中國報告大廳網訊，（總標題說明：2025年6月3日）

  近年來，跨國藥企對中國創新藥資產的關注持續升溫。從PD-1/VEGF雙抗到GLP-1/GIP激動劑，多款中國研發的藥物接連獲得國際巨頭的戰略合作或收購要約。這一趨勢既彰顯了中國生物醫藥產業的技術突破，也折射出全球醫藥市場對新興療法的價值重估。然而，在巨額交易背後，圍繞技術定價權與商業利益分配的討論同樣引發行業深思。

  一、90億美元大單背後的「價差爭議」

  2024年6月，百時美施貴寶（BMS）宣布與德國生物技術公司BioNTech達成協議，共同開發PD-L1/VEGF-A雙特異性抗體藥物BNT327。根據條款，BMS需支付15億美元首付款、20億美元固定年度費用，並承擔高達76億美元的里程碑付款，交易總額超90億美元。值得注意的是，這款核心資產實為一家中國創新藥企——普米斯生物技術公司的成果。

  回溯至2023年11月，普米斯曾以5500萬美元首付款、總計超10億美元潛在收益的條件將該藥物授權給BioNTech（彼時保留大中華區權益）。僅一年後，BioNTech斥資9.5億美元全資收購普米斯，徹底鎖定全球開發權。兩筆交易間首付款差距達27倍，引發行業對「中間商賺差價」的質疑。

  二、定價邏輯：臨床進展與戰略價值的雙重考量

  類似爭議並非孤例。2023年恆瑞醫藥將TSLP單抗授權給美國Aiolos公司時，首付款僅2500萬美元，而後者被GSK以14億美元收購時估值飆升。對此，行業分析指出：藥物臨床階段的推進是關鍵變量。例如BNT327在普米斯與BioNTech合作初期處於Ⅱ期臨床，至BMS交易時已進入Ⅲ期試驗，研發風險降低直接抬高了標的估值。

  此外，跨國藥企對管線的戰略布局權重不可忽視。PD-（L）1/VEGF雙抗被視為腫瘤免疫治療的「下一代明星靶點」，其療效在康方生物派安普利單抗的頭對頭試驗中已得到驗證。當前輝瑞、默沙東等巨頭均通過收購同類資產強化管線，反映出該賽道的戰略稀缺性。

  三、中國創新藥的價值證明與長期機遇

  儘管交易價差引發討論，但跨國企業的密集布局客觀上印證了中國研發能力的國際認可度。2024年1月，翰森製藥憑藉GLP-1/GIP雙受體激動劑與再生元達成協議，獲8000萬美元首付款及最高27.3億美元後續收益，再次證明本土創新藥企的議價空間正在擴大。

  行業觀察者強調：中國企業的核心競爭力在於源頭創新。BioNTech收購普米斯後獲得的完整智慧財產權，以及恆瑞TSLP單抗被GSK納入全球研發體系的事實，均表明技術輸出已從「仿創結合」邁向「原始創新」。未來隨著ADC、蛋白降解等熱點領域藥物進入臨床後期，中國藥企在BD（業務發展）交易中的主動權有望進一步提升。

  四、加速商業化：跨國合作的雙重效應

  跨國巨頭接盤後，對研發效率的優化可能為原研企業帶來「隱性收益」。例如BMS接手BNT327後，可動用其全球臨床網絡與監管資源加速審批進程。若藥物順利上市，普米斯將按協議獲得里程碑付款及銷售分成——這比單打獨鬥推進海外試驗更具確定性。

  從行業生態看，此類交易正形成「風險共擔、利益共享」的合作範式。中國藥企通過早期授權鎖定資金支持，國際巨頭則藉助高潛力管線彌補自身研發缺口。這種模式不僅加速了創新療法的全球可及性，也為本土企業積累跨國運營經驗提供了跳板。

  結語：技術出海的新階段與挑戰

  當90億美元的大單成為新聞頭條時，中國生物醫藥產業正站在關鍵轉折點上。如何在保持源頭創新能力的同時提升全球化定價權？怎樣平衡短期收益與長期產業鏈話語權的構建？這些問題的答案將決定未來十年中國藥企在全球創新版圖中的定位。而從PD-1/VEGF雙抗到GLP-1類藥物的成功案例已表明：唯有持續深耕高壁壘技術，方能在國際醫藥市場的價值分配中占據主動地位。