中國報告大廳網訊，2025年開年以來，國內食品行業持續面臨市場格局重塑與業績增長壓力。作為以進口乳品為核心的品渥食品，在發布扭虧為盈的年度財報後，卻因股東減持、利潤結構異常及產品動銷疲軟等問題引發關注。本文通過解析其財務策略、業務依賴性及市場風險，揭示這家上市公司在高分紅背後的可持續發展隱憂。

  一、高額現金分紅與股東套現並存，治理邏輯引質疑

  中國報告大廳發布的《2025-2030年中國食品行業重點企業發展分析及投資前景可行性評估報告》指出，2024年度品渥食品宣布每10股派發現金紅利1元（含稅），以剔除回購股份後的9900.37萬股為基數，合計派發約990萬元。值得注意的是，此次分紅對應的股利支付率高達141.67%，遠超2020年及2021年的不足20%水平。這一激進的分紅策略與公司主要股東頻繁減持形成鮮明對比：截至2025年初，王牧及其一致行動人合計持有約52.5%股份，而第二大股東吳柏賡自2022年起累計減持452萬股。市場擔憂高額分紅可能成為控股股東套現工具，同時伴隨股價較歷史峰值下跌近六成，公司市值縮水逾50億元，投資者信心受挫。

  二、淨利潤增長依賴會計調整與裁員，可持續性存疑

  儘管品渥食品2024年實現歸母淨利潤699萬元（同比增109.5%），但核心利潤改善有限。財報顯示，非經常性損益貢獻達546萬元，包括金融資產處置收益和政府補助；銷售費用同比下降51%，主因是將6846萬元報關代理費從當期費用轉為存貨成本分攤，以及職工薪酬削減近29%（減少約1924萬元）。這一操作雖短暫「優化」利潤表，但掩蓋了主營業務的疲軟：乳品業務收入同比下滑24.9%，占總營收比重達76.44%。此外，公司員工數量銳減32%至272人，可能削弱長期運營能力，凸顯短期財務目標對戰略發展的衝擊。

  三、核心乳品業務受困市場與口碑雙重壓力

  作為支柱的德亞牛奶面臨嚴峻挑戰：一方面，國內原奶供應過剩導致進口高溢價產品競爭力下降；另一方面，黑貓投訴平台顯示相關變質問題投訴達264件，消費者對保質期敏感度上升。存貨周轉天數從2021年底持續攀升至2025年一季度的123.81天，四年間增幅超110%，反映出產品動銷困難加劇。在伊利、蒙牛等本土品牌加速搶占市場份額背景下，品渥食品若無法突破渠道與創新瓶頸，其進口乳品路線恐難延續高增長神話。

  四、監管風險疊加外部環境不確定性

  2024年8月，公司因募集資金管理違規被上海證監局出具警示函，凸顯內部控制缺陷。與此同時，國際貿易政策波動（如關稅調整）可能進一步壓縮利潤空間。截至2025年5月底，品渥食品股價報收35.76元/股，較峰值腰斬，市場已對其實力與前景投出不信任票。

  總結

  從財務數據到業務布局，品渥食品的「扭虧」成色經不起推敲：依賴會計調整和成本削減的短期手段難掩主營業務衰退；股東減持與高分紅並行引發治理結構爭議；核心產品受市場環境及消費者信任危機雙重壓制。在行業競爭白熱化與監管趨嚴的背景下，若不能實現業務模式轉型或技術創新突破，這家曾經的進口食品明星企業或將持續面臨增長停滯甚至業績反覆的風險。