中國報告大廳網訊，有線電視行業依託同軸電纜、光纖等物理線路開展內容分發與增值服務，當前處於網際網路視頻、IPTV的替代壓力下，行業整體呈現存量調整態勢。

一、行業發展現狀

1.1 用戶規模結構

1.1.1 全國用戶規模

截至2025年第一季度，全國有線電視實際用戶規模穩定在2億戶以上，較峰值時期的超過3億戶已經出現明顯下降，但仍然是國內家庭大屏市場的重要組成部分。核心策略已經從擴張用戶規模轉向挖掘存量用戶價值，通過推出更高清晰度的4K超高清頻道、互動視頻點播、付費頻道等增值服務，提升單用戶ARPU值（每用戶平均收入），抵消用戶數量下滑帶來的收入影響。

頭部運營企業通過升級4K超高清內容、綁定寬帶與5G業務實現用戶結構的優化，高價值用戶群體的規模反而保持增長。從深圳區域核心上市企業披露的2025年中數據來看，不同類型用戶的增長特徵差異顯著：

總用戶終端規模的小幅下滑符合行業整體的替代趨勢，但是4K用戶占比已經超過86%，同比保持5%以上的增長，說明存量用戶的價值升級效果已經顯現。有線寬帶用戶維持微增，疊加5G用戶的逐步滲透，業務綁定策略一定程度上穩住了用戶基本盤。區域市場的轉型路徑，也為其他區域的有線運營企業提供了可參考的樣本。

1.1.2 區域用戶結構

國內有線電視行業的運營牌照採取區域劃分機制，每一家有線運營企業的服務範圍基本局限在省級或者市級行政區域內，跨區域運營的案例極少，因此幾乎所有頭部有線運營企業的營收結構都呈現高度區域集中的特徵。從2025年上半年數據來看，頭部上市企業的華南地區營業收入占總營收的比例達到97.04%，幾乎全部收入都來自華南核心布局區域，其餘區域的業務占比不足3%，大多是關聯業務或者少量跨區域項目，對整體業績的影響可以忽略不計。

這種區域集中的產業格局，是由有線電視行業的牌照管制政策和基礎網絡的重資產屬性共同決定的。基礎有線網絡的鋪設需要大量的前期資本投入，覆蓋一個區域的網絡往往需要數十億甚至上百億元的投資，新進入者或者跨區域擴張的企業很難承擔這樣的成本，同時廣電監管部門的牌照管理也不允許企業隨意跨區域開展基礎有線電視服務，因此區域壟斷的格局長期維持。

這種格局下，區域經濟發展水平和人口增長速度直接決定了有線運營企業的成長空間，經濟發達、人口流入的區域市場，有線運營企業的轉型壓力更小，增值業務推廣也更容易，而人口流出、經濟欠發達的區域市場，用戶流失速度更快，經營壓力也更大。區域集中的特徵也使得企業的經營業績與地方政府的產業支持政策高度綁定，政府補助作為非經常性損益的核心組成部分，往往能夠對企業年度淨利潤產生顯著影響，部分企業甚至依靠政府補助實現淨利潤由負轉正。這種盈利結構也反映了有線電視作為公共文化服務載體的屬性，行業本身兼具商業性與公益性，政策支持是行業轉型的重要支撐。

二、企業經營表現

2.1 核心財務狀況

2.1.1 上半年營收利潤

從上市企業披露的定期報告能夠直觀反映有線電視行業頭部主體的經營態勢，對比2024年與2025年上半年的核心財務數據，行業整體成本控制與盈利表現的變化趨勢清晰。受用戶規模下滑、內容採購成本剛性上漲等因素影響，頭部企業近年來盈利壓力持續攀升，非經常性損益中的政府補助成為影響淨利潤表現的重要變量。

頭部企業的經營壓力正在持續放大，2025年上半年營業收入同比下滑超過8%，歸母淨利潤從上年同期的盈利轉為虧損，同比降幅超過350%，盈利水平的下滑幅度遠超營收的下滑幅度，這背後既有收入端收縮的影響，也有成本端和損益端的結構變化。2025年上半年營業成本同比下滑3.17%，降幅小於營收降幅，說明企業的成本剛性特徵明顯，內容版權、網絡維護、人員薪酬等成本很難隨著收入下滑同步壓縮，因此毛利率維持在24.42%的較低水平，擠壓了利潤空間。研發投入同比增長12.47%，說明企業仍然在持續投入資源進行技術升級和新業務研發，探索智慧廣電、5G應用、智慧家庭等新的增長點，這部分投入也對短期利潤產生了一定的壓制。

非經常性損益方面，2025年上半年非經常性損益合計約1417萬元，其中政府補助金額超過2153萬元，扣除非經常性損益後的歸母淨利潤虧損超過4132萬元，虧損幅度比扣非前更大，說明政府補助一定程度上緩解了企業虧損壓力，主業經營仍然處於虧損狀態。

營收同比下滑符合用戶規模收縮帶來的收入增長壓力，歸母淨利潤由正轉負的變化，進一步凸顯行業當前的轉型壓力。研發投入保持兩位數增長，說明頭部企業並未停止轉型探索，長期來看技術投入仍有可能為行業打開新的增長空間。政策支持對企業盈利的緩衝作用，也體現了有線電視行業的公共服務屬性。

2.1.2 核心子公司業績

上市有線運營企業通常會按照區域或者業務拆分設立不同的子公司，分別承擔不同區域或者不同類型業務的運營職能，核心子公司的經營表現直接決定了母公司整體的業績水平。從披露的數據來看，兩家核心子公司均在2025年上半年實現盈利，整體運行保持穩定。

兩家子公司的淨利潤率分別約為10.7%和8.6%，均高於母公司整體的盈利水平，說明核心子公司的業務運營效率處於合理區間，能夠為母公司提供穩定的現金流支撐。從資產規模來看，天寶公司資產規模遠大於天隆公司，對應營收和利潤規模也更高，這種差異主要來自兩家子公司不同的業務定位，天寶公司更多承擔基礎網絡運營和用戶服務的職能，需要持有大量的網絡固定資產，而天隆公司更多聚焦於增值業務或者配套服務，資產規模相對更小。

兩家子公司的註冊資本均為1億元，設立時間均超過15年，長期的運營積累使得兩家子公司已經形成了成熟的業務模式，受行業波動的影響相對較小。母公司2025年上半年報告期投資額同比增長超過242%，進一步驗證了企業聚焦核心區域業務的戰略方向。

兩家核心子公司均保持盈利，說明區域有線電視業務在成熟運營狀態下仍具備盈利能力，母公司層面的虧損更多來自整體費用攤銷和轉型投入的影響。業務拆分的運營模式，也有利於企業隔離不同業務板塊的風險，聚焦核心板塊的發展。

核心洞察

• 全國有線電視實際用戶穩定在2.07億戶，存量調整下4K用戶占比超85%，用戶結構持續優化。
• 頭部上市企業2025年上半年營收同比降8.63%，歸母淨利潤轉虧，主業盈利壓力持續釋放。
• 有線電視運營保持區域壟斷格局，頭部企業華南區域營收占比達97.04%，區域依賴特徵顯著。