中國報告大廳網訊，（截至2025年6月3日）

  當前，中國保險業正經歷償付能力監管深化、低利率環境及資產配置壓力並存的複雜背景。數據顯示，2025年第一季度險企發債規模達496億元，其中永續債占比超九成（457億元），創歷史新高。這一現象背後折射出保險公司通過資本工具優化結構、應對監管要求的戰略選擇。

  一、永續債成為資本補充核心工具

  在償付能力管理的「生存線」與「發展線」雙重壓力下，發行永續債正成為險企首選策略。2025年前4個月，平安人壽、泰康人壽等頭部機構合計發行永續債規模超2024年全年總量（359億元），票面利率區間為2.18%-2.8%。其核心優勢在於：

  二、發債需求激增背後的驅動因素

  1. 監管政策與過渡期影響

  「償二代」二期實施後，核心資本認定標準趨嚴，人身險公司核心償付能力充足率從2021年的219.7%降至當前約135%，倒逼險企加速補充資本。同時，過渡期延長至2025年底為機構提供了窗口機遇。

  2. 低利率環境的雙重效應

  三、市場格局呈現「頭部集中」特徵

  從發行主體看，大型險企和銀行系公司占據主導地位：2025年一季度11家發債機構中，8家為頭部壽險或養老險公司；存量債券方面，平安人壽以480億元居首，中國人壽、太平人壽等均超300億元。中小險企因信用評級限制面臨融資瓶頸，進一步加劇行業分化。

  四、永續債與資本補充債的差異化選擇

  五、未來趨勢與行業挑戰

  隨著監管過渡期結束及存量債券進入贖回高峰期，預計2025年險企永續債發行規模將突破1500億元。然而，長期風險需警惕：低利率環境下利差損壓力可能加劇，疊加投資端收益承壓，險企需通過優化產品結構、提升資產配置能力實現內生性資本積累。

  總結

  在償付能力管理與融資環境的雙重驅動下，永續債已成為保險業資本補充的核心工具。頭部機構憑藉低成本優勢加速布局，而行業整體仍需平衡短期發債需求與長期風險管控。隨著「償二代」二期全面落地及利率環境演變，險企亟待通過精細化資本管理和業務轉型，在合規框架內實現可持續發展。