事項： 

    近日中央及地方政府出台了一系列嚴厲的地產調控政策，旨在打壓不合理的住房需求。我們一直認為解決地產行業矛盾的根本是增加供給，而國土部最新公布的《2010年度全國住宅用地供應計劃》指出2010年全年住宅供地為18萬公頃，同比增長135%以上，也正是基於擴大供給的思路。因此，地產新政對鋼鐵行業利大於弊，給鋼市帶來新的希望。但是，鋼價上漲也將導致原材料成本上漲，蠶食行業利潤空間。基於此，我們建議現階段重點關注享有成本優勢、區域優勢或產品優勢的八一鋼鐵、大冶特鋼、酒鋼宏興等。 

    評論： 

    嚴厲的地產調控政策旨在打壓不合理的住房需求 

    '兩會'以後房價加速上漲，遠超市場預期，地產市場投資、投機性需求大幅上升，而基本住房需求被擠出市場，直接加速了政府一系列嚴厲調控政策的出台，具體如下：實行更為嚴格的差別化住房信貸政策，堅決抑制不合理住房需求，對購買首套自住房且套型建築面積在90平方米以上的家庭，貸款首付款比例不得低於30%；對貸款購買第二套住房的家庭，貸款首付款比例不得低於50%，貸款利率不得低於基準利率的1.1倍；對貸款購買第三套及以上住房的，大幅度提高首付款比例和利率水平，部分地區停止第三套及以上住房貸款。此次政策的力度前所未見，足顯政府調控決心。 

    房地產行業是我國鋼材消費的主體行業之一，地產的興衰直接關係鋼市的成敗。根據中剛協統計，2009年我國鋼材表觀消費量中房屋工程用鋼占我國鋼材消費總量的36%約2.034億噸左右，其中大約50%即1億噸左右用於房地產開發建設。 

    增加土地供給才是解決地產行業矛盾的根本，2010年土地供給同比增長在135%以上 

    地產新政劍指不合理的住房需求，抑制投資、投機性需求，通過調控需求結構改善市場供求狀況。雖然打壓投機需求使得開發商對未來市場的預期產生了負面影響，會縮減供應以應對預期需求下跌的市場環境。但是，地產市場供應不足也是常態，解決房地產市場矛盾的根本是增加供給。 

    據國土資源部15日發布的《2010年度全國住宅用地供應計劃》顯示，全國30個省、市、區（西藏除外）2010年度住房用地計劃擬供應量為大數18萬公頃，與2009年全國住房實際供地7.65萬公頃相比增長在135%以上，和前五年平均年度實際供地量5.47萬公頃相比，增幅在220%以上。其中，保障性住房、棚戶區改造和中小套型商品房用地計劃供應量占住房用地計劃供應總量的77%。在全國住房供地計劃中，保障性住房用地為24454公頃，與去年相比增加了一倍多。其中，經濟適用房用地占保障性住房用地總量的71%，另外29%則是廉租房，與去年相比增加了4.7倍。目前住房城鄉建設部正會同有關部門抓緊制定2010~2012年保障性住房建設規劃，並擬在2010年7月底前向全社會公布。 

    若按09年地產的鋼材消費強度計算，135%的供地增量將新增過1億噸的鋼材需求，這必將給鋼鐵行業帶來新的希望。 

    2009年以來火爆的地產市場對鋼市的拉動作用已開始顯現，保障房建設有望繼續推動鋼材需求 

    2009年以來火熱的地產銷售對地產建設投資的拉動效用已經顯現。今年一季度，全國建設用地供應總量6.78萬公頃，同比增長67.0%，其中工礦倉儲用地供應2.35萬公頃，同比增長40.1%；房地產開發用地供應2.67萬公頃，同比增長1.25倍；基礎設施等其他用地供應1.76萬公頃，同比增長47.2%。國家統計局最新公布的數據也顯示，今年一季度商品房施工面積同比增加35.52%、商品房新開工面積同比增加60.84%，其中3月份當月新開工面積增幅達到了87.27%----2009年以來火爆的地產銷售行情帶動的地產開發正在進入開工時期，政策對已經開工的項目衝擊力度有限，而開發商為了應對可能的房價下跌，加速推盤的動力猶在。 

    就鋼鐵市場目前狀況來看，各種基礎設施、地產建設工程旺季已經到來，鋼材價格持續回升，雖然有很大的因素是受鐵礦石價格上漲推高，但庫存的持續下降顯示下游需求正在放大。預計2010年一季度的開工項目仍然將對二、三季度的鋼材需求形成較強的支撐，而接下來保障性住房的加速，將有望接過推動鋼材需求的接力棒。國務院17日發布的通知指出，'建立考核問責機制，對穩定房價、推進保障性住房建設工作不力，影響社會發展和穩定的，要追究責任。'問責制度的提出是保證保障房順利建設的制度保障。 

礦價上漲凸現成本差異，使企業的盈利差異化明顯 

從行業盈利來看，3、4月份大部分鋼鐵企業還可銷售低價存貨鐵礦石以及未來鐵礦上漲預期推動鋼價上漲的差價所帶來的毛利增長，但5月份以後，鋼鐵行業一旦執行新的定價協議，則成本壓力將即刻顯現。目前的鋼價上漲已經覆蓋了長協原料的漲幅，但鐵礦石現貨價格跟隨鋼價，截至4月10日青島港口進口63.5%的印度鐵礦石價格已經達到1210元/噸，蠶食了大部分企業的盈利空間。礦價上漲凸現成本差異，使企業的盈利差異化明顯。國內自有礦山的企業如八一鋼鐵、酒鋼宏興、西寧特鋼、太鋼不銹等，噸鐵精粉成本普遍在400元/噸左右，將明顯具有成本優勢，在高礦價推動鋼價上漲的過程中，這類企業將受益明顯。 

投資策略-關注資源優勢、市場優勢及產品優勢的鋼鐵公司 

地產新政增加土地供給，給鋼鐵行業帶來新的希望，而鐵礦石價格的上漲也侵吞了鋼鐵行業大部分公司的利潤。在此背景下，我們建議關注擁有資源優勢、市場優勢及產品優勢的鋼鐵公司，比如八一鋼鐵、大冶特鋼、酒鋼宏興等。 

八一鋼鐵 

1）、資源優勢：八一鋼鐵大股東八鋼公司礦石自給率在30%左右，含稅成本在400元/噸左右，另有50%左右鐵礦石疆內採購，含稅成本550元/噸左右，均遠低於中東部地區鐵礦石1100-1200元/噸的價格；八鋼焦煤自給率約50%，含稅價格不到600元/噸，也遠低於中東部地區的焦煤價格。八一鋼鐵按八鋼公司鐵水成本加成不超過5%利潤率向八鋼公司採購，成本遠低於大部分鋼鐵企業。 

2）、地域優勢：八一鋼鐵地處新疆，新疆大發展也給公司帶來新的發展機遇。目前公司疆內市場占有率70%以上，外地鋼材運往新疆運輸成本過高，公司坐擁新疆藍海市場。 

3）、八一鋼鐵還有較高的業績彈性。我們預計八一鋼鐵2010年鋼材產量在580萬噸左右，其中60%左右是長材，而公司股本才7.66億股，每股鋼材產量達到了7.6公斤，為鋼鐵行業最高。 

大冶特鋼 

主要產品為彈簧鋼、合結合工鋼、軸承鋼、齒輪鋼、碳結鋼、沖模不鏽鋼。公司的關鍵產品中，GCR15高鉻軸承鋼、G20滲碳軸承鋼、20CrMnTi齒輪鋼均獲國家金獎，被廣泛用於鐵路建設、汽車以及機械製造領域，在國內相關領域占有重要地位。受益於公司獨特的產品優勢，公司2009年EPS達到了0.74元/股，我們預計2010年1季度公司業績仍表現靚麗，初步測算1季度單季業績能夠達到0.3元左右，遠遠高於鋼鐵行業其它公司。 

酒鋼宏興 

1）、資源優勢：公司擁有近5億噸的鐵礦石儲量，年自產鐵精粉約200萬噸，成本在300元/噸左右，此外公司通過向周邊地區採購鐵礦石，成本在400-500元/噸，自產和周邊採購量占鐵礦石需求總量的50%以上。 

2）、地域優勢：公司地處甘肅，同樣受益於西部大開發及新疆發展規劃。從產品上來看，公司CSP熱軋板、冷軋板和集團的不鏽鋼等都填補了區域內的空白，而且還可以輻射到周邊的中亞和蒙古地區。