中國報告大廳網訊，當前國內教育培訓行業呈現頭部機構分化、民營上市機構運營壓力猶存的特徵，公開披露的企業財務數據可直觀反映行業調整後的運營基本面。

一、上市教培企業資產結構分析

1.1 年末存量資產結構

1.1.1 核心資產占比分布

教育培訓行業作為依賴線下教學場景的服務型行業，資產結構特徵明顯區別於重生產的製造業與純線上的網際網路行業，核心資產多圍繞線下教學場地布局。行業調整後，租賃場地成為線下機構的主流選擇，因此使用權資產（租賃準則下確認的租賃場地資產）成為教培企業占比最高的核心資產之一，現金儲備直接影響企業的抗風險能力。

國內上市民營企業2024年末財務數據反映民營教培賽道運營現狀，本次梳理聚焦核心資產的占比分布，還原企業真實的資產布局特徵。資產占比結構體現企業運營重心，教培企業核心需求是穩定的線下教學場地，多數選擇長期租賃核心商圈或社區周邊場地開展運營，新租賃準則下，租賃場地確認為使用權資產，這一科目的占比直接反映企業對線下場地的依賴程度。貨幣資金反映企業流動性儲備，應收帳款、存貨等對應行業特有的預收費與輕存貨模式，不同科目的占比組合清晰呈現教培企業的資產特徵。

表1 2024年末上市教培企業核心資產占比 單位：%

資產類別	占比
貨幣資金	35.72
使用權資產	28.99
固定資產	3.60
長期股權投資	2.53
應收款項	2.41
存貨	0.65
投資性房地產	0.41
交易性金融資產	0.30

整體占比結構符合線下教培機構的運營邏輯，使用權資產占比接近三成，是僅次於貨幣資金的第二大資產，充分體現線下教學場景對教培企業資產端的影響。貨幣資金占比超過三成，意味著該企業仍保有充足的流動性儲備，應對行業波動與突發風險的緩衝空間較為充足。其餘非核心資產占比均不足4%，整體資產布局集中於主業運營相關領域。

進一步拆解核心資產的絕對規模，該企業2024年末總資產規模為1693707991.79元，對應約16.94億元，整體規模屬於中小型上市教培企業。貨幣資金絕對規模為605010213.72元，對應約6.05億元，足夠覆蓋企業一年以上的成本支出，流動性安全邊際較高。使用權資產絕對規模為491032487.68元，對應約4.91億元，對應企業長期租賃的近百個線下教學中心，符合區域型教培機構的布局規模。應收款項絕對規模為40811414.48元，對應約4081萬元，占比僅2.41%，這一特徵和教培行業的預收費模式直接相關，學員通常需要提前繳納培訓費用，因此企業很少形成大規模應收帳款，壞帳風險整體較低。存貨絕對規模為11043017.03元，對應約1104萬元，占比僅0.65%，存貨主要為印刷完成的教材、教輔材料以及配套的學習用品，作為服務型行業，教培機構不需要儲備大量原材料或產成品，因此存貨占比極低符合行業屬性。長期股權投資絕對規模為42886774.89元，對應約4289萬元，主要為企業對合作培訓機構、內容研發機構的少數股權投資，整體占比僅2.53%，並未對主業運營形成明顯的資金擠占。固定資產絕對規模為60983516.50元，對應約6100萬元，主要為企業自有的教學設備、辦公家具以及少量自有物業，占比遠低於使用權資產，進一步驗證線下教學場地以租賃為主的行業現狀。投資性房地產絕對規模為6995579.78元，對應約700萬元，主要為企業閒置的少量物業對外出租，規模極小，對主業運營不會產生明顯影響。交易性金融資產絕對規模為5029026.71元，對應約503萬元，主要為企業持有的短期理財產品，占比僅0.3%，反映企業並未將大量閒置資金投入高風險短期金融產品，資金主要用於日常運營與門店布局，資金投向集中於主業。

1.2 資產流動性特徵

資產流動性反映企業的短期償債能力與抗風險能力，教培行業經歷前期行業整頓與預收費監管調整後，充足的流動性是企業維持穩定運營的核心前提。從該企業的資產結構來看，流動資產中貨幣資金占比超過九成，其餘流動資產占比極低，整體流動性水平處於較高區間。歸屬於上市公司股東的淨資產2024年末為44798462.10元，對應約4480萬元，相較於16.94億元的總資產，淨資產規模較低，反映企業整體資產負債率偏高，這一特徵和租賃模式相關，使用權資產對應租賃負債，因此推高了企業的整體負債規模。貨幣資金儲備充足，企業短期償債壓力並不大，租賃負債多為長期分攤的租金支出，不會集中到期對企業形成資金壓力。部分中小教培企業的流動性儲備遠低於該上市企業，抗風險能力更弱，頭部上市企業的流動性水平優於中小機構是行業普遍特徵，這一差異在行業調整階段會進一步放大，中小機構出清速度快於上市頭部機構，一定程度上會推動市場份額向頭部集中。

二、上市教培企業盈利表現分析

2.1 損益類科目變動情況

2.1.1 核心盈利指標表現

2024年上半年，國內教培行業已經完成規範化調整的第一階段，民營機構的盈利情況反映調整後的行業生存狀態。所有數據均來自該上市企業公開披露的半年報，真實反映企業當期運營結果。成本費用結構體現教培行業的成本特徵，不同類型費用的占比反映企業運營重心，獲客成本、師資成本是教培企業最主要的成本支出，梳理不同費用的規模可清晰觀察企業的成本結構特徵。

表2 2024年上半年上市教培企業成本費用發生額 單位：元

費用類別	發生額
營業成本	305236906.99
銷售費用	128738632.36
管理費用	122618582.94
財務費用	9205451.28
研發費用	6286906.70

成本結構來看，營業成本規模最高，接近3.05億元，主要對應師資薪酬與場地租賃成本，符合教培行業人力與場地雙核心成本的結構特徵。銷售費用規模接近1.29億元，占營業成本的比例超過四成，反映教培行業獲客競爭依然激烈，獲客成本始終占據企業成本支出的重要份額。管理費用與銷售費用規模接近，研發費用占比極低，反映企業研發投入力度有限。

核心盈利指標層面，2024年上半年該企業歸屬於上市公司股東的淨利潤為-17124106.97元，對應虧損約1712萬元，扣除非經常性損益後的淨利潤為-17175369.09元，虧損規模略高於扣非前，反映非經常性損益並未對當期淨利潤形成明顯支撐。基本每股收益與稀釋每股收益均為-0.0638元/股，扣非後的基本每股收益為-0.0640元/股，指標差異極小，反映企業股本結構穩定，不存在稀釋性股權工具對每股收益形成明顯影響。加權平均淨資產收益率為-20.29%，扣非後的加權平均淨資產收益率為-20.35%，反映企業當期淨資產處於縮水狀態，持續虧損對股東權益形成了一定侵蝕。扣除股份支付影響後的淨利潤為-1351737.57元，對應虧損約135萬元，相較於扣非前的1700餘萬元虧損，差額主要來自股份支付費用，這部分費用為非現金支出，不影響企業當期的現金儲備。

從現金流層面來看，2024年上半年經營活動產生的現金流量淨額為143479761.11元，對應淨流入約1.43億元，符合教培行業預收費模式的特徵，學員提前繳納學費使得企業經營活動現金流始終保持淨流入狀態，能夠為日常運營提供穩定的資金支撐。投資活動產生的現金流量淨額為-156463291.58元，對應淨流出約1.56億元，反映企業當期減少了對外投資，整體投資策略偏保守，行業調整階段優先保證現金儲備充足。籌資活動產生的現金流量淨額為-134186865.86元，對應淨流出約1.34億元，主要用於償還存量銀行貸款與租賃負債，企業主動降槓桿的意圖明顯，通過降低負債規模減少後續的利息支出與財務壓力。

其他收益當期為821439.59元，對應約82萬元，主要為政府發放的穩崗補貼與產業扶持資金，規模較小對整體盈利影響有限。投資收益當期為1878428.11元，對應約188萬元，主要來自長期股權投資的分紅與金融資產投資收益。信用減值損失當期為-378671.73元，對應約38萬元的減值損失，規模極小，反映企業應收帳款質量較好，壞帳風險較低。資產處置收益當期為1015148.80元，對應約102萬元，主要來自關閉低效門店後的資產處置收益，對整體盈利影響有限。外幣財務報表折算差額當期為-3934800.70元，對應約393萬元的差額，主要來自境外子公司的財務報表折算，不影響企業當期的境內運營。

該上市企業的盈利狀態反映了當前多數區域型民營教培機構的現狀，行業調整後，合規性問題已經解決，但獲客成本高企、市場競爭激烈的問題仍然存在，多數中小型民營教培機構仍然處於虧損狀態，盈利修復仍然需要時間。該企業雖然當期處於虧損，但經營活動現金流仍然保持大額淨流入，意味著企業的主業運營仍然能夠產生穩定的現金流入，只要流動性儲備充足，就能夠維持長期運營，等待盈利修復的窗口。這背後也反映出教培行業預收費模式的核心優勢，只要能夠保持穩定的獲客量，企業就不會出現現金流斷裂的風險，虧損更多是會計口徑的結果，不會直接影響企業的持續運營。

核心洞察

• 線下教培機構資產端對租賃場地依賴度高，使用權資產占比接近三成，資產結構符合行業屬性
• 上市教培企業流動性儲備充足，抗風險能力顯著優於中小機構，行業分化趨勢明確
• 多數民營教培機構仍處於虧損狀態，盈利修復仍需時間，但主業現金流保持淨流入，運營穩定性較強

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