐盟計劃對等值950億歐元的美貨徵收報復性關稅，雙方貿易談判重啟前景渺茫，加劇了兩大經濟體間的貿易摩擦風險。

  與此同時，美國最高法院裁定美聯儲具有獨立法律地位，削弱白宮直接干預貨幣政策的可能性。受此影響，多位聯儲官員重申「鷹派」立場，市場對年內降息預期驟降至冰點。6月利率會議維持現狀的機率飆升至94.6%，宏觀流動性收緊預期進一步抑制大宗商品反彈空間。

  地緣政治方面，俄烏衝突緩和與中東局勢反覆形成鮮明對比。以色列強硬表態將徹底清除哈馬斯武裝，並傳出可能襲擊伊朗核設施的消息，短期風險溢價對油價構成支撐，但局部衝突未引發持續恐慌情緒。

  二、基本面動態：OPEC+增產周期壓制價格上限

  OPEC+技術委員會透露6月會議或批准41.1萬桶/日的額外增產計劃，若實施將連續第三個月擴大供應。此規模可覆蓋俄羅斯與伊拉克等國此前補償性減產缺口，顯示主要產油國正通過主動釋放產能應對需求端不確定性。

  七國集團（G7）則試圖從價格管制層面施加影響，財長會議提出將俄油出口價格上限下調至50美元/桶的提案。儘管美國尚未完全接受該方案，但若落實可能削弱俄羅斯低成本供應對市場的衝擊效應，進而間接緩解油價上行壓力。

  三、庫存數據：供需失衡信號與季節性矛盾並存

  截至5月16日當周，美國API原油庫存意外增加249.9萬桶（預期-144.9萬桶），EIA原油庫存同步增長132.8萬桶，連續兩周錄得累庫。生產端活躍鑽井平台數量微增疊加進口量攀升是主要驅動因素，而煉廠開工率不足導致成品油去庫進程受阻。

  汽油與精煉油庫存分別增加81.6萬桶和57.9萬桶，為今年1月底以來最高水平。儘管夏季出行旺季將至可能改善終端需求，但當前北美地區庫存積累仍對價格形成壓制。值得注意的是，季節性消費切換或將強化成品油裂解價差的修復邏輯，進而影響整體原油定價體系。

  四、展望：震盪區間或持續擴大

  綜合來看，油價目前處於「上有頂、下有底」的微妙平衡狀態。供應端OPEC+主動增產與需求側宏觀疲軟形成壓制，而地緣衝突的間歇性爆發則提供波動率來源。技術面看，WTI原油在70-80美元區間面臨強阻力位，但若中東局勢惡化或美聯儲政策轉向，突破機率將顯著上升。

  短期需重點關注6月OPEC+會議結果、G7對俄油限價動向及美國CPI數據表現。預計三季度前油價將繼續維持高位震盪格局，波動幅度可能因地緣事件加劇而擴大，建議投資者警惕單邊持倉風險，可考慮期權策略應對不確定性增強的市場環境。

  （作者：長安期貨研究團隊 范磊）