1.新零售的背景與動因。歷經線下主動O2O、政府主導「網際網路+」到現在線上主動聯姻線下，線上線下全面融合大潮開啟。新零售不再拘泥於渠道形式，而是全面利用移動互聯、大數據、VR/AR等新技術，把握90後、中產階級、老齡人等新群體的新消費趨勢。

　　2.新零售的新機會。

　　（1）新融合：阿里入股銀泰、蘇寧和三江購物，沃爾瑪參股京東&京東收購1號店、參股永輝，線上線下深度融合，全面共享;永輝入股聯華和中百，物美和步步高入股重百，線下抱團，整合協同;

　　（2）新業態：消費升級，便利性佳網點價值高的便利店、體驗優集客強的購物中心、質優價廉的奧萊等新業態快速成長;

　　（3）新服務：供應鏈服務、物流倉儲、電商代運營等均是新零售時代的基礎配套服務。

　　3.存量價值何去何從？

　　（1）傳統百貨弱復甦？傳統百貨受電商等衝擊最早最深，歷經5年消化與艱難轉型，有底部弱復甦跡象，或帶動估值修復;

　　（2）國企改革，2017年更值得期待。零售國企在業績和估值低點，但資產仍優，有推動國企改革的緊迫性和現實可行性，鄂武商和重百的成功案例有示範效應，改善&轉型空間大;

　　（3）價值變現和回歸：零售公司物業重估價值高，資產證券化或舉牌將成趨勢，驅動價值回歸;

　　（4）小市值弱經營：部分小市值公司經營偏弱，仍具物業價值和良好現金流，具備併購重組和創新機會。

　　4.推薦標的。新業態：中百集團、王府井;新服務：江蘇國泰、東百集團;新成長：永輝超市、小商品城;國企改革：重慶百貨、鄂武商A，關注北京城鄉、銀座股份、合肥百貨等;資產價值回歸：銀座股份、歐亞集團;小市值弱經營公司：中興商業、武漢中商、津勸業、南寧百貨、漢商集團等，組合布局併購整合機會。

　　5.風險提示：零售商改革與轉型進程及效果的不確定性，消費持續疲軟。