中國報告大廳網訊，2025年6月4日

  當前全球有色金屬市場呈現顯著的結構性分化特徵，銅價在低庫存支撐下維持高位震盪，鎳不鏽鋼受制於終端需求疲軟而延續區間波動，氧化鋁與電解鋁則因成本端擾動顯現韌性。工業矽及多晶矽板塊持續承壓探底，碳酸鋰價格雖處歷史低位但短期博弈加劇。宏觀層面美國就業數據與關稅政策的不確定性進一步放大市場分歧，各品種基本面動態主導著短期價格走勢。

  一、銅市：低庫存支撐價格，供需錯配或延續

  隔夜LME銅價微漲0.24%至9638.5美元/噸，SHFE主力合約報78180元/噸。國內現貨進口窗口關閉背景下，LME庫存降至143,850噸，而國內社會庫存環比節前增加1.43萬噸至15.3萬噸，較前期低位回升3.29萬噸。儘管傳統消費淡季疊加高升水抑制下游採購意願，但LME持續去庫及BACK結構走強為多頭提供支撐。市場焦點轉向周五非農數據對美聯儲政策路徑的指引，若6月維持鷹派立場，銅價或面臨上方78000-80000元/噸關鍵阻力位突破壓力測試。

  二、鎳與不鏽鋼：原料成本支撐與終端疲軟並存

  LME鎳價收於15,475美元/噸，滬鎳主力報121,860元/噸。全球顯性庫存增至20.1萬噸，但國內鎳鐵採購價維持970-975元/鎳（含稅），鋼廠成本端形成托底效應。不鏽鋼社會庫存減少至110萬噸，其中300系去庫2.39萬噸，但終端需求未見顯著改善。新能源領域硫酸鎳排產環比微降，疊加原料供應過剩壓力，鎳價短期或維持震盪格局，需關注6月三元材料需求恢復情況。

  三、氧化鋁與電解鋁：成本支撐顯現，淡季韌性猶存

  滬鋁主力合約收復20,000元/噸關口至19,990元/噸，氧化鋁期貨漲1.27%至3,036元/噸。現貨市場鋁錠升水擴大至110元/噸，顯示出口窗口開啟對需求的提振作用。儘管西南地區豐水期電價下調可能推動復產，但礦端成本支撐及月度去庫數據（社會庫存降幅收斂）為價格提供底部緩衝。氧化鋁供需雙增背景下，海外礦價波動或成為下半年重要變量。

  四、工業矽與多晶矽：產能過剩壓力加劇下行趨勢

  工業矽期貨跌1.39%至7,070元/噸，現貨均價8,777元/噸逼近新疆企業現金成本線。下游採購縮量導致庫存持續累積，但西北大廠減產力度不及預期，供需矛盾未根本緩解。多晶矽價格跌破36,500元/噸（N型料），期現價差擴大至2,140元，行業自律限產會議或加速產能出清。短期建議維持防禦性策略，重點關注6月倉單註銷與電價政策調整。

  五、碳酸鋰：底部博弈加劇，結構性矛盾未消

  期貨主力合約收於59,940元/噸，電池級現貨價報60,300元/噸，工業級58,700元/噸。周度產量增至1.66萬噸但庫存環比下降208噸至13.16萬噸，顯示終端需求邊際改善有限。儘管部分企業擬復產擴大供應壓力，但當前價格已逼近原料成本區間（鋰精礦600美元/噸），疊加期貨倉單降至3.34萬噸，空頭持倉風險上升。市場關注點轉向6月正極材料排產數據與庫存去化速率。

  總結展望

  有色金屬板塊短期呈現強弱分化的結構性行情：銅鎳受制於宏觀政策與終端需求博弈，鋁業成本支撐強化價格底部，工業矽多晶矽則面臨產能過剩壓力。在美聯儲貨幣政策路徑尚未明朗及國內消費旺季切換前的關鍵窗口期，庫存變化、出口窗口開啟節奏以及行業自律限產執行力度將成為主導各品種走勢的核心變量。投資者需緊密跟蹤6月非農數據、關稅政策落地及主要金屬顯性庫存動態，把握多空轉換節點。