最近，中國股市可謂是最大的熱點話題，從年初的一路飆升，到近兩周猶如跳水般的一瀉千里，股民們經歷著過山車一樣的高低起伏。儘管我國證券市場熊牛交錯，多空雙方劇烈爭奪，但有一點值得肯定，那就是券商的網絡化發展。這一創新將給我國未來證券乃至整個金融行業帶來大的變化。

　　自2014年以來，傳統證券公司感受到了來自網際網路的攪動。許多公司都設立了名稱中帶有「網際網路金融」字樣的相關部門，推出創新業務。進入2015年以來，頻傳證券公司與網際網路公司併購、合作的消息。2014年4月4日至今，證監會批准了5批共55家證券公司開展網際網路證券業務試點，約占券商總數的一半。

　　網際網路券商進入4.0時代,客戶投融資服務成焦點。網際網路券商1.0時代是交易的網際網路化,2.0時代是開戶的網際網路化,3.0時代是通過產品銷售的網際網路化,4.0時代是通過網際網路滿足客戶投融資服務的新階段。隨著證券公司帳戶體系的搭建以及產品代銷體系的建立,我國網際網路券商未來爭奪的重點將從客戶交易量轉變到客戶資產,資產的搶奪過程是流量、產品和服務的爭奪,大券商尤其線下服務優勢,相比小券商勝算更大。

　　海外經驗:從交易通道向資產管理的轉型是關鍵。

　　(1)佣金自由化後,嘉信理財實現了從低佣金獲客、外包投顧資源和線下布局增加客戶粘性、資管和利息等多元方式實現變現,嘉信理財最終從交易通道提供商變成了資產管理平台。

　　(2)E-Trade業務主要依託線上,產品和服務體系沒有搭建成型,目前面臨發展困惑期,盈利能力較差。

　　(3)2000年後網際網路熱度退潮,網際網路券商市值分化,嘉信理財的市值規模和估值穩定性顯著高於E-Trade和傳統投行。

　　券商市場研究報告顯示，基於國內券商和網際網路信息服務商兩條主線,我們基於該框架評估其產品和服務端的變現潛力。

　　(1)券商:華泰證券擁有客戶存量優勢和持續資本補充能力,大體量和國有體制是產品創新的可能障礙;國金證券初步實現了線上線下資源整合,後續仍需要與網絡巨頭深入合作;中山證券獲得多個流量入口和產品研發,未來資金到位和線下資源整合是網絡券商頂層設計戰略落地的關鍵。

　　(2)網際網路信息提供機構:東方財富收購同信證券後,最有潛力用線上流量整合線下資源;同花順有望成為多家券商合作的開放式平台,流量分成的變現潛力大於產品變現。投資者風險偏好提升下,能否利用現階段高估值優勢進行再融資是相關網際網路信息機構實現彎道超車的關鍵。

　　7月行業創新大會將奏響網絡券商主題最強音。維持行業「增持」評級,建議增持國金證券/華泰證券,網際網路信息服務商受益標的:東方財富/同花順。

　　行業加速整合

　　從美國、日本等國家的網際網路經紀公司的發展歷程中可以看出，併購是一個快速有效的發展手段。未來，可能會有券商通過併購、控股一家支付公司，繞開第三方存管限制，實現一些理財產品買賣，從而實現多層次的帳戶體系。近期，披露的相關併購案例就有東方財富併購同信證券、大智慧收購湘財證券、騰訊收購富途證券等。

　　在過去的幾年中，網際網路以「迅雷不及掩耳之勢」顛覆了諸多傳統行業，而其下一個目標將是證券業。隨著網際網路技術的飛速發展，金融脫媒迅速加快，傳統券商面臨著重大的業務結構調整，模式轉變等重要挑戰。可以預見，未來，誰能順應潮流，在網絡券商方面取得重大突破，率先搶占市場，誰就將成為證券業的翹楚。